Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

21.04.2011

Отличная отчетность Apple обеспечила утренний рост фьючерсов на американские фондовые индексы (Dow Jones обновил вчера трехлетний максимум) и поддерживает общий позитивный настрой вторника-среды - отчетность большинства компаний выходит лучше ожиданий, также как и макроэкономическая статистика с рынка недвижимости. Хотя последнему еще далеко до выхода из кризиса (остается весьма значительным навес из проданных домов, а также домов, ожидающих новых владельцев, но еще не выставленных на продажу). Кстати, мобильная продукция Apple является лучшим жучком (да еще и втридорога с большим удовольствием иногда переходящим в восторг и необъяснимое восхощение добровольно покупаемыми миллионами людей). 


Появление склонности к риску возобновило повышенный интерес к сырьевым активам и продажам американского доллара. При этом золото легко превысило $1500 за унцию, а серебро почти  протестировало $46. Вот только не растут котировки меди, а также индекс фрахта Baltic Dry Index. То есть оптимизм сегодня процветает везде где могут активно применяться спекулятивные капиталы. В реальном же секторе экономика хотя немного улучшается, но не такими  быстрыми темпами как это отражают котировки нефти, серебра или акций. Так как ФРС вряд ли преждевременно остановит программу количественного смягчения QE2 до 30 июня, теоретически использование бесплатных долларов, беспрерывно поступающих из ФРС, может загнать стоимость всех спекулятивных активов в область реальных пузырей. Например, золото может и $1550-1600 в мае обновить, серебро $50-60, а EURUSD 1.50-1.52.


Сегодня в 15-30 мы увидим еженедельные данные о заявках на получение пособий по безработице, в 17-00 индекс ведущих индикаторов, а также очередную порцию корпоративных отчетов - теперь от General Electric, Xerox (15-00), Morgan Stanley (15-15), McDonalds (до открытия), New York Times (до открытия), AMD, Verizone (до открытия) и множества других компаний.


Для гривны позитивной является новость о готовности ЕБРР инвестировать в Украину вплоть до 2014 года по 1 млрд.евро ежегодно. Плюс приватизация. А при высочайших ценах на нефть стоит ожидаать непрекращающийся поток российских нефтедолларов. Так что негативный торговый баланс скорее всего в 2011 году будет успешно перекрываться внешними капиталами. Поэтому на конце 2011 года мы ожидаем удержание курса UAH/USD в интервале 8.0-8.4.


Для игроков украинсокго рынка недвижимоссти важной может стать новость от Райффайзенбанка Аваль, который заявил о возобновлении ипотечного кредитования с мая в девяти крупнейших регионах и с сентября по всей Украине. Запуск ипотеки - важнейший шаг в направлении остановки падения цен на недвиижмость и начала их роста уже осенью этого года. Ликвидность в банковской системе вчера вышла на максимальный за последний месяц уровень, что подталкивает банки к проведению более активных операций, ведь потенциал снижения процентных ставок по депозитам уже практически исчерпан (в крупнейших банках они опустились до уровня инфляции, что является важным психологическим фактором отторжения депозитов как средства сбережений).


Открытие украинского рынка акций обещает вновь пройти с бычьим гэпом наверх в пределах 1-2%. Ну а дальше будем ждать реакции мировых рынков на новые фундаментальные и корпоративные новости. Ситуация на всех рынках - от акций и облигаций до золота и доллара - остается крайне волатильной.

20.04.2011

Хорошая корпоративная отчетность большинства компаний (особенно в технологическом секторе), лучше ожиданий цифры о жилищном строительстве в США плюс заверения американского казначея (по нашему министр финансов) Тимоти Гайтнера о неизбежном повышении потолка госдолга и решении бюджетных проблем - все это вернуло оптимиз быкам и привело к возврату аппетита к риску. В результате мы видим утром падение швейцарского франка, японской йены и американского доллара на фоне роста котировок акций и сырьевых активов. И только драгметаллы упорно продолжают расти - золото едва-едва не нарисовало $1500 за унцию. Такая реакция рынка - если все плохо, то покупаем золото, а если все хорошо, то опять же покупаем золото - это уже намекает на слабые элементы пузыря, когда повышенные страхи перед инфляцией, дефолтом, да мало ли чем еще затмевают глаза и люди перестают обращать на негативные для себя новости.

Если уж рынок воспринимает слова Гайтнера всерьез, то не означает ли это сокращение расходов госбюджета? - скорее всего да. А темпы роста госдолга США сократятся? - тоже наверняка. Но тогда уменьшится предложение доллара, хотя процентные ставки по госбумагам и ставки ФРС могут остаться умеренными еще в течение почти всего 2011 года. Если Казначейству и ФРС США удастся пройти по лезвию ножа, не свалившись в существенное ухудшение экономических условий или в повышенную инфляцию, тогда игроки в драгметаллы рискуют пережить резкую коррекцию. По сути они продолжают обыгрывать обозначенные два из трех сценария. По количеству шансов на это покупатели золота и серебра конечно же правы - этих шансов существенно больше, чем на успешное многолетнее прохождение по лезвию ножа (ни Гайтнер, ни Обама, ни Бернанке не выглядят как многоопытные финансисты-эквилибристы на дальние дистанции, хотя мы должны отдать дань респекта за явные успехи в остановке Великой рецессии 2008-09 годов). Но все-таки покупки золота при любых раскладах выглдят избыточно эмоциональными.


Сегодня в 17-00 выйдут данные по продажам на вторичном рынке жилья в США.
Из наиболее интересных компаний в среду выйдет отчетность:
- до открытия рынка - Altria (14-00), AT&T, Wells Fargo;
- во время работы Штатов, но уже закрытия Украины - Qualcomm;
- после закрытия рынка - Apple, Yum Brands, Amgen, American Express.


В Украине Минфин продолжает играть на понижение доходности размещения ОВГЗ и при этом ему удается успешно размещать весь предлагаемый объем. Этому способствует высокий уровень ликвидности в банковской системе и нежелание банков возобновлять активное кредитование. Фактически банки сегодня покупают у Минфина двухлетние ОВГЗ с доходностью 9.24% (минимальный спрос был по 8.85%). Естественно банки затем попытаются ретранслировать снижение доходности размещения ресурсов адекватным понижением депозитных ставок. Пока же физлица продолжают нести в банки на депозиты в среднем по 5 млрд.грн. в мес. невзирая на падение процентных ставок. Да и у юрлиц появилась ликвидность, свидетельством чему является скачок остаток средств предприятий и организация на банковских счетах в марте с 143 до 152 млрд.грн., очередного исторического максимума.


Сегодня перед открытием рынка акций внешний фон весьма позитивный поэтому ожидается гэп вверх на 1-2%. Однако напоминаем, что волатильность в сезон корпоративной отчетности повышенная и рано делать выводы об установлении направления движения рынка вверх или вниз.

19.04.2011

Новость номер один прошедшего дня - рейтинговое агентство Standard&Poor's поставило на пересмотр с возможным понижением с высшей ступени кредитный рейтинг США. Реакция рынков была мгновенной - народ бросился продавать все рисковванные активы - от нефти до акций. Подорожали только золото, серебро, японская йена и с некоторым отставанием и доллара США. Последний вырос из-за бегства от риска, так как многие фондировали свои позиции в дешевом долларе и сейчас вынуждены, после продажи этих активов, покупать доллары.

У этого события два возможных последствия. Первое - американские финансовые власти опомнятся и остановят безумную гонку наращивания бюджетного дефицита и госдолга. Это хотя и замедлит темпы восстановления американской экономики (а то и вовсе его остановит и приведет к пресловутой второй волне кризиса), но вернет доверие и к Штатам и к американскомму доллару. Это дефляционный сценарий, когда лучшим активом станут наличные и процентные активы (депозиты и облигации). Второй сценарий - систему спустят на тормозах и тогда мир переживет жесткое переформатирование и гиперинфляцию. В любом случае нас ждет повышенная волатильность котировок валютных курсов и цен на всевозможные активы. По какому пути пойдут США, надеюсь, мы увидим до окончания лета, а может быть и раньше - в первую очередь по политике ФРС, которая сегодня потакает любым безумным бюджетным аппетитам администрации Президента Барака Обамы. Очередное заседание ФРС состоится уже на следующей неделе 26-27 апреля и там мы можем увидеть первые сигналы о выходе из программы QE2, официальное прекращение которой должно произойти 30 июня. Интересно, что объявление по ставке состоится на два часа раньше обычного и по его итогам глава ФРС впервые в истории даст пресс-конференцию.

В любом случае мгновенного снижения кредитного рейтинга не произойдет. S&P пока лишь предупредил, что если американские власти не достигнут согласия по вопросу сокращения бюджетного дефицита (скорее всего к началу нового финансового года этой осенью), вот тогда то рейтинг и будет понижен.


В ходе бегства от риска вчера подорожали американские госбумаги и также выросли в цене фьючерсы на ставку федеральных фондов ФРС (соответственно увеньшились ожидания повышения ставки ФРС). Это противоречивое в реакции на новость от S&P движение показывает, что инвесторы не готовы к однозначному пониманию произошедшего. А значит, впереди еще будет и переосмысление и новые сильные движения. Двусмысленность ситуации показывают действия крупнейшей в мире управляющей компании облигационными фондами PIMCO - они убегают из американских госбумаг и рассматривают возможность покупки госбумаг азиатских стран - Китая, Сингапура, Индонезии, Индии, Южной Кореи. Но если будет плохо американцам, то азиатские экономики переживут не меньшие потрясения. Это и есть смысл глобальной экономики - прятаться больше негде. Единственное конечно же то, что в каких-то страанах будет лучше, а где-то хуже. Но это выбор не только между странами, но и между разными классами активов (краткосрочные и долгосрочные облигации, акции или облигации и т.п.).


Немного раньше на рынок поступили сведения об обращении Греции в МВФ и ЕС с просьбой реструктуризировать долги - это привело к первой, утренней волне продаж акций и евро против доллара. Которая была впоследствии многократно усилена новостями по кредитному рейтингу США.

Заметно ухудшить ситуацию в Еврозоне, а значит и в евро могут результаты выборов в Финляндии, где еврооптимисты не получили достаточного большинства и могут быть вынуждены создать коалицию с евроскептиками - националистами из партии "Истинные финны", которые получили почти 39 из 200 парламентских кресел. Последние не раз заявляли о неприемлемости финансовой поддержки Греции и других периферийных стран Еврозоны. Это важно, так как каждое государство Еврозоны имеет право вето.
Отдельно стоит упомянуть о Шенгенской проблеме в ЕС - Италия выдала проездные документы североафриканским беженцам не желая в одиночку нести расходы на их содержание. В ответ Франция, Германия и другие страны пригрозили закрыть границы для этих беженцев, даже обладающих шенгенскими документами. В результате на границы могут вернуться пограничники.
Все это свидетельствует о нарастающих противоречиях в Еврозоне, слепленой из слишком разных стран. В итоге уже в конце года могут активизировать разговоры о распаде этого объединения или выходе ряда периферийных стран (Греция первая на очереди).


В марте 2011 года а Украине, по данным исследовательской компании GfK Ukraine, вновь ухудшились потребительские настроения, до уровня весны 2009 года. Этому способствовало снижение экономических ожиданийй в первую очередь из-за растущей инфляции и страхов перед безработицей, а также усиления налогового давления на малый бизнес и частных предпринимателей.


Что касается ближайшего будущего - мы ожидаем продолжение коррекции, но все еще в рамках бычьего тренда. Более того, на Украинской бирже в один из дней мы можем увидеть паническую распродажу физическими лицами, как это было в мае прошлого года. И, в зависимости от цен, это может стать хорошим моментом для покупки.


Вчера была опубликована отчетность Citigroup, которая оказалась немного лучше ожиданий. Хуже ожиданий были новостм от Texas Instruments Inc.

Сегодня до открытия рынка в Штатах будет опубликована отчетность очень многих компаний, в том числе Bank of New York (в 13-30) и Goldman Sachs (15-00). После закрытия рынка мы увидим новости от IBMIntelYahooJhonson&Jhonson.


А в 15-30 выйдут данные о жилишном строительстве в США.

18.04.2011

Потребительская инфляция в Еврозоне в марте оказалась выше прогнозов, достигнув 2.7% в годовом исчислении. Борьбе с инфляцией не помогает даже укрепляющийся евро. В США же потребительская инфляция хотя и вновь выросла, но в пределах ожиданий.


В Украине произошло неожиданно резкое замедление темпов промышленного производства с февральских 11.5% сразу до 8% (месяц текущего года к прошлогоднему аналогичному месяцу). Торможение продолжается в добываающей промышленности, производстве кокса и продуктов нефтепереработки, а также в производстве пищевых продуктов, напитков и табачных изделий. А вот в США темпы роста промышленного производства оказались лучше ожиданий, показав продолжение восстановления американской экономики. Эти ожидания поддерживают хорошие данные о потребительских настроениях от Мичиганского университета, опубликованные в пятницу.


А вот из Китая продолжают поступать негативные новости. Похоже, лидер восстановления мировой экономики 2009-10 годов уступает пальму лидерства восстановления крупнейшей экономике мира - США. Народный банк Китая четвертый раз за год повысил резервные требования к банкам. Китай уже панически боится инфляции и принимает все меры для охлаждения экономики.


Укрэксимбанк и город Киев готовятся разместить рублевые облигации. Движению к воссозданию экономического прообраза Советского Союза продолжается.


На украинском рынке акций может продолжиться игра вокруг выплаты дивидендов Азовсталью, решение о котором может быть принято на общем собрании акционеров 22 апреля. Позже аналогичное решение может принять и Авдеевского коксохима. Именно по этой причине взлетели в пятнице котировки AVDK (+7.3%).


Отчетность Банка Америки оказалась в целом в рамках ожиданий (что-то лучше, что-то хуже, в среднем ничего из ряда вон выходящего). Сегодня перед открытием рынка (в 15-00) будет опубликована отчетность другого финансового гиганта - Ситигруп. Значимых макроновостей сегодня нет.


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций нейтральный. С одной стороны закрытие рынков в США прошло в слабой положительной зоне. С другой стороны, утренние торги проходят при укреплении йены и доллара и нейтральных торгах в Азии.

15.04.2011

За прошедшие сутки мир увидел целый ряд интересных и важных новостей. Остановимся лишь на самых-самых.


Юань полным ходом движется в сторону статуса мировой резервной валюты - министры финансов G20 договорились включить юань в корзину СДР (вместе с доллларом США, евро, японской йеной и британским фунтом стерлингов). Страны БРИКС на своем вчерашнем заседании также рекомендовали усилить роль юаня за счет ослабления позиций американского доллара. В связи с этим интересная новость пришла в четверг из Китая - валютные резервы Народного банка Китая впервые превысили $3 трлн.


Новые страхи перед дефолтом Греции вывели доходность по 10-летним гособлигациям этой страны выше 13% годовых.


Google уже после закрытия биржи отчиталась по прибыли хуже ожиданий, а по выручке лучше. Реакция рынка на эту новость - на внебиржевой сессии акции упали на 5.6%. Пока окончателньые выводы делать рано, но первый ветерок по американской корпоративной отчетности выглядит отнюдь не бычьим, а реакция на отчетность так и вообще дает больше поводов для коррекции. И только очередные порции ликвидности, поступающей из Японии и США поддерживают мировые рынки рискованных активов - обратите внимание, на американской сессии практически всегда доллар США падает, вопреки робким попыткам укрепнуть на европейской сессии. Это говорит о выбросах американской валюты во время открытия бирж в США.


В Украине новостным и ценовым лидером вчера стали акции Азовстали, которые подскочили в цене на 6,8% на слухах о возможном начислении дивидендов, решение о котором может быть принято на предстоящем на следующей неделе собрании акционеров компании. Именно благодаря AZST индексу УБ удалось по итогам сессии удержаться в нолях.


Заявки по безработице в США оказались существенно хуже прогнозов, что столкнуло рынки акций в минуса. Но затем американские индексы на свежей ликвидности вернулись к точке открытия. Скорее всего это произойдет в интервале с мая по июль. Но может случиться и неожиданно для многих раньше. Оптовые цены в промышленности США вышли примерно в рамках ожиданий. Гораздо интереснее будут сегодняшние цифры по потребительской инфляции. Рынки выглядят как натянутая струна - от снижения они поддерживаются исключительно на притоке свежих денег из Банка Японии и ФРС. Но это вряд ли будет продолжаться вечно и тогда сильная коррекция неминуема.


Китайская экономика и не думает тормозить заданными властями темпами - об этом свидетельствуют сегодняшние цифры из Поднебесной. Промышленное производство и розничные продажи в марте выросли существенно выше ожиданий. ВВП за 1-й квартал вырос на 9.7% против ожиданий 9.4%. Выше прогноза подскочила также инфляция, составив 5.4% (максимум за 32 месяца, прогноз был 5.2%). Ускорение инфляции в Китае укрепляет ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики Народным банком Китая. И как реакцию на это мы видим утреннее снижение котировок акций в Азии.


Пятница будет насыщена новостями:
в 14-00 отчитается Bank of America;
в 15-30 выйдут данные по потребительской инфляции в США в марте, а также индекс Empire manufacturing за апрель;
в 16-15 - данные по американскому промышленному производству за март;
в 16-55 - данные по потребительской уверенности от Мичиганского университета за апрель.


Плюс не забываем, что сегодня пятница, последний день торговой недели. Так что день обещает быть очень интересным. Утром настроения рынков рискованных активов нейтральны с небольшим негативным оттенком.

14.04.2011

Украинский рынок акций вчера отыграл почти все падение вторника, в очередной раз показав избыточную психологическую реакцию - сначала мы слишком быстро падаем, а затем не менее избыточно растем. Впрочем, волатильность для рынка всегда позитивно, именно это дает шанс заработать.


Одним из стимулов для роста была хорошая отчетность американского банка JP Morgan. Однако одновременно с этой отчетностью вышли плохие сведения от ассоциации американских ипотечных банков [о существенном сокращении спроса на ипотечные кредиты]. А бувально через полчаса после публикации этой отчетности вышли слабые данные о розничных продажах в США. К вечеру вышли еще одни хорошие новости для медведей - об увеличении товарно-материальных запасов на фоне снижения продаж. А ведь именно этот сегмент был одним из стимулов для восстановления экономики США и взлета котировок акций. Так что американские фондовые индексы в итоге закрыли день символическим ростом.


Наиболее интересная баталия сейчас проходит на бюджетном фронте. Штаты стремительно движутся к бюджетному кризису, схожему с греческим или португальским, вот только никто помочь крупнейшей экономике мира не в состоянии. Только сами американцы вынуждены резко изменить бюджетную политику и начать реальное сокращение бюджетного дефицита. Барак Обама вчера выступил с предложением сократить военные расходы, частично расходы на медицинское обслуживание и повысить налоги (с целью сократить бюджетный дефицит на $4 трлн. за следующие 12 лет), а у республиканццев другое предложение - сократить социальные расходы и не повышать налоги. Это диаметрально противоположные позиции. Так что легким компромисс не будет, ведь ни демократы ни республиканцы не обладают достаточной полнотой власти для единоличного принятия рещений. А раз так, политическая напряженность между республиканцами и демократами может вылиться в реальный бюджетный кризис. Впрочем, это может сыграть на руку республиканцам, мечтающих вернуться к полной власти в январе 2013 года после президентских выборов в США [в ноябре 2012 года]. С дргуой стороны, вчерашнее выступление Обамы выглядит откровенным популизмом социалистически настроенного лидера.


В этой связи отдельное наблюдение за поолитической ситуацией в России - в видимом противостоянии и чуть ли даже конфликте Дмитрия Медведева и Владимира Путина кроется план построения двухпартийной политической модели по примеру США и Великобритании. Построение телевизионной демократии по сути ничего дает избирателям. Ведь не важно кого выберут на этот раз, Медведева или Путина, если оба они в любом случае сохранят достаточную полноту власти. А третьему в этом диалоге делать нечего. Это красивая политическая модель, которая позволяет соблюсти демократические приличия и фасад, но при этом гарантирует сохранение власти за действующими политиками.


Украина выставит на продажу в 2011 году девять облэнерго и две энергогенерирующие компании - "Западэнерго" и "Днипроэнерго". При этом продаваться будут блокирующие, а не контрольные пакеты в размере 45.1% и 25% соответственно. Спрос на такое добро будет весьма ограниченным. Похоже даже, что заявки на покупку даст только одна компания - ДТЭК Рината Ахметова. Так что приватизация по-укртелекомовски вряд ли будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности всего ссектора энергоакций. Разве что потом будут в очередной раз повышены тарифы на электроэнергию (как сейчас ожидаемое повышение доходов Укртелекома поддерживает его акции).


Сегодня в 15-30 выйдут данные о заявках на пособие по безработице, а также об инфляции оптовых цен (PPI). Завтра выйдут еще данные и о потребительской инфляции. Инвесторы и аналитики не ожидают от этих цифр ничего плохого и ускорения инфляции. Но если если они покажут рост инфляционного давления, это может подстегнуть ФРС к более жесткому монетарному поведению.


Апрель обычно является хорошим месяцем для рынка акций, а вот май наоборот, один из худших месяцев (недаром есть пословица "Sell in may and go away" - вольный перевод может звучать как "продаем в мае и откупаем назад летом или даже осенью". Еще опаснее предстоящий май может быть из-за июньского прекращения ФРС США программы QE2. Примерно такие же ожидания по возможному пику слабости американского доллара также на май. То есть котировки того же EUR/USD или AUD/USD могут еще попытаться вырасти, но вряд ли более чем на несколько процентов. Например, валютные стратеги CIBC предполагают рост евродоллара до 1.48, а может быть и до 1.50/1.51, но не выше.

Из крупнейших компаний сегодня уже после закрытия рынка будет опубликована отчетность Google


В азиатской сессии слабо торгуются акции металллургических компаний и банков. В черных металллах драйвером слабости выступает ожидаемое снижение цен на сталь из-за высоких складских запасов и сезонного ослабления спроса на Ближнем Востоке. Плюс не забываем о высоких ценах на железоруджное сырье. Фон при открытии украинского рынка акций нейтральный.

13.04.2011

Вчера медведи прошлись по мировым рынкам рискованных активов – от акций и сырья до драгметаллов. Да, драгметаллы после своего взлета также перешли в разряд рискованны хактивов, так как финансируются за счет все той же избыточной ликвидности, поступающей из Японии и США. И заметное укрепление японской йены и американского доллара тут же иссушает ликвидность  и способствует коррекции на рынках рискованных активов.

Еще позавчера аналитики Goldman Sachs по сути присоединились к PIMCO, правда глядя на рынок с другой стороны (GS оценивал в первую очередт сырьевые активы, а PIMCO облигации) в рекомендациях выходить в кэш. Но уже сегодня ослабление японской йены вновь поддерживает возврат ликвидности и рынки вновь начали отрастать. Экономические законы грубо нарушаются политиками и людьми, поставившими себя выше экономических них. Последствия этого будут ужасными. Но сегодня пир продолжается и мы должны на нем присутствовать и получить свою долю сумасшедшего пирога.

Вчера интересных корпоративных отчетов не было поэтому рынок движется исключительно денежными потоками и макроновостями. По последним мы немного пройдемся в завершении нашего обзора. Сегодня в 15-30 будут опубликованы данные по розничным продажам в США, а до открытия торгов в Штатах опубликует свою отчетность банк JP Morgan. В пятницу начнется саммит G20 по вопросам мировых дисбалансов. И это тоже уже обыгрывается. Правда пока больше на мировых валютных рынках.

Сегодня вечером Президент США Барак Обама выступит по вопросам сокращения дефицита госбюджета. Вчера вышли данные по этому дефициту за март. Хотя они и оказались в рамках ожиданий, но выглядят ужасно: по итогам марта его годовой дефицит вырос до 9.4% (в феврале был «всего» 8.6%) за счет скачка расходов до исторического максимума и сокращения, пусть и едва заметного, доходов. Суммарный дефицит за последние 12 месяцев вновь превысил $1.4 трлн. То есть американцам никак не удается поставить под контроль бюджетную дисциплину. А ведь в июне ФРС США завершит вторую программу количественного смягчения и прекратит покупки госбумаг. Кто тогд абудет покупать нарастающий вал этих «бумажек»? – похоже никто просто не в финансовом состоянии это сделать. И этот главнейший дисбаланс. А ведь уже сегодня каждый американец включая младенцев и стариков должен только по официальному федеральному долгу более $45 тыс. и эта величина очень быстро растет (накануне кризиса, в декабре 2007 годаа она составлялаа в сопостпвимых ценах $30 тыс., то есть была в полтора раза меньше). Еще несколько лет такого разгула и перед США останутся только два пути - либо жесткое обесценение долга за счет скачка инфляции либо дефолт. Впрочем, возможно, точка невозврата уже пройдена. А ведь есть еще гигантские долги по социальным программам, а также дефициты бюджетов отдельных штатов типа Калифорнии. Да и дефицит торгового баланса вследствие роста цен на нефть вновь начал угрожающе расти. Но тут виноваты опять сами Штаты - чем больше стимулов они запускают тем дешевле доллар, а чем дешевле доллар, тем выше цены на нефть и стоимость импорта для США.

Я все еще ожидаю сильного среднесрочного укрепления доллара США. Но не вижу реальных попыток укрепить национальные финансы зарвавшимися в кредитном и монетарном исступлении янки. В таких условиях вполне естественное стремление здравомысялщих инвесторов накапливать позиции в активах и валютах, далеко отстоящих от США.


13_apr_2011_us_1.jpg13_apr_2011_us_2.jpg13_apr_2011_us_3.jpg

 

 

 

12.04.2011

Отчетность Alcoa по прибыли вышла немного лучше ожиданий, а вот по выручке разочаровала. В результате этих смешанных новостей акции AA после их объявления на послебиржевой сессии снизились на 3.4%. Однако не это стало причиной почти повсеместного снижения котировок акций сегодня утром - вину за это возложили на МВФ, который вчера вечером опубликовал очередной апрельский отчет (публикации происходят раз в полгода, каждый октябрь и апрель). В течение сегодня-завтра мы рассмотрим этот отчет подробно, но уже отметим негативную реакцию рынков на понижение ожидаемых темпов роста ВВП в США. На мой взгляд реакция рынков скорее психологическая. Но ведь и перед этим рынки рискованных активов залезли слишком высоко и не настала ли пора "зарезать откормленную свинью"?


Впрочем, сезон отчетности только начался, поэтому в ближайшие недели мы еще не раз увидим гэпы при открытии европейского рынка акций (и украинского конечно же), а также резкую смену настроений. Впрочем, для меня плохая отчетность Alcoa выступает серьезным медвежьим сигналом для последующей коррекции фондовых индексов на 10-15% - ведь даже если сырьевая компания, которая обязана была выиграть от произошедшего скачка цен на металлы, разочаровала инвесторов, то что уж говорить о прочих компаниях?


В таких условиях я рекомендую крайне осторожно открывать новые рискованные позиции и минимизировать ставки на дальнейший рост цен рискованных активов - сильная коррекция цен очень даже возможна. Посмотрите, например, на заметный рост курса йены и американского доллара. Это не могло не сказаться на двухпроцентном снижении японского фондового индекса Nikkei (да плюс еще и пожар на АЭС Фукусима-1, катастрофу на которой приравняли по силе к чернобыльской). Ситуация все больше напоминает ту, что сложилась после землетрясения в Кобе, Япония (январь 1995г.), когда после временного отскока Nikkei он возобновил длительное снижение.


Отдельно отметим появление коротких позиций в крупнейшем в мире облигационном фонде Total Return Fund компании PIMCO (делают ставку на рост доходности американских госбумаг). Последний раз такие позиции появлялись в 2008 году, а после этого фонд занимал либо длинные либо даже ультраагрессивные позиции в облигациях, делая ставку на снижение их доходности. Причем наиболее агрессивными были ставки накануне и QE1 и QE2. То есть эти ребята обладают достаточной информацией чтобы просто "угадывать". Один из поводов для возможного падения цен госбумаг Казначейства США - необходимость между 15 апреля и 15 мая обновить потолок госдолга с сегодняшнего уровня $14,294 трлн. (31 марта госдолг уже превысил $14,27 трлн.). Если произойдет рост доходности американских госбумаг, это поможет подрасти доллару США 9кроме конечно же случая дефолта США, но это будет безумием для самих же американцев и на сегодня предполагать такое "самоубийство" оснований нет). Странно только, что если начнется коррекция на рынках рискованных активов, то деньги пойдут в госбумаги и их доходность не вырастет, а напротив, снизится. Хотя есть один момент когда происходит одновременное снижение и акций и облигаций - это период начала повышения процентных ставок. Возможно, в PIMCO уверены в скором повышении ставок ФРС США и заблаговременно делают на это ставку. В любом случае, похоже, нас ждет весьма бурные апрель и май.


Удачных инвестиций вам!


PS. Не забудьте посмотреть на мой анализ последнего отчета МВФ. Там опубликовано много интересных цифры как по макроэкономике, так и по валютным курсам и нефти.

11.04.2011

Сегодня уже после закрытия американской сессии с Alcoa (AA) стартует сезон корпоративной отчетности, итоги которого зададут новый тренд на фондовых рынках. Хотя уже по результатам первой пары недель станет понятно, насколько оправданы позитивные ожидания аналитиков и инвесторов, а также насколько оптимистичными будут прогнозы компаний на следующие ближайшие кварталы.


В этой связи не особенно важно то, что было в прошлую пятницу. Тем более что заметных движенийна протяжении многих торговых сессий на фондовом рынке не наблюдалось. Важнейшим экономическим событием пятницы стал бюджетный кризис в США, которого удалось избежать только в последние часы пятницы. Для валютных трейдеров угроза бюджетного кризиса стала поводом продавать американский доллр по всем фронтам. Но даже сегодня утром, после того как демократы поздно вечером в пятницу все-таки пошли на уступки республиканцам и согласилилсь на урезание расходов на $38 млрд., доллар остается слабым. До тех пор пока ФРС не подаст намека на повышение учетной ставки доллар США будет находиться под давлением продавцов. Разве что не произойдет ничего очень плохого по отношению инвесторов к рискованным активам - тогда сворачивание позиций кэрри-трейд, для финансирования которых сегодня активно используется не только традиционная японская йена, но и доллар США, приведут к укреплению обеих этих валют. Сейчас же, врезультате слабости и доллара и йены продолжается рост котировок сырьевых товаров и драгметаллов. Так что сохранение ФРС ультрамягкой монетарной политики является идеей номер два для современных финансовых рынков.


Третьим важнейшим фактором остаются высочайшие цены на нефть. Ситуация в Ливии вроде бы успокаивается, но котировки нефти не снижаются (в том числе из-за слабого доллара). Сегодня дорогая нефть объявляется главной причиной снижения японского фондового индекса Nikkei, хотя более важным является укрепление японской йены. В то же время фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением (отыграв снижение пятницы), что говорит о нейтральном внешнем фоне.

08.04.2011

Записано со слов экспертов Эриком Найманом, поэтому возможны некоторые неточности.

onistrat.png
Андрей Онистрат

Ожидает запуск ипотеки только когда Украина вновь начнет нравиться нерезидентам (имеются ввиду в первую очередь банки-нерезиденты). Сейчас, по его мнению, Украина все еще вызывает «рвотный рефлекс» у иностранных инвесторов. В ходе дискуссии прозвучало мнение, что первыми могут стать российские банки (Сбербанк России и ВТБ, хотя возможно и ВЭБ в лице Проминвестбанка). Особенно если они предложат недорогие кредиты в российских рублях на большие сроки с умеренным первоначальным взносом. Для этого россияне только должны будут пролоббировать отмену запрета на выдачу инвалютных кредитов физическим лицам.
Ожидает, что если ситуация с малым и средним бизнесом будет ухудшаться, то через 3-4 года возможен социальный взрыв.
Не советует банкам развивать потребительское кредитование так как видит продолжающееся ухудшение благосостояние потенциальных заемщиков. Крупные кредиты взяли на откуп крупнейшие банки, в первую очередь с иностранным капиталом и государственные. Для средних и небольших банков наиболее перспективным видит развитие кредитования малого и среднего бизнеса.
Крупные предприятия имеют возможность сегодня брать дешевые кредиты (10% в гривне и 7% в долларе) при условии своего нормального поведения в период кризиса.
Андрей рекомендует держать гривну до 15 августа – 1 сентября. В дальнейшем ожидает повторения традиционного для осенней Украины ослабления гривны. Указывает на высокий риск роста инфляции в Украине до 20%.

vs.jpg
Виталий Шушковский

Возможен дефляционный шок, в дальнейшем переход к высокой мировой инфляции в течение 5-7 лет.
Украина является открытой экономикой и вследствие этого заложником внешней ситуации. Если конвертировать его слова в инвестиционный рецепт, то
- если вы ожидаете что в экономике все будет хорошо или мир пойдет по инфляционному сценарию, то нужно инвестировать в Украину и украинские активы;
- если же вы ожидаете дефляции, то нужно покупать иностранные активы. Правда, здесь не уточняем какие.



ohrimenko.jpg
Александр Охрименко

Показал, насколько парадоксальна украинская экономика. Наиболее ярко парадокс проявляется в потреблении электроэнергии: объем потребления электроэнергии сейчас вернулся на посткризисный уровень, а производство основных видов промышленной продукции все еще на десятки процентов ниже уровней 2008 года. Возникает закономерный вопрос – а куда девается эта электроэнергия? Ответ находит в активном существовании толлинговых схем, которые не учитываются в официальной статистике по промышленному производству и экспорту-импорту.


blinov.jpg
Андрей Блинов


Отметил в качестве главной причины кризиса расслоение общества. Проблема разрыва доходов между бедными и богатыми в ходе кризиса не была решена. Указал на то, что относительно нефти золото дешево.
В целом является оптимистом и сравнивает текущую ситуацию в Украине с 2001-02 годами. В то же время ожидает развития ситуации по инфляционному сценарию.
Андрей ожидает сохранение фиксированного курса гривны против доллара в течение 2011 года на уровне 8.0.





valchen.jpg
Александр Вальчишен


По мнению Александра, дисбалансы мировой экономики остались. В первую очередь между Китаем и США. Хотя, как он считает, постепенно дисбалансы могут быть устранены.
В то же время Александр ожидает сохранение нестабильности в мировой финансовой системе и экономике на протяжении еще многих лет. По его мнению, сейчас правительства и центральные банки сознательно стимулируют инфляцию. Как добавил Эрик Найман, это процесс «массажирования инфляции».


ознакомиться с презентацией эксперта



moshkalo.jpg
Дмитрий Мошкало


Как считает Дмитрий, кризис еще даже не начался и поэтому далек от завершения. Он закончится только когда будет изменен технологический уклад, что и является конечной целью кризиса. Искать причины и направление кризиса нужно в том, кому он может быть выгоден. Дмитрий ожидает инфляционный сценарий развития мировой экономики, а также значительное укрепление американского доллара.



ознакомиться с презентацией эксперта



derevko.jpg
Юрий Деревко


Юрий отметил, что мир попал в ловушку ликвидности, когда вроде бы денег много, но они не помогают экономике. Отмечает важность сигнала снижения цен на товары длительного пользования. Ожидает реализацию инфляционного сценария.
Юрий делает ставку на более быстрый рост Украины по сравнению со странами-аналогами.








Рекомендации по инвестиционному портфелю на ближайшие месяцы и год


Дмитрий Мошкало дал рекомендацию держать сбережения в американских долларах и избегать каких-либо рискованных активов, особенно евро.

Виталий Шушковский исходя из пути наименьшего сожаления рекомендует людям с недостаточной компетенцией по выбору активов и валют держать депозитные вклады в пропорции 50 на 50 между долларом и гривней (национальной валютой).
Андрей Онистрат рекомендует вкладывать в Украину и гривну. Даже на собственные ожидания ослабления гривны осенью не собирается уходить из гривны. Если у человека есть собственный бизнес, то одна из лучших инвестиций, по мнению Андрея – свой бизнес.
Юрий Деревко и Александр Охрименко также рекомендуют гривневые депозиты.
Александр Вальчишен кроме краткосрочных гривневых депозитов обращает внимание на инвестиционные фонды, специализирующиеся на инвестициях в облигации.


erik 122.jpg
Эрик Найман рекомендует до осени делать упор на гривневых депозитах, а затем преимущественно уходить в доллары США, в том числе в ожидании укрепления доллара на мировом валютном рынке. Соотношение акций и процентных активов Эрик предлагает удерживать в пропорции порядка 35% и 65% соответственно.
Практически все эксперты рекомендовали долгосрочным инвесторам с горизонтом инвестирования 5-10 лет (и больше) покупать золото, но в слитках, не в монетах. Возможной целью роста цены золота Андрей Онистрат и Эрик Найман назвали 2500-3000 долларов за тройскую унцию.

ознакомиться с презентацией эксперта




Бенчмарк – в какой валюте мы себя оцениваем и за каким «зайцем» (доходностью) гоняемся


Для всех экспертов валютным бенчмарком является доллар США.
В качестве целевой доходности большинство экспертов назвали депозитную ставку сроком на один год. Алксендр Вальчишен назвал текущий бенчмарк на уровне 12% депозитной ставки в долларе, а Александр Охрименко 18% в гривне.
Эрик Найман отметил необходимость более гибкого подхода при выборе бенчмарка. Например, за последние более чем 80 лет историческая доходность инвестиционных долларов составляла порядка 6% годовых. Это минимальная требуемая долгосрочная доходность инвестора в долларах США. Для инвесторов на рынке акций бенчмарком является фондовый индекс, а на рынке облигаций – доходность 10-летних американских гособлигаций. Но оба эти инструмента за те же 80 лет дали в среднем порядка 6% годовых своим инвесторам.

В начало  Назад 78 79  80 81 82 Далее  В конец