Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

 Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу:                                                                                                                 "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011)               "Путь к финансовой свободе" (2004)                                                                                                         "Трейдер-Инвестор" (2000)                                                                                                                                   "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002)

 Неоднократно входил в пятерку рейтинга газеты "Бизнес": "Личность фондового рынка Украины". Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)"

 

10.03.2011

Доброе утро,

Судя по динамике структуры активов крупнейшего облигационного управляющего планеты Билла Гросса из PIMCO, третьего количественного ослабления (QE3) не предвидится: Билл Гросс активно избавляется от облигаций из своего портфеля и наращивает долю наличных и краткосрочных ценных бумаг (http://naymanerik.livejournal.com/107143.html#cutid1 <http://naymanerik.livejournal.com/107143.html#cutid1> ). Это говорит о том, что он ожидает роста доходности госбумаг после окончания программы выкупа облигаций ФРС США в рамках QE2. А если так, то может подорожать американский доллар.

Сохранение высочайших цен на нефть, расширение спрэдов доходности гособлигаций Греции, Португалии, Италии к немецким бондам, повышение учетной ставки центробанком Южной Кореи на 0.25% до 3%, и неожиданный дефицит торгового баланса в Китае из-за падения экспорта – это верхушка новостного фона, который способствует утреннему заметному снижению котировок акций в Азии и фьючерсов на американские фондовые индексы.

Отдельно стоит отметить неспособность быков на рынках акций продвинуться сколько-нибудь выше, которую они показали за последний месяц и вчера в том числе. Так что внешний фон для приверженцев рискованных активов складывается негативно. Украинские акции уже вчера продолжили сильное снижение, за исключением акций банковского сектора. Особенно заметно подешевели акции металлургов и энергогенерирующих компаний. Однако только снижение фондовых индексов в США, хотя бы на 10-15% может отфиксировать достаточный уровень коррекции, как на западных, так и на украинском рынках акций. Возможно, именно сегодня мы увидим начало этого движения.

09.03.2011

Доброе утро,
Вот уже месяц американский рынок акций продолжает топтаться на месте в узком диапазоне (например, индекс Доу Джонс от 12000 до 12400, то есть менее чем в 4% от сопротивления до поддержки). За это время котировки нефти и серебра взлетели до многолетних максимумов на фоне политической нестабильности в Ливии и других странах региона MENA. За прошедшие понедельник-вторник мы не увидели ничего что могло бы сдвинуть фондовый рынок с мертвой точки. Так что и для украинских акций нет причин для продолжения бычьего ралли или коррекции и снижения. Возможно, отставка ливийского лидера Каддафи даст толчок рынку вверх и выведет котировки акций из диапазона к новым высотам.

Макроэкономические данные, поступающие из США и Европы подают все больше сигналов о восстановлении экономики. Вот и данные по рынку труда США, вышедшие в прошлую пятницу хотя и не показали революционного снижения безработицы, однако подтвердили тренд появления новых рабочих мест в частном и несельскохозяйственном секторах.
uuut.png































Впрочем, достаточно ли для ФРС США этих сведений чтобы Бернанке и Ко всерьез задумались об ужесточении монетарной политики (как это сделал в прошлый четверг глава ЕЦБ Трише). Внутри ФРС раздается все больше голосов в пользу повышения ставки уже в этом году. Однако господствующим остается мнение о преждевременности этого шага – типа рост инфляции носит временный характер, а восстановление еще не носит необратимый характер. Не зря в последние дни спало  напряжение на фьючерсном рынке на ставку федеральных фондов (Fed Fund Rate) – теперь фьючерсные игроки перенесли сроки ожидания повышения ставки ФРС со 100 %-ной вероятностью этого повышения на март 2012 года (на нижеприведенном рисунке фьючерсы являются красной линией, а фактическая ставка ФРС синей линией).

uuut1.png


























На наш взгляд, до тех пор пока рынки не начнут всерьез ожидать повышения ставки ФРС, рынки рискованных активов смогут удерживать бычий тренд.


Перед праздниками мы увидели ряд интересных данных по Украине. Во-первых это были данные по инфляции и во-вторых по валовым валютным резервам.
Если верить официальным данным Госкомстата Украины, потребительская инфляция в феврале выросли на 0.9%, а за последние двенадцать месяцев на 7.2%. Замедлению инфляции, по информации Госкомстата, способствовало снижение розничных цен (февраль-11 к февралю-10) на яйца, сахар, животные жиры, бытовую технику, цифровые носители и услуги связи.
Оптовые цены в промышленности взлетели за месяц сразу на 4.8% (годовой показатель вырос до 21.4%. Это первый рост годичной инфляции в промышленности за последние девять месяцев), что обусловлено растущими ценами при добыче энергоносителей и металлических руд, а также при производстве кокса и в металлургии. Так что ждем хороших финансовых показателей от акционерных компаний, представляющих эти сектора.
uuut2.png
























Особый интерес представляет нарастающая разница между индексами потребительских и оптовых цен. Последний раз она достигала такого значительного расхождения в 2008 году, на фоне скачка мировых цен на нефть и зерновые. Как показывает пример США и Украины периода 1994-2009 годов – индексы потребительских (CPI) и оптовых (PPI) цен рано или поздно сходятся. То есть происходит или обвал цен в промышленности (как было в 2008 году, но это только в период острого экономического кризиса) или потребительские цены догоняют ушедшие вперед промышленные и сырьевые цены. Однако если в Украине этого не произойдет, то можно будет с высокой степенью уверенности утверждать, что данные о потребительской инфляции в 2009-10 годах были существенно занижены, что и обусловило ее отставание от динамики цен в промышленности.

uuut3.png























Валютные резервы НБУ по итогам февраля выросли до $36.7 млрд., вплотную приблизившись к историческому максимуму августа 2008 года ($38.1 млрд.). Вот только рост этот обусловлен кредитами МВФ (+$14.3 млрд. за время кризиса), а также последними внешними заимствованиями государственного сектора. То есть рост валютных резервов носит нездоровый характер, хотя среднесрочно мы не можем не отметить его позитивную динамику.

uuut4.png

04.03.2011

Доброе утро,
Сегодня ждем в 15-30 важнейших данных с рынка труда США. Отчет ADP (среда) и еженедельные данные по пособиям по безработице (четверг) вышли лучше ожиданий, а значит, рынок уже наверняка стал закладываться и на улучшение важнейших данных по рынку труда США за февраль, которые выйдут сегодня в 15-30 (время киевское).
11.jpg

























12.jpg
























Вчера важным было заявление Президента ЕЦБ Трише о возможности повышения учетной ставки уже в следующем месяце, апреле. Рынок отреагировал на это взлетом котировок евро. А вот фондовые рынки отреагировали слабо – первоначальное снижение было быстро выкуплено и с открытием американских фондовых бирж оптимизм возобладал. Быкам в акциях помогло также снижение котировок нефти, несмотря на продолжение революции в Ливии. Этому помогли новости о том, что «президент Венесуэлы Уго Чавес в телефонной беседе с ливийским лидером Муамаром Каддафи предложил создать миротворческую комиссию, которая выступила бы посредником в урегулировании конфликта в Ливии». Это конечно же цирк и легенда не выдерживает никакой критики. Но, по всей видимости рынки устали падать и решил воспользоваться ультрадешевыми деньгами, пока центробанки не начали зажимать гайки.
О восстановлении экономик развитых стран говорят также поступившие вчера данные из Германии и в целом Еврозоны (рост розничных продаж в январе лучше ожидавшегося, правда на фоне максимальной за два с половиной года инфляции)

Позитивом также является остановка падения индекса фрахта Baltic Dry Index (см. рисунок).
13.jpg





























По информации НБУ, его валютные резервы на 1 марта достигли $36.7 млрд. Это почти на $1.6 млрд. больше чем месяцем ранее и на 52% больше чем год назад. Так что ближайшее будущее для гривны выглядит по-весеннему солнечно. Скорее всего гривна будет оставаться стабильной или даже укрепится к 7.8 к августу-сентябрю. А дальше будет видно.

Рынок акций Украины при открытии наверняка попытается отыграть хорошее закрытие американских бирж (рост ведущих фондовых индексов на 1.6-1.8%). Техническая картинка по рынкам выглядит также на продолжение бычьего ралли и обновление недавних максимумов. Как по мне, этот рост будет замечательной возможностью зафиксировать прибыль и еще больше сократить рискованные позиции.




03.03.2011

Доброе утро,
Отчет ADP по американскому рынку труда вышел лучше ожиданий. Однако выступление одного из членов ФРС (Hoenig) в котором он повторил свое мнение о необходимости повышения учетной ставки до 1% временно вернуло быкам по акциям понимание, что восстановление рынка труда может сыграть с ними злую шутку и на фоне растущих сырьевых цен действительно вынудить ФРС пойти на повышение ставок. По этой причине, а также на фоне очередного скачка цен на нефть (уже выше 102 на рынках Штатов) вынудило рынки акций  пойти вниз. На этой волне и закрылся украинский рынок акций – индекс УБ в итоге упал на 1.5%. Наиболее активно вновь снижались акции металлургических комбинатов и коксохимов, Мотор Сичи, а также концерна Стирол (уж не знаю, способствовало ли этому новость о покупке гном Фирташем черкасского Азота. Теперь ему осталось выкупить Днепроазот у Привата и Одесский припортовый завод у государства – и монополия завершена. Да, еще нужно будет закрыть импорт удобрений чтобы начать «стричь» сельхозпроизводителей).

Уже несколько позже, после закрытия рынка акций в Украине, глава ФРС США Бен Бернанке, выступая в комитете по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США, не исключил возможности очередного расширения программы выкупа гособлигаций, чтобы предотвратить приход второй волны кризиса. Это вернуло уверенность быкам. Ведь QE3 – вот что как воздух нужно спекулятивным рынкам для продолжения ралли.

Украинским металлургам могут помочь новость об активизации слияний в этом секторе, которые поступили из Южной Кореи. Утром мы видим снижение котировок нефти и рост фьючерсов на американские фондовые индексы (в среднем на весьма уверенные 0.5%) плюс в целом хорошие торги в Азии. Так что открытие сегодня может пройти в позитивном ключе.

Сегодня ждем заседания ЕЦБ и Банка Англии. Особо под пристальным вниманием остаются события в Средиземноморье. Так,  Президент Ирана Махмуд Ахмадинежад призвал американских военных воздержаться от проведения любых операций на территории Ливии: "Имейте в виду, если ваши военные еще раз вторгнутся на территорию одной из стран Северной Африки или Ближнего Востока, государства региона поднимутся против вас и выроют могилы для ваших солдат". Каддафи также пообещал кровавую войну с войсками США и НАТО. Что произойдет на рыках акций в случае начала военных действий в этом регионе думаю объяснять не стоит – первоначально сильное снижение будет откуплено за несколько дней. Но если появятся признаки затягивания и расширения военного конфликта, то рынки могут войти в затяжную фазу падения. В связи с этим неплохо будет просмотреть историю 1914 года.

Центральный банк России за последние дни расширил валютный коридор и повысил учетную ставку (28 февраля, с 7.75% до 8%) – все это свидетельствует о плавном переходе политики ЦБР к инфляционному таргетированию. То есть теперь меньшее внимание будет уделяться валютному курсу рубля (ждем укрепление последнего в условиях высочайших цен на нефть и газ. Не зря аналитики Morgan Stanley считают российский рубль одной из самых привлекательных среди валют стран с развивающийся экономикой) и большее ограничению инфляции. Напомним, что МВФ активно настаивает именно на отходе центробанков развивающихся стран от активного воздействия на валютный курс и борьбу с инфляцией. В условиях ультрамягкой денежной политики развитых стран это приведет закладыванию мины замедленного действия и неизбежной затем дестабилизации финансовых рынков развивающихся стран. Так, в период роста сырьевых цен на внешних рынках происходит неизбежный импорт инфляции. И если руководствоваться логикой МВФ, центробанк должен реагировать на это повышением учетной ставки. Таким образом будет подстегиваться приход горячих денег и укрепление национальной валюты (подразумеваем против доллара США, чего, например, американцы так и добиваются). Конечно же инфляцию такие меры остановить вряд ли смогут, разве что немного ограничить – ведь причина инфляции носит немонетарный и внешний характер. Но вот удорожание денег неизбежно будет охлаждать внутренний спрос и внутреннюю экономику, в пользу стран, которые по-прежнему проводят мягкую монетарную политику (и подстегивают инфляцию). А затем, после возврата центробанков развитых стран к более жесткой политике и повышения процентных ставок на тамошних рынках произойдет резкий отток горячих денег и удешевление национальной валюты развивающиеся страны. Конечно же вырастет инфляция из-за удорожания импортных товаров (и общего экономического подъема – иначе та же ФРС вряд ли пойдет на повышение ставок). А значит, руководствуясь логикой МВФ, ЦБР вновь должен будет повысить учетную ставку, несмотря на состояние внутренней экономики.
На наш взгляд, рекомендации МВФ в части инфляционного таргетирования ущербны и не учитывают характера самой инфляции (почитайте например, выступления последние Бернанке, который не выказывает ни малейшего сомнения в наличии проблем с инфляцией в США), а также обратной связи с экономикой. И тем веселее будет наблюдать как усердно будет соблюдаться инфляционное таргетирование центробанками развивающихся стран. И тем больше волатильности как в экономических индикаторах, так и процентных ставках и курсе национальных валют будет.
НБУ может последовать примеру ЦБР. Тем более что сейчас сохраняется сильный приток иностранной валюты, пусть по счету капитала, а не за счет положительного торгового баланса, как в России. Вот и вчера Ощадбанку удалось успешно разместить 5-летние евробонды на $500 млн. по 8.25%. В связи с этим ждем скорого повышения учетной ставки Нацбанка с текущих 7.75% и сохранения стабильного курса гривны.

Отдельно отметим отказ Верховной Рады Украины продлить мораторий на продажу сельхозземель с 1 января 2012 года до 1 января 2015 года.

02.03.2011

Доброе утро,
Индекс УБ при открытии рынка обновил годовой максимум в районе 2962 пунктов, аналогичным образом проходили торги в России (РТС-индекс достиг 1990 пунктов). Вот только рост происходил без объемов и краткосрочные спекулянты поспешили зафиксировать прибыль от утреннего роста, усилили движение вниз долгосрочные инвесторы. В итоге мы увидели падение индекса УБ немногим более чем на 1% при сравнительно высоких итоговых объемах торгов, особенно в Мотор-Сичи (где инвесторы задаются вопросом о выгодности попытки ведущей машиностроительной компании наладить производство вертолетов на базе обанкротившегося Винницкого авиационного завода, вот только долг этого банкрота только по зарплате составляет без малого 1 млрд.грн., что немногим ниже чистой прибыли Мотор Сичи в 2010 году (1249 млн.грн.)). На объемах также снижались акции металлургических предприятий, энергогенерирующих, коксохимов и банков – то есть почти всех индексных и наиболее ликвидных бумаг. Укрнафта же упала без объемов, утром обновив исторический максимум. Это, впрочем, скорее всего объясняется запуганностью медведей, все еще не рискующих продавать безусловного лидера роста украинского рынка акций последнего полугодия.

Что же послужило спусковым крючком для новой приостановки бычьего тренда, кроме психологических причин фиксации прибыли краткосрочными спекулянтами после обновления индексом УБ годового максимума? Возможно, для предприятий горно-металлургического комплекса это новость о введении Министерством инфраструктуры Украины ежемесячной индексации тарифов на перевозку грузов железнодорожным транспортом на 2,2% до конца текущего года (повышение цен на ж/д грузовые перевозки снижает прибыльность предприятий ГМК). То есть государство таким образом усиливает финансовые позиции госмонополии в сфере ж/д перевозок за счет частного сектора. Это один из способов перераспределения средств в пользу госбюджета. Ложкой дегтя также стали сведения от украинской ассоциации производителей ферросплавов и другой электрометаллургической продукции (УкрФА) о сокращении выпуска ферросплавов на отечественных предприятиях из-за снижения спроса на внешних рынках и роста издержек на производство продукции в Украине.

Впрочем, положительных новостей было также достаточно. Так, в металлургии производство готового проката в январе-феврале возросло на 13%, стали на 9%, чугуна на 4%. Производство труб увеличилось на 66%, метизов на 12%, кокса на 10%.
Горнорудные предприятия в январе-феврале нарастили производство железной руды на 2%, железорудного концентрата на 5%, подготовленного железорудного сырья на 2%, в том числе агломерата на 6%, хотя сократили производство окатышей на 5%.

Из Европы и США также первоначально поступали хорошие макроэкономические новости: безработица в Германии в феврале снизилась до 7,3% (минимум с декабря 1991 года), а безработица в странах еврозоны в январе составила 9,9% против 10% в декабре. Однако затем страхи инфляции (так, сегодня же вышли данные, что в еврозоне в феврале потребительские цены выросли на 2,4%) и выступление в Банковском комитете Сената США главы ФРС Бернанке оказали отрезвляющее воздействие на инвесторов. Тем более что и цены для продажи многих бумаг сейчас хорошие.
В частности, Бернанке хотя и сказал, что текущий подъем цен на сырьевые товары оказывает краткосрочное повышательное воздействие на инфляцию, но "Продолжительный рост цен на нефть и другие виды сырья мог бы представлять угрозу, как для экономического подъема, так и для ценовой стабильности. Мы продолжим внимательно отслеживать развитие ситуации и готовы принять ответные меры, чтобы поддержать восстановление экономики в контексте ценовой стабильности". Хотя базовые ожидания Бернанке, что инфляция в США останется низкой до конца 2013 года, что позволит удерживать учетную ставку ФРС также низкой длительный период времени.
Выступление Бернанке проходило под аккомпанемент очередного скачка нефтяных котировок сорта WTI выше $100 за баррель.

Американский рынок акций закрылся умеренным, но заметным снижение 9в среднем индексы упали на 1.5%. Вслед за Штатами утром падают азиатские фондовые рынки. Характер торгов на рынках акций в последние месяцы породил поколение «молодых удачливых быков» (МУБ), которые привыкли покупать на снижениях и практически гарантированном заработке. Однако текущее снижение может оказаться более нервным и сильным. И вот тут наши МУБы могут оказаться в ловушке, что может усиливать падение под закрытие торговой сессии.

Что ж, в любом случае будет интересно. Следим за событиями в регионе Северной Африки и Ближнего Востока (MENA) и котировками нефти. Кроме того, сегодня (в 15-15) и по пятницу включительно (в 15-30) ежедневно будут поступать важнейшие данные по рынку труда в США. Если данные окажутся хуже ожиданий и не подтвердят легенду о восстановлении американской экономики, то на фоне высочайших цен на энергоносители и продукты питания у инвесторов будет отличный повод провести коррекцию фондовых рынков на 10-15% от текущих уровней. Впрочем, даже такое снижение будет являться всего лишь долгожданной передышкой быков на их продвижении к новым максимумам. Если мир не преподнесет нам новые неприятные сюрпризы в момент восстановления бычьего тренда.



01.03.2011

Доброе утро,
Украинский рынок акций закрыл сильным ростом четвертый месяц подряд. Последний раз такой непрерывный рост наблюдался в начале 2010 года, накануне майского обвала. Впрочем, текущий рост выглядит намного более здоровым и обоснованным хорошими показателями по прибыли на фоне снижения процентных ставок. Хотя итоговый прирост индекса УБ на 55% и выглядит избыточным, большая часть его объясняется утроением цен на самую тяжелую индексную бумагу – акций Укрнафту. Так что мы хотим предостеречь от игры на понижении только потому что кому-то кажется что рынок или бумага выросла очень сильно. Правда мы не можем не отметить растущее влияние продавцов в короткую, особенно когда они скопом бросаются закрывать свои позиции.

Ключи к ближайшему будущему финансовых рынков остаются в руках центробанков ( на этой неделе ждем заседания ЕЦБ и Банка Англии, а также данных по безработице в США, которые могут немного прояснить мнение ФРС по вопросу количественного смягчения QE2 и возможному запуску QE3) и также ливийцев. Важнейшим фактором является именно ликвидность, которой центробанки наводнили финансовые рынки – именно благодаря нулевым ставкам рынки не отыгрывают полноценные коррекции а продолжают ползти наверх. Так что до тех пор пока мы не услышим отчетливые сигналы со стороны ФРС что она готова пойти на ужесточение монетарной политики рынки акций будут топтаться по тропе бычьего тренда, а американский доллар демонстрировать свою слабость. Произойдет ли это в марте? – не факт, так как американская экономика подает явные признаки замедляющегося восстановления. Вчерашние данные по личных доходам и расходам американцев не исключение. Так, вроде бы доходы американцев выросли, но увеличивать траты они не спешат – из-за повышения налоговой нагрузки (выплаты подоходного налога выросли на 12% год-к-году), а также повышения нормы сбережения. Судя о данным по потребительской инфляции PCE, на которые ориентируется ФРС, по итогам января годовые значения инфляции в США стабилизировались на уровнях 0.8% и 1.2% - базовая и широкая инфляция соответственно. То есть инфляционное давление в Штатах остается умеренным и пока не будет являться основанием для пересмотра программы QE2. В этой связи интересно сегодняшнее решении Резервного банка Австралии сохранить учетную ставку неизменной, хотя большинство аналитиков ожидали хотя бы намека на предстоящее ее повышение. Естественно AUD упал на закрытии спекулятивных длинных позиций, хотя акции не получили должного бычьего импульса.

Утром поступили данные об охлаждении китайской экономики, которые вызвали слабый энтузиазм быков из-за ослабления ожиданий продолжения политики Народного банка Китая по ужесточению монетарной политики.  Впрочем, здесь важнейшими данными будут цифры об инфляции.

В целом внешний фон остается настолько смутным и неоднозначным что хотя и предпочтительнее занимать бычьи позиции в рискованных активах, в любой момент возможна новая волна снижения, теперь уже более мощного.


28.02.2011

Рост ВВП США в 4-м квартале прошлого года оказался заметно хуже ожиданий. Это стало очередным свидетельством замедления темпов восстановления американской экономики. И можно было бы ожидать запуска ФПС очередной программы количественного смягчения QE3 если бы нарастающая инфляция (в том числе в Штатах) и не республиканское большинство в Конгрессе.
И тем не менее американский рынок акций, а вслед за ним и все прочие, включая Украину, проигнорировали плохие новости. И даже обострение ситуации в Ливии не смогло остановить пыл быков. Это является еще одним свидетельством крайне сильных бычьих настроений, царящих в настоящее время среди инвесторов в акции.

В пятницу прошло знаменательное собрание акционеров Укрнафты. Главное что можно отметить - это назначение на пост главы правления компании бельгийца Питера Ванхекке, бывшего гендиректора Ренессанс-Капитал Украина. Так как г-н Ванхекке является квалифицированным юристом в сфере сделок по слияниям и поглощениям это может говорить о том, что именно он будет отвечать за процесс слияния Укрнафты и Укртатнафты, который должен быть запущен на следующем собрании акционеров (22 марта). Второй значительный факт - изменилась дивидендная политика компании. Если ранее большая часть прибыли уходила на дивиденды, то сейчас из максимально возможных 55 грн. на акцию (подлежавшая к распределению прибыль за 2009 и 2010 годы) на дивиденды будет направлено только 14.64 грн. на одну акцию. Дивидендная доходность таким образом составит жалкие 1.7% при текущей стоимости бумаг UNAF 850 грн. Третий факт – решение о дематериализации было перенесено на следующее, мартовское собрание акционеров. Таким образом риск исчезновения ликвидности по этим бумагам снят, по крайней мере на ближайшее будущее, и это очень хорошо для данной бумаги (для индекса УБ это не важно так как индексный комитет принял решение о замораживании акций, входящих в индекс на ценовых значениях, которые были достигнуты на момент приостановки торгов из-за дематериализации). Кворум собрания акционеров составил 95.2%. Это позволяет оценить free float в акциях UNAF как минимум в 5%, хотя многие опасались что после скупки акций последних месяцев free float будет с рынка вымыт.
Из допущений, которые мы позволим себе сделать можно выделить два момента: (1) у Ренессанса наверняка был и есть инсайд, который они с успехом для себя могут применять на рынке акций, (2) государство пошло на уступки группе Приват с целью добиться слияния Укрнафты и Укртатнафты, а значит столкновения за нефтегазовые активы еще впереди и (3) в условиях повышенной неопределенности об условиях слияния Укрнафты и Укртатнафты а также неадекватно низких как для нефтяных компаний дивидендов при завышенных коэффициентах (P/E и т.п.) эти акции для иностранных инвесторов наверняка потеряют интерес при текущих ценах. И тем не менее инвесторы оценили итоги собрания акционеров в целом положительно и котировки UNAF вернулись к 850 грн., уровню до обвала четверга. В итоге взлет котировок Укрнафты почти на 8% обеспечил около половины итогового прироста индекса УБ на 4.6%. Впрочем, по итогам пятницы выросли все акции индексной корзины, а тройку слабейших бумаг составили энергогенерирующие ZAEN, DOEN и CEEN.

Президент Украины Виктор Янукович подписал закон о внесении изменений в закон "Об акционерных обществах" относительно усовершенствования механизма деятельности акционерных обществ (АО), который парламент принял с учетом предложений главы государства. Отметим важнейшее:
- отменена норма, согласно  которой заключение договоров купли-продажи акций публичного АО (ПАО), прошедшего процедуру листинга на фондовой бирже, может осуществляться только на этой фондовой бирже;
- ПАО обязано пройти процедуру включения акций в биржевой список хотя бы одной фондовой биржи, хотя в действующем законе она звучит строже: "ПАО обязано пройти процедуру листинга и оставаться в биржевом реестре как минимум на одной бирже";
- была отменена принятая ранее норма о предоставлении владельцу свыше 95% акций права принудительного выкупа акций у миноритариев;
- смягчен порядок принятия решений о значительных сделках (на сумму свыше 50% активов): теперь для этого необходимо одобрение владельцев 50%+1 акции, тогда как действующая редакция закона требует 75%+1 акции.

В Украине продолжается плавное укрепление гривны, особенно заметное на наличном валютном рынке. Этому способствует снижение ликвидности у небольших и средних банков.

На выходных было опубликовано ежегодное письмо Уоррена Баффета к акционерам (http://www.berkshirehathaway.com/letters/2010ltr.pdf), которое изобиловало героическими эпитетами о неизбежном росте американской экономики. Если отжать лирическую воду и бла-бла-бла о восстановлении духа Америки, то отметить-то из письма Баффета нечего – это было одно из самых неконкретных писем легендарного инвестора. Впрочем, там содержится много интересных и полезных сравнений и аналогий.

Не забываем что сегодня последний день месяца, а в 15-30, в 16-45 и 17-00 выйдут очередные интересные данные о макроэкономической ситуации в США. Так что поводов для волатильности достаточно. Ход утренних торгов в Азии и на американских фьючерсах пока благоволит медведям. Однако итоговое сегодняшнее движение будет зависеть от США и активности управляющих активами, традиционно мечтающих задрать рынки акций в последний торговый день месяца (мы – нет).

25.02.2011

Главное что можно отметить - это назначение Питера Ванхекке, бывшего гендиректора Ренессанс-Капитал Украина, на пост главы правления компании. Так как г-н Ванхекке является квалифицированным юристом в сфере сделок по слияниям и поглощениям это может говорить о то, что именно он будет овтечать за процесс слияния Укрнафты и Укртатнафты, который будет запущен на следующем собрании акционеров (22 марта).
Второй значительный факт - изменилась дивидендная политика компании. Если ранее большая часть прибыли уходила на дивиденды, то сейчас из максимально возможных 55 грн. на акцию (подлежавшая к распределению прибыль за 2009-10 годы) на дивиденды будет направлено только 14.64 грн. на одну акцию. Дивидендная доходность таким образом составит менее 2% при текущей стоимости акций 825 грн.
Третий факт - решение о дематериализации было перенесено на следующее, мартовское собрание акционеров. Таким образом риск исчезновения ликвидности по этим бумагам снят, по крайней мере на ближащее будущее.
Кворум собрания акционеров составил 95.2%. Таким образзом free float в акциях UNAF можно оценить как минимум в 5%, хотя многие опасались что после скупки акций посоедних месяцев free float будет с рынка вымыт.
Из допущений, которые мы позволим себе сделать можно выделить два момента: (1) у Ренессанса наверняка был и есть инсайд, который они с успехом для себя могут применять на рынке акций и (2) похоже эра господства группы Приват на Укрнафте закончилась и сегодня мы видели мирную передачу власти в руки новых господ.

25.02.2011

Наиболее интересные события на украинском рынке акций произошли вчера с ценными бумагами Укрнафты. Примерно за полчаса перед закрытием реестра для участия в общем собрании акционеров (которое должно начаться сегодня в 11 утра) начался пролив по бидам. А так как бидов было весьма немного, то в моменте движения было зафиксировано падение акций UNAF почти на 24%. В этот момент индекс УБ показал снижение на 7.8%, до 2609 (хотя на представленных ниже графиках с сайта Украинской биржи этого не видно). И хотя акции UNAF завершили день снижением «всего лишь» на 8%, итоговое падение индекса УБ составило 4.65% при высоком объем торгов. Наконец-то мы увидели распродажу и нормальную коррекцию в ходе которой большинство бумаг просели от недавних пиков на 10-20%. Среди индексных бумаг сумели удержаться в зеленой плюсовой зоне только акции Укртелекома.
Интересно, кстати, что фьючерс на индекс УБ оказался существенно менее волатильными. Также как ранее он меньше реагировал на взлет котировок Укрнафты и иногда отставал от спот-индекса более чем на 2%, то сейчас он также слабо реагировал на обвал UNAF и так и не упал ниже 2695 пунктов (ближний фьючерс с поставкой 15 марта).


index.jpg






















index3.jpg


















Сегодня вполне возможен откат котировок украинских акций вверх процента на 2-3, хотя некоторые физлица могут среагировать панической продажей только сегодня утром. Но такой пролив наверняка будет быстро выкуплен, учитывая спокойное закрытие американского рынка акций вчера и пусть и слабый но рост на азиатской сессии. Кроме того, несколько ослабло давление со стороны растущих цен на нефть – ее котировки, а также цены драгметаллов неплохо упали, хотя и остаются на кризисных уровнях.

Ориентироваться на динамику российского рынка акций сегодня бесполезно, так как Россия купается в удовольствии высочайших цен на нефть. Как говорится, было бы счастье да несчастье помогло.
Вчерашние макроэкономические данные, пришедшие из США по больше части были разочаровывающими, кроме данных с рынка труда. Здесь мы увидели очередные цифры, свидетельствующие о постепенном восстановлении рынка труда (см.  ниже рисунок). Вот только заказы на товары длительного пользования и первичный рынок недвижимости подают новые признаки слабости. Так что в реальности ситуация в американской экономике неоднозначна, да и ситуация в районе Персидского залива и вокруг Ирана далека от разрешения. И в этой связи акции Укрнафты, кстати, могут стать тихой гаванью. Хотя я лично предпочту Лукойл.


index2.jpg




























Ключевыми событиями сегодня будут общее собрание акционеров Укрнафты, которое должно начаться в 11 утра (хотя есть очень высокие шансы на срыв собрания из-за конфликта между группами Фирташ-Бойко и Приват за пост главы компании), а также в 15-30 выйдут обновленные данные по ВВП США за 4-й квартал и в 16-55 данные о потребительской уверенности от Мичиганского университета.

Также нельзя сбрасывать со счетов, что сегодня пятница, а следующий понедельник – последний день месяца. В связи с этим возможно закрытие позиций краткосрочными спекулянтами и более высокая чем обычно волатильность.

В любом случае мы рекомендуем покупать на хороших уровнях поддержки так как бычий тренд остается в силе, хотя и не считаем что коррекция уже завершена.


В начало  Назад 78 79  80 81 82 Далее  В конец