Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

20.05.2011

Разгорелась борьба за пост главы МВФ. Конечно же на этот пост претендуют европейцы, от которых наиболее вероятным кандидатом является француженка Кристин Лагард (сегодня является министром финансов Франции). Страны СНГ вновь со своим претендентом (глава Нацбанка Казахстана Григорий Марченко) наверняка «пролетят». Судя по отдельным высказываниям, далеко не последнее слово в этом вопросе останется за Китаем, но только если он пойдет на определенные уступки американцам (в первую очередь вернувшись с покупками американских госбумаг).

Вчера вышли макроэкономические данные из США. И если заявки по безработице оказались немного лучше ожиданий (хотя по-прежнему их значения показывают сохранение очень слабого рынка труда в этой стране), но более значимые данные о продажах на вторичном рынке жилых домов оказались заметно хуже ожиданий. Что самое печальное для американского рынка недвижимости – сохраняется очень высокий запас непроданных домов, который по итогам апреля вырос до полугодовых максимумов, как в абсолютных, так и в относительных (по отношению к объему продаж) цифрах. Так что слабый рынок труда никак не может кардинально изменить к лучшему ситуацию на рынке жилой недвижимости. Неприятной неожиданностью стали также сведения о снижении филадельфийского индекса, а что еще хуже – о первом за последние девять месяцев падении индекса опережающих индикаторов, хотя рынок и ожидал роста обоих индикаторов. Так что мы получаем все больше сведений об остановке экономического роста в США и угрозе вхождения этой страны в новую рецессию вслед за Японией. Эти новости вряд ли приведут к скорому запуску новой программы QE3 от ФРС США. Тем более что для ее принятия обязательно нужно повышение потолка госдолга, о чем администрации президента США нужно договариваться с контролируемым республиканцами Конгрессом. Однако и повышения процентных ставок ФРС также еще не стоит ждать.

В этой связи отметим понижение аналитиками Goldman Sachs прогноза по курсу доллара США. По их мнению, в течение следующих трех месяцев EUR/USD может упасть до 1.45, в течение шести месяцев до 1.5, а двенадцати - до 1.55. Свое мнение голдмановцы основывают на данных о замедлении темпов экономического восстановления в США, что вынудит ФРС удерживать ультранизкие процентные ставки вплоть до 2013 года. Согласно нашему базовому прогнозу также ожидается сохранение слабости американского доллара до тех пор, пока ФРС не даст сигналов о предстоящем ужесточении монетарной политики. Впрочем, не стоит забывать о возможности сворачивания ряда рискованных позиций кэрри-трейд по окончании QE2, для финансирования которых используется доллар. Такчто доллар США может переживать периоды резкого укрепления во времена бегства инвесторов от риска.  Сегодня вышли негативные новости из Китая об ухудшении ожиданий бизнеса. Индекс Business conditions в мае ослаб с 69.28 до 60.61 пунктов в первую очередь из-за падения новых заказов. Индекс промышленного производства упал с 72.28 до 65.26. В то  же время китайский бизнес отметил улучшение доступности кредитов с 30.77 до 35.57. То есть кредитный бум в Китае, несмотря на все меры Народного банка, продолжается.

Были и хорошие новости из Украины – объем продаж бытовой техники в первом квартале по данным GFK вырос на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Пожалуй, это лучший индикатор улучшения и потребительских настроений украинцеви наличия у них денег. Впрочем, немаловажный фактор в увеличении продаж сыграло возобновление потребительского кредитования.

НБУ совместно с Thomson Reuters внедрил индекс ставок по депозитам физлиц. Это долгожданный, в первую очередь для банков инструмент. Ведь банки имеют гэп по срокам - привлекают вклады населения как правило на короткий срок, а размещают кредиты на более длинный. Соответственно у банков возникает хронический процентный риск – старые дорогие депозиты при современном снижении ставок по кредитам. Впрочем, в периоды повышения процентных ставок напротив, банки зарабатывают больше денег, используя старые дешевые депозиты и размещая ресурс под новые более высокие ставки. Однако что делать со старыми кредитами, если процентные ставки по депозитам начали расти? Ведь в данном случае ресурсы для банка начинают дорожать, а ставка по кредиту  зафиксирована на неадекватно низком как по текущей ситуации уровне. Варианта два – каждый раз передоговариваться с заемщиками о повышении ставок или сделать ставки по кредиту плавающей. Для банков конечно же удобнее второе. Поэтому банки активно пролоббировали появление индекса. А вот с заемщиками вопрос. Для заемщиков плавающие процентные ставки удобны и выгодны только в периоды их снижения или стабильности. Если же процентные ставки начинают повышаться, например, вслед за повыешнием инфляции или уменьшением банковской ликвидности, то заемщик конечно же начнет платить все больше и больше. И не факт, что в случае резкого повышения процентных ставок он сможет расплатиться по кредиту. Я надеюсь, что банки дадут право самим заемщикам выбирать по фиксированной или плавающей ставке привлекать кредит. Более того, так как плавающие ставки вносят больше рисков и неопределенности для заемщиков, то в среднем при прочих равных условиях плавающие ставки должны быть немного ниже фиксированных. По крайней мере сегодня, когда тенденция снижения процентных ставок по депозитам по всему миру близка к завершению если еще не остановлена. Очень даже может быть, что сегодня мы видим дно ставок по депозитам. Так что заемщики под плавающие процентные ставки должны быть готовы к их последующему повышению.

Плавающие ставки могут также применяться при выпуске облигаций. Это более эффективный механизм, чем ставки, привязанные к официальной инфляции (ведь мы скорее поверим публичной депозитной ставке чем официальной статистике об инфляции).

Интересно, что если смотреть на первые опубликованные цифры, то окажется, что депозитные ставки по всем типам валют по всем срокам с 18 на 19 мая выросли. Это может являться еще одним подтверждением достижения депозитными ставками в Украине дна (по крайней мере до тех пор пока не снизится ниже двузначных цифр инфляция).

Период

UAH

USD

EUR

 

19.05.11

18.05.11

19.05.11

18.05.11

19.05.11

18.05.11

3 мес.

10.32

10.11

5.35

5.02

3.69

3.39

6 мес.

11.98

11.75

6.19

5.90

4.33

4.03

9 мес.

12.81

12.54

6.55

6.34

4.84

4.61

12 мес.

13.17

12.97

6.75

6.48

4.90

4.49

 

Ярких фундаментальных новостей сегодня не будет. Так что день пройдет скорее под воздействием технических факторов и общих настроений инвесторов.

Внешний фон перед открытием европейских рынков акций слабо позитивный. Только сейчас рынок движется не сырьевыми компаниями, а отсутствием каких-либо идей по дальнейшему направлению рынка. Да плюс еще оптимизма добавило удвоение цен на акции LinkedIn в первый день биржевых торгов после IPO компании.

19.05.2011

Завершение текущей недели может стать ключевым для всех рискованных активов и по итогу мы увидим выход из зоны консолидации - либо возврат бычьих настроений либо продолжение снижения акций, сырьевых активов и т.п. на фоне роста котировок американского доллара и облигаций.


Для любого развития событий нужны будут фундаментальные причины. Например, сегодня много новостей крутится вокруг Греции, Португалии и Испании. Возможность реструктуризации долга первой сегодня уже не отметается даже отдельными правительственными чиновниками Еврозоны. А это первый звоночек в готовности политиков пойти на послабление долговой удавки для Греции. Чисто психологически такой шаг Греции вызовет бурю продаж рискованных активов. Хотя это давно ожидается рынком и значит реакция будет скорее именно психологической. Конечно же, реструктуризацию долга Греции не назовут дефолтом, хотя на самом деле будет являться классическим техническим дефолтом. Самое неприятное для евро и европейских акций - вслед за Грецией подобного шага начнут ждать от Португалии, затем от Испании, а там, глядишь очередь и до Италии дойдет. То есть мин на пути экономического восстановления Европы предостаточно, а значит и поводов на продажу тоже. Однак не будем забегать вперед - быкам тоже может подфартить - например, с QE3 в США или активным выкупом ЕЦБ европейсских госдолгов.

Дополнительный негатив привносит сегодня Япония, ВВП которой в первом квартале упал на 0.9% кв/кв, намного хуже ожиданий. То есть Япония активно входит во вторую волну кризиса, впрочем, о чем можно будет говорить только по итогам второго квартала.


Украинский рынок акций получил поддержку от подешевешего доллара и подорожавшего сырья на мировых рынках. Сегодня утром заметный рост австралийсского рынка акций может поддержать продолжение вчерашней тенденции. Так что внешний фон перед открытием европейских рынков акций слабо положительный.


Сегодня ждем новостей с американского рынка труда (в 15-30), а также о продажах на вторичном рынке жилья, филадельфиском индексе и индексе ведущих индикаторов (все в 17-00).

18.05.2011

Стартовые вводные из аналитического обзора 


Базовый сценарий

Темпы роста мировой экономики притормозят, но не остановятся. Цены на сырьевые активы прекратят рост, что будет способствовать снижению инфляционного давления и позволит центральным банкам удерживать процентные ставки на низком уровне в течение 2011 и большей части 2012 года. Доходность долгосрочных облигаций останется на текущем уровне или даже снизится. Рынки акций будут торговаться нейтрально в широком коридоре. Доллар США существенно недооценен и может резко подорожать, но большую часть времени будет слабым, также как и японская йена. Китайский юань продолжит плавное укрепление против доллара США.


Базовая инвестиционная стратегия

1. Удержание долгосрочных облигаций надежных эмитентов (с низкой долговой нагрузкой: Debt/Equity<0.5, ST Debt/EBITDA<1)
2. Покупка ликвидных акций (фондовых индексов) после спада от максимума на 15-20% (например, S&P 500 на уровне 1150-1200). Преимущество: сырье и сырьевое машиностроение (например, CAT), сельхозмашиностроение и минеральные удобрения (POT, MON, MOS, SYT, AGU), товары и услуги для среднего класса (LVMH, QFON), пластик (DOW) или с сильным брендом и прибылью (Dividend>2%, ROE>10%, P/E<20, PEG<1) 
3. Продавать коллы и путы на фондовые индексы с дальними страйками в расчете на нейтральную динамику рынка акций
4. Покупать золото и серебро на спадах ($1000-1200 и $20-30 соответственно)
5. На сильных просадках USD увеличивать долларовую позицию, а на подъемах сокращать
6. Покупать китайский юань


Тактическое уточнение

Накануне 30 июня (окончания QE2) может пройти коррекция на рынках рискованных активов (возможно, она уже началась) и укрепление доллара США на фоне снижения доходности облигаций из-за бегства инвесторов от риска в качество. Это позволит ФРС продолжать удержание процентные ставки на низком уровне.


Стратегическое уточнение

Стабильное восстановление доллара США возможно только после появления намеков ФРС о повышении процентных ставок. Появление новой технологии, например, в сфере энергетики, может дать толчок для ускорения роста мировой экономики. Стоит упомянуть также о технологической сингулярности (включая создание искусственного интеллекта), которая может произойти в 2016-20 годах. Возможно, через несколько лет мы увидим появление пузыря новой энергетики или искусственного интеллекта.


Угрозы для базового сценария

1. Жесткая посадка экономики Китая или Бразилии могут спровоцировать пресловутую вторую волну кризиса. В этом случае неизбежно падение сырьевых цен и валют. В России и Украине денег будет меньше, а значит здесь также последует кризис. 


2. Нефтяной и/или продовольственный шок. Цены на энергоносители взлетают выше небес. Россия купается в нефтедолларах. Украина хотя и будет иметь большое негативное торговое сальдо, восполнит дефицит валюты за счет притока российских капиталов. Увеличится экономическая и политическая привязка Украины к России. Дорогие удобрения и посевная могут привести к падению продуктивности сельского хозяйства. Соответственно усилится зависимость от климатических условий, когда один-два неурожайных года могут привести к социальным протестам, росту национализма и протекционизму вплоть до развала ВТО. Продовольственный кризис, в т.ч. вследствие глобального неурожая из-за климатических изменений или если зерновые станут объектом для производства топлива.


3. Провал проекта «Глобализация» из-за протекционизма или бесконтрольной инфляции. Приведет к дефолту или будет следствием дефолта США (затем по цепочке Японии и Еврозоны). Развитые страны пойдут на одностороннее нарушение правил ВТО, что означает сворачивание проекта глобализации (или его приостановку). Это ухудшит условия мировой торговли. Правительства потеряют контроль над бюджетом и госдолгом. Кто-то пойдет на безудержную эмиссию, а кто-то заморозит госрасходы. Если США не смогут финансировать военные расходы, Штаты потеряют роль мирового полицейского. Это приведет к краху глобальной экономики и угрожает крупными региональными военными конфликтами. Возможны перебои с поставкой импортных товаров по всему миру. Возникнет мир G0, когда нет ни одного лидера (или реальной группы стран-лидеров). Группа BRICS, созданная с подачи аналитиков Goldman Sachs, интересна скорее политикам и журналистам, но не основана на реальной экономике. G7 слишком стара и не имеет возможности продолжать удерживать на свои плечах глобальную экономику. Подключение и создание G20 ничего не улучшило, так как развивающиеся страны имеют свои интересы, отличные от интересов развитых стран. В этом случае существенно возрастает риск третьей мировой (первой ядерной) войны. Максимальный риск мы видим в Кашмире, на стыке двух религий ядерных держав Индии и Пакистана.



 

Полная версия аналитического обзора (58 страниц) на сайте Capital Times здесь (6.89 MB) или в немного худшем качестве графиков здесь (2.77 MB).

 


18.05.2011

Снижение курса доллара США способствовало отскоку цен сырьевых товаров и акций от вчерашних минимумов. Это позволило вернуть фондовые индексы выше ключевых уровней поддержки и может способствовать более заметномму отскоку вверх. И это вопреки новым сигналам торможения мировой экономики (в том числе американской) при сильном инфляционном давлении. Так, вчера были опубликованы плохие данные о промышленном производстве и жилищном строительстве в США. Американская промышленность практически остановилась в своем восстановительном росте, пусть в основном апрельский негатив и был связан с автомобильной промышленностью, которая столкнулась с дефицитом комплектующих из Японии после мартовского землетрясения. Но ведь и продажи автомобилей и автозапчастей уже февраль-апрель остаются стабильными и не растут. Цифры по жилищному строительству выглядят еще хуже, вновь упав почти до уровней многолетних минимумов. Первоначальная реакция рынков на эти новости была конечно же ярко негативной. Однако сильный бычий тренд способствует игре "налетай подешевело", поэтому любые сильные просадки рискованных активов сегодня используются для покупок. Впрочем, агрессивность этих покупок уже не та, как это было несколько месяцев назад.


В Украине рынок акций также в первой половине торгов рос на закрытии коротких позиций (особенно заметно во фьючерсах) и покупок "на дне". Однако затем оптимизм плавно сошел на нет и индекс УБ отдал почти все завоевания дня. В зеленой зоне его оставили только акции Мотор Сич (+2.1%) и Центрэнерго (+1.2%). Среди акций ярких историй выделить было нельзя - торговля шла в основном по настроениям и уровням технического анализа.
Кстати, украинский рынок проигнорировл негативные данные о замедлении промышленного производства в Украине (прирост апрель-11 к апрелю-10 всего 4.9%). 


Сегодня из США значимых фундаментальных новостей не ждем. И только из Великобритании в 11-30 выйдет ряд интересных данных.


На фоне слабого доллара США, а также роста азиатских фондовых рынков и фьючерсов на американские фондовые индексы перед открытием Европы фон складывается позитивный.

17.05.2011

Арест главы МВФ усилил ощущение всемирного бардака. Вот и президент США Барак Обама чуть ли не кричит о второй волне кризиса, если Конгресс не увеличит потолок госдолга. Президенту вторит глава Казначейства Тимоти Гайтнер. А тем временем госдолг США уже уперся в потолок. Таким образом сегодня американские федеральные власти могут разве что рефинансировать старые долги за счет продажи новых облигаций. На самом деле, сегодня это не так уж и плохо для американских доллара и госбумаг. Но в перспективе это ставит под угрозу исполнение бюджета и финансирование гигантского дефицита бюджета - сейчас дефицит федерального бюджета составляет порядка $100 млрд. ежемесячно (в том числе на выплату процентов порядка $25-30 млрд., а в июне больше $100 млрд. - вот для выплаты этих процентов и нужен постоянный рост госдолга - классика "схемы Понци"). Так что отказ от увеличения госдолга хотя и является краткосрочно отрезвляюшим и позитивным, но долгосрочно ведет к бюджетному, а вслед за ним и экономическому кризису. Гайтнер предупредил, что США объявят дефолт 2 августа, если Конгресс не примет решение о повышении потолка госдолга. А если США свалятся во вторую волну, то и весь мир последует за ними. И Китай в этот раз выступит палочкой выручалочкой. Контролируемый республиканцами Конгресс сегодня ярко играет против переизбрания на второй срок Обамы и показывает, кто реально хозяин в стране. Вернее, что головы у Штатов сегодня две (вспоминаете Украину образца правления Ющенко-Тимошенко?). В этой же теме интересно, а почему эксцентричный Дональд Трамп отказался от участия в президентской гонке 2012 года.


И тем не менее, вчерашняя передышка медведей на западных рынках была использована украинскими "мохнатыми" собратьями для фиксации прибыли. И то правда, с какой стати фьючерс на индекс УБ должен торговаться на 100 пунктов (4%!) ниже спот-индекса. Да и многие акции загнали на сильнейшие уровни поддержки. Так что вчера на украинском рынке акций мы видели торжество справедливости и локальную победу быков. Особенно ярким был рост акций коксохимов, Азовстали и Стаханавского вагоностроительного завода. И только из-за подешевевших акций MSICH (-0,87%, единственная просевшая индексная бумага), а также очень вялого роста Укрнафты и Укртелекома - на троих это 44% индекса УБ - украинский фондовый индекс вырос всего на 1.34%. Хотя это "всего" выглядит гигантским скачком на фоне падения большинства фондовых индексов других стран.


Первый зампред НБУ определил этапы валютной либерализации: "Во-первых, либерализация притока капитала предшествует либерализации оттока. Во-вторых, сначала либерализация прямых инвестиций, затем - долгосрочных кредитов, потом - краткосрочных займов. И третье: сначала либерализация в банковском секторе, затем – в корпоративном, а завершающая – для населения". Здесь я ни слова не увидел о портфельных инвестициях. Да и вообще пока все это выглядит скорее как один шаг вперед и два назад.

Сейчас Нацбанку удается уверенно наращивать валютные резервы, которые уже впервые в истории превысили $39 млрд. Усилить резервную позицию могут поступления от МВФ. Однако для этого правительство должно будет принять пенсионную реформу и повысить цены на газ для населения. Решение обоих вопросов еще больше ухудшит и без того низкий рейтинг Партии регионов. Однако другого решения нет, если делать ставку на кредиты МВФ для обеспечения валютной стабильности.


В США фондовые рынки попытались вырасти, но не смогли удержаться наверху и закрылись в итоге в минусах, намного ниже уровней, когда закрывались украинские биржи. Существенно хуже рынка выглядели акции технологичных и сервисных компаний. 


В 11-30 - выйдет большой пакет макроэкономических данных по Великобритании
В 12-00 - ZEW (Германия)
В 15-30 - данные о новостройках (США)
В 16-15 - цифры о промышленном производстве (США)

Внешний фон перед открытием рынка акций умеренно негативный.

16.05.2011

Снижение сырьевых цен почти приостановилось. Однако склонность инвесторов к риску продолжает остывать, что способствует заметному проседанию на рынках акций, а также укреплению американского доллара.


Появлению интереса к риску не помогли пятничные хорошие новости по ВВП Еврозоны (в первую очередь благодаря Германии и Франции), а также существенно лучше ожиданий цифры по потребительскому доверию в США. Вот только данные об инфляции в Штатах хотя и оказались на уровне ожиданий, но еще раз подтверждают нарастающее инфляционное давление - общий индекс потребительских цен достиг 3.1% г/г (максимум с ноября 2008 года), а базовая инфляция 1.34% г/г (максимум с февраля 2010 года). Рост инфляции охлаждает ожидания по введению третьей программы количественного ослабления, на которую многие уже закладывались и формировали свои позиции.


В Украине были опубликованы монетарные цифры - по итогам апреля был зафиксирован рост монетарной базы до 14.7% г/г. По Меморандуму с МВФ через два месяца, по итогам июня годовой прирост должен будет сократиться до 7.1% г/г, или допустимый прирост в денежном выражении составит по 3 млрд.грн. в месяц. Если Нацбанк будет исправно  соблюдать Меморандум с МВФ, то в ближайшие месяцы мы увидим торможение роста монетарной базы и уменьшение избыточных банковских резервов. Это еще одно свидетельство в пользу остановки тренда уменьшения процентных ставок по депозитам. Денежный мультипликатор (отношение широкой денежной массы М3 к монетарной базе) вот уже третий месяц остается стабильным после стремительного роста в рамках экономического восстановления и по планам МВФ должен сократиться, что будет способствовать замедлению роста объемов кредитов. В первую очередь это скажется на кредитовании юридических лиц. По кредитованию физлиц отметим апрельский прирост кредитов физлицам благодаря активизации потребительского и автокредитования, впервые после кризиса перекрывшего сокращение ипотечных валютных кредитов. Всего с момента кризиса (сентябрь 2008) объем кредитов физлицам сократился на $17.4 млрд. и только в апреле 2011 года эту сумму удалось немного умнеьшить, до минус $17.3 млрд.
Так что по совокупности денежных агрегатов мы видим улучшение и сверхдостаточную банковскую ликвидность. Но борьба с инфляцией и монетарное ужесточение (вплоть до обсуждаемого сегодня повышения учетной ставки НБУ) могут остановить положительные изменения и восстановление банковского кредитования.


Данные по внешней торговле Украины по итогам марта 2011 года оказались немного лучше февральских цифр - 12-месячный дефицит торгового баланса удалось немного сократить (до $4286 млн. с $4537 млн.) благодаря сильному экспорту практически по всем товарным группам, а также услугам.


Индекс УБ в пятницу вновь снизился под давлением медведей - хуже рынка торговались акции энергогенерации, вагоностроителей и сырьевого сектора. Основная часть снижения произошла под закрытие рынка на фоне падения акций в США.


Сегодня утром внешний фон перед открытием фондовых бирж в Европе негативный - при открытии рынков ожидается проседание котировок приблизительно на 0.5-1%. В дальнейшем многое будет зависеть от успешности сегодняшнего заседания по вопросу помощи Евросоюза Греции. 

13.05.2011

Утренний фон перед открытием рынка слабо позитивный - вчера американские акции выросли, но сегодня фьючерсы на фондовые индексы снижаются. Снижение происходит на фоне слабости акций в Японии, которая провоцирует уменьшение аппетитов японских инвесторов к риску и укрепление йены, а вслед за ней и американского долллара.


Сегодня в 15--30 выйдут даннные о потребительской инфляции в США, а в 16-55 о потребительской уверенности. Вчерашние данные вышли смешанные - по Штатам в целом хорошие, хотя и немного хуже ожиданий (единственная реально сильная угроза для экономического роста в США сегодня - инфляция, а значит и слабый доллар), а по Европе очень плохие - снижение промпроизводства из-за слишком дорогого евро.


В Украине акции вчера вновь заметно просели практически во всех секторах, за исключением, из ликвидных бумаг, Укртелекома. Однако это проседание может быть использовано медведями для фиксации сегодня прибыли, если не будет внешних серьезных раздражителей на очередную волну продаж.


Гривна на межбанке выросла знаково выше 8 грн/долл. Таким образом мы можем констатировать политику НБУ по ослаблению гривны с целью поддержания экпортеров - когда доллар США падает, гривна падает вместе с ним, а когда доллар начинает расти, то гривна уже снижается против доллара. Таким образом к корзне валют торговых партнеров Украины происходит медленное, но поступательное ослабление курса гривны при любых раскладах на мировом валютном рынке.


Кстати, не забываем, что сегодня пятница, да еще и 13-е.

12.05.2011

Резкое снижение цен на сырьевые активы вчера привело к падению акций соответсвтующих компаний по всему миру. И Украина не исключение - индекс УБ снизился на 2.2%. Наибольший вклад в снижение индекса внесли акции Мотор Сич (-3.3%), которые просели под давлением новостей об отложенном IPO российской вертолетостроительной компании. Хуже рынка кроме сырьевых компаний торговались также акции Стирола и вагоностроителей.


Снижение сырьевых цен способствовало укреплению доллара США. А против евро доллар вырос в том числе благодаря всеобщей забастовки в Греции. Отдельно отметим падение австралийского доллара, которое усилилось после публикации данных о росте безработицы в Австралии, что снижает шансы на повышение ставки Резервным банком Австралии в июне.

Кстати, серебро может сегодня-завтра подешеветь до $30 за тройскую унцию - хороший уровень для покупки.


Дефицит федерального бюджета США немного улучшился, до 9.1% ВВП вследствие увеличения налоговых поступлений. Но он по-прежнему остается далеко от здорового уровня, для чего потребуются тяжелые решения о сокращении расходов госбюджета. Продолжает ухудшаться торговый баланс США (по итогам марта до 3.5% ВВП) из-за дорогих энергоносителей. Рост экспорта не поспевает за увеличением цен на нефть. Это яркое подтверждение простого факта - девальвация доллара не помогает современной американской экономике с ее подавляющей долей непромышленного сектора в ВВП. Отдельно стоит сравнить абсолютные цифры - двенадцатимесячный дефицит торгового баланса составляет $554 млрд., а дефицит федерального бюджета $1364 млрд. То есть модель покрытия последнего дефицита притоком капитала физически не может быть покрыта долларами - этих долларов в мировой экономике просто нет. Поэтому-то и требуется ФРС для оплаты растущих счетов Казначейства США. И нужно либо адекватно нарастить дефицит торгового баланса или сократить дефицит бюджета. Но первй путь грозит непредсказуемыми последствиями для доллара и сырьевых рынков, а второй остановкой восстановления экономики США. Для респеубликанцев более предпочтителен второй путь, так как он открывает их кандидату дорогу к президентству. А демократы парализованы и не знаю, к какой палочке-выручалочке еще прибегнуть (QE3 пока не обсуждается).


В апреле украинцы купили наличной иностранной валюты меньше чем в марте, так что чистое сальдо покупки снизилось с 1104 до 762 млн.долл. Валютные резервы НБУ достигли исторического максимума $38351 млн. (что в большей степени объясняется оплатой за приватизированный Укртелеком), хотя чистые валютные резервы (валовые за минусом кредита МВФ) остаются далеко от максимумов. Торговый баланс Украины плавно ухудшается, но не угрожает традиционной летней стабильности гривне.


В Европе продолжает усиливаться засуха, слишком ранняя для еще не начавшегося лета. Если в Евросоюзе будет массовый неурожай зерновых, это угрожает мировому рынку продовольствия. Климатические изменения начинают оказывать все большее воздействие на финансовые рынки. Ведь центробанки могут ошибочно реагировать на повышение инфляции ужесточением монетарной политики.


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций умеренно отрицательный. В течение торговой сессии более вероятно продолжение распродаж, хотя есть некоторые шансы и на технический отскок. В 15-30 ждем публикации еженедельных данных по рынку труда (последние недели они были неожиданно плохими), а также PPI и розничным продажам США. Плохие данные могут усилить продажи или способствовать отскоку.

11.05.2011

Сегодня утром пришли макроэкономические данные за апрель из Китая:

- инфляция в апреле (CPI) +5.3% год-к-году (5.4% в марте) и +0.1% месяц-к-месяцу (-0.2%);

- цены на продукты питания +11.5% г/г (+11.7%);

- непродуктовая инфляция +2.7% г/г (+2.7%);

- промышленное производство +13.4% г/г (+14.8%) и +0.93% м/м (+1.19%);

- цены в промышленности (PPI) +6.8% г/г (+7.3%) и +0.5% м/м (+1.0%);

- розничные продажи +17.1% г/г (+17.4%) и +1.35% м/м (+1.34%).


То есть инфляция хотя и замедляется, но остается очень высокой из-за доргих продуктов питания. Остановка роста цен на сырье способствовала более сильномму замедлению PPI. Однако и промышленное производство резко притормаживает, хотя темпы остаются в районе 11-12% годовых. А вот замедление розничных продаж было совсем слабым, а если смотреть апрель к марту так розничные продажи и вообще выросли больше, чем март к февралю. Практически все данные вышли хуже ожиданий рынка.
В сумме данные покаывают, что инфляция в Китая снижается очень медленно в основном благодаря очень высокой потребительской активности китайцев. Ужесточение монетарной политики и другие меры, направленные на охлаждение темпов роста экономики в большей степени сказывается на замедлении промышленного производства, но без спада. Возможно, Народный банк Китая возьмет паузу перед новыми мерами по ужесточению монетарной политики до появления данных за май.


Вчера Минфин Украины провел очередные аукционы по размещению ОВГЗ, на которых отказался пойти на поводу у инвесторов (в основном банков) и повысить доходность. В результате средневзвешенная доходность гособлигаций осталась на старом уровне, а объемы размещения сократились более чем в два раза - были проданы только 2-летние облигации по 9.25% годовых. При этом отметим выход нерезидентов из ОВГЗ - за неделю с 4 по 10 мая они уменьшили свой портфлеь ОВГЗ более чем на $30 млн. или 2.7%. После данных о росте годового значения инфляции в Украине почти до 10% инвесторы не хотят покупать бумаги с реальной отрицательной доходностью.


Укрнафта вчера опубликовала второе уточнение к отчетности за первый квартал 2011 года, где данные по прибыли оказались еще слабее - прибыль оказалась меньше чем за аналогичный квартал прошлого года в 20 раз, 28,79 млн.грн. (самый первый раз сообщалось о 45,94 млн.грн.). При этом выручка была пересмотрена незначительно - до 6336,41 млн.грн. против 6251,17 млн.грн. 


Австрийская EPIC вчера полностью рассчиталась за купленный ею Укртелеком. Отметим, что акции Укртелекома уже многие торговые сессии преимущественно держатся лучше рынка на ожиданиях улучшения операционных показателей компании, а также стабильном спросе одного или нескольких крупных игроков. Кстати, украинский рынок акций вчера просел более чем на 1% вопреки росту акций в Европе и США. Виновником снижения стали акции энергогенерирующих компаний и Мотор Сич - основная фаза снижения прошла под закрытие рынка, скорее всего, на продажах одного инвестора.


НБУ сообщил, что согласно программе stand-by, подписанной с МВФ, рост монетарной базы в Украине в первом полугодии составит 4.2%. Отсюда можно ожидать роста монетарной базы до 235,2 млрд.грн. или на 7.1% год-к-году. Если так, то это будут минимальные темпы роста монетарной базы с февраля 2010 года, что может оказать повышательное давление на курс гривны - ведь прирост гривны при таких условиях будет сопоставим с приростом долларов США (монетарная база США даже за вычетом избыточных банковских резервов март-к-марту выросла на 7.6%). Сокращение темпов роста монетарной базы может привести в определенный момент к ее дефициту и повышению процентных ставок. Впрочем, пока банковская ликвидность держится на очень высоких уровнях, близким к максимумам с октября прошлого года (с учетом депозитных средств НБУ). Низкие ставки по ОВГЗ на фоне растущей инфляции могут подтолкнуть украинские банки к активизации кредитования.


Внешний фон перед открытием рынка слабо позитивный. Плюс возможно, что украинские спекулянты будут отыгрывать неожиданное снижение рынка вчерашнего дня.

В начало  Назад 78 79  80 81 82 Далее  В конец