Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

18.05.2011

Стартовые вводные из аналитического обзора 


Базовый сценарий

Темпы роста мировой экономики притормозят, но не остановятся. Цены на сырьевые активы прекратят рост, что будет способствовать снижению инфляционного давления и позволит центральным банкам удерживать процентные ставки на низком уровне в течение 2011 и большей части 2012 года. Доходность долгосрочных облигаций останется на текущем уровне или даже снизится. Рынки акций будут торговаться нейтрально в широком коридоре. Доллар США существенно недооценен и может резко подорожать, но большую часть времени будет слабым, также как и японская йена. Китайский юань продолжит плавное укрепление против доллара США.


Базовая инвестиционная стратегия

1. Удержание долгосрочных облигаций надежных эмитентов (с низкой долговой нагрузкой: Debt/Equity<0.5, ST Debt/EBITDA<1)
2. Покупка ликвидных акций (фондовых индексов) после спада от максимума на 15-20% (например, S&P 500 на уровне 1150-1200). Преимущество: сырье и сырьевое машиностроение (например, CAT), сельхозмашиностроение и минеральные удобрения (POT, MON, MOS, SYT, AGU), товары и услуги для среднего класса (LVMH, QFON), пластик (DOW) или с сильным брендом и прибылью (Dividend>2%, ROE>10%, P/E<20, PEG<1) 
3. Продавать коллы и путы на фондовые индексы с дальними страйками в расчете на нейтральную динамику рынка акций
4. Покупать золото и серебро на спадах ($1000-1200 и $20-30 соответственно)
5. На сильных просадках USD увеличивать долларовую позицию, а на подъемах сокращать
6. Покупать китайский юань


Тактическое уточнение

Накануне 30 июня (окончания QE2) может пройти коррекция на рынках рискованных активов (возможно, она уже началась) и укрепление доллара США на фоне снижения доходности облигаций из-за бегства инвесторов от риска в качество. Это позволит ФРС продолжать удержание процентные ставки на низком уровне.


Стратегическое уточнение

Стабильное восстановление доллара США возможно только после появления намеков ФРС о повышении процентных ставок. Появление новой технологии, например, в сфере энергетики, может дать толчок для ускорения роста мировой экономики. Стоит упомянуть также о технологической сингулярности (включая создание искусственного интеллекта), которая может произойти в 2016-20 годах. Возможно, через несколько лет мы увидим появление пузыря новой энергетики или искусственного интеллекта.


Угрозы для базового сценария

1. Жесткая посадка экономики Китая или Бразилии могут спровоцировать пресловутую вторую волну кризиса. В этом случае неизбежно падение сырьевых цен и валют. В России и Украине денег будет меньше, а значит здесь также последует кризис. 


2. Нефтяной и/или продовольственный шок. Цены на энергоносители взлетают выше небес. Россия купается в нефтедолларах. Украина хотя и будет иметь большое негативное торговое сальдо, восполнит дефицит валюты за счет притока российских капиталов. Увеличится экономическая и политическая привязка Украины к России. Дорогие удобрения и посевная могут привести к падению продуктивности сельского хозяйства. Соответственно усилится зависимость от климатических условий, когда один-два неурожайных года могут привести к социальным протестам, росту национализма и протекционизму вплоть до развала ВТО. Продовольственный кризис, в т.ч. вследствие глобального неурожая из-за климатических изменений или если зерновые станут объектом для производства топлива.


3. Провал проекта «Глобализация» из-за протекционизма или бесконтрольной инфляции. Приведет к дефолту или будет следствием дефолта США (затем по цепочке Японии и Еврозоны). Развитые страны пойдут на одностороннее нарушение правил ВТО, что означает сворачивание проекта глобализации (или его приостановку). Это ухудшит условия мировой торговли. Правительства потеряют контроль над бюджетом и госдолгом. Кто-то пойдет на безудержную эмиссию, а кто-то заморозит госрасходы. Если США не смогут финансировать военные расходы, Штаты потеряют роль мирового полицейского. Это приведет к краху глобальной экономики и угрожает крупными региональными военными конфликтами. Возможны перебои с поставкой импортных товаров по всему миру. Возникнет мир G0, когда нет ни одного лидера (или реальной группы стран-лидеров). Группа BRICS, созданная с подачи аналитиков Goldman Sachs, интересна скорее политикам и журналистам, но не основана на реальной экономике. G7 слишком стара и не имеет возможности продолжать удерживать на свои плечах глобальную экономику. Подключение и создание G20 ничего не улучшило, так как развивающиеся страны имеют свои интересы, отличные от интересов развитых стран. В этом случае существенно возрастает риск третьей мировой (первой ядерной) войны. Максимальный риск мы видим в Кашмире, на стыке двух религий ядерных держав Индии и Пакистана.



 

Полная версия аналитического обзора (58 страниц) на сайте Capital Times здесь (6.89 MB) или в немного худшем качестве графиков здесь (2.77 MB).

 


18.05.2011

Снижение курса доллара США способствовало отскоку цен сырьевых товаров и акций от вчерашних минимумов. Это позволило вернуть фондовые индексы выше ключевых уровней поддержки и может способствовать более заметномму отскоку вверх. И это вопреки новым сигналам торможения мировой экономики (в том числе американской) при сильном инфляционном давлении. Так, вчера были опубликованы плохие данные о промышленном производстве и жилищном строительстве в США. Американская промышленность практически остановилась в своем восстановительном росте, пусть в основном апрельский негатив и был связан с автомобильной промышленностью, которая столкнулась с дефицитом комплектующих из Японии после мартовского землетрясения. Но ведь и продажи автомобилей и автозапчастей уже февраль-апрель остаются стабильными и не растут. Цифры по жилищному строительству выглядят еще хуже, вновь упав почти до уровней многолетних минимумов. Первоначальная реакция рынков на эти новости была конечно же ярко негативной. Однако сильный бычий тренд способствует игре "налетай подешевело", поэтому любые сильные просадки рискованных активов сегодня используются для покупок. Впрочем, агрессивность этих покупок уже не та, как это было несколько месяцев назад.


В Украине рынок акций также в первой половине торгов рос на закрытии коротких позиций (особенно заметно во фьючерсах) и покупок "на дне". Однако затем оптимизм плавно сошел на нет и индекс УБ отдал почти все завоевания дня. В зеленой зоне его оставили только акции Мотор Сич (+2.1%) и Центрэнерго (+1.2%). Среди акций ярких историй выделить было нельзя - торговля шла в основном по настроениям и уровням технического анализа.
Кстати, украинский рынок проигнорировл негативные данные о замедлении промышленного производства в Украине (прирост апрель-11 к апрелю-10 всего 4.9%). 


Сегодня из США значимых фундаментальных новостей не ждем. И только из Великобритании в 11-30 выйдет ряд интересных данных.


На фоне слабого доллара США, а также роста азиатских фондовых рынков и фьючерсов на американские фондовые индексы перед открытием Европы фон складывается позитивный.

17.05.2011

Арест главы МВФ усилил ощущение всемирного бардака. Вот и президент США Барак Обама чуть ли не кричит о второй волне кризиса, если Конгресс не увеличит потолок госдолга. Президенту вторит глава Казначейства Тимоти Гайтнер. А тем временем госдолг США уже уперся в потолок. Таким образом сегодня американские федеральные власти могут разве что рефинансировать старые долги за счет продажи новых облигаций. На самом деле, сегодня это не так уж и плохо для американских доллара и госбумаг. Но в перспективе это ставит под угрозу исполнение бюджета и финансирование гигантского дефицита бюджета - сейчас дефицит федерального бюджета составляет порядка $100 млрд. ежемесячно (в том числе на выплату процентов порядка $25-30 млрд., а в июне больше $100 млрд. - вот для выплаты этих процентов и нужен постоянный рост госдолга - классика "схемы Понци"). Так что отказ от увеличения госдолга хотя и является краткосрочно отрезвляюшим и позитивным, но долгосрочно ведет к бюджетному, а вслед за ним и экономическому кризису. Гайтнер предупредил, что США объявят дефолт 2 августа, если Конгресс не примет решение о повышении потолка госдолга. А если США свалятся во вторую волну, то и весь мир последует за ними. И Китай в этот раз выступит палочкой выручалочкой. Контролируемый республиканцами Конгресс сегодня ярко играет против переизбрания на второй срок Обамы и показывает, кто реально хозяин в стране. Вернее, что головы у Штатов сегодня две (вспоминаете Украину образца правления Ющенко-Тимошенко?). В этой же теме интересно, а почему эксцентричный Дональд Трамп отказался от участия в президентской гонке 2012 года.


И тем не менее, вчерашняя передышка медведей на западных рынках была использована украинскими "мохнатыми" собратьями для фиксации прибыли. И то правда, с какой стати фьючерс на индекс УБ должен торговаться на 100 пунктов (4%!) ниже спот-индекса. Да и многие акции загнали на сильнейшие уровни поддержки. Так что вчера на украинском рынке акций мы видели торжество справедливости и локальную победу быков. Особенно ярким был рост акций коксохимов, Азовстали и Стаханавского вагоностроительного завода. И только из-за подешевевших акций MSICH (-0,87%, единственная просевшая индексная бумага), а также очень вялого роста Укрнафты и Укртелекома - на троих это 44% индекса УБ - украинский фондовый индекс вырос всего на 1.34%. Хотя это "всего" выглядит гигантским скачком на фоне падения большинства фондовых индексов других стран.


Первый зампред НБУ определил этапы валютной либерализации: "Во-первых, либерализация притока капитала предшествует либерализации оттока. Во-вторых, сначала либерализация прямых инвестиций, затем - долгосрочных кредитов, потом - краткосрочных займов. И третье: сначала либерализация в банковском секторе, затем – в корпоративном, а завершающая – для населения". Здесь я ни слова не увидел о портфельных инвестициях. Да и вообще пока все это выглядит скорее как один шаг вперед и два назад.

Сейчас Нацбанку удается уверенно наращивать валютные резервы, которые уже впервые в истории превысили $39 млрд. Усилить резервную позицию могут поступления от МВФ. Однако для этого правительство должно будет принять пенсионную реформу и повысить цены на газ для населения. Решение обоих вопросов еще больше ухудшит и без того низкий рейтинг Партии регионов. Однако другого решения нет, если делать ставку на кредиты МВФ для обеспечения валютной стабильности.


В США фондовые рынки попытались вырасти, но не смогли удержаться наверху и закрылись в итоге в минусах, намного ниже уровней, когда закрывались украинские биржи. Существенно хуже рынка выглядели акции технологичных и сервисных компаний. 


В 11-30 - выйдет большой пакет макроэкономических данных по Великобритании
В 12-00 - ZEW (Германия)
В 15-30 - данные о новостройках (США)
В 16-15 - цифры о промышленном производстве (США)

Внешний фон перед открытием рынка акций умеренно негативный.

16.05.2011

Снижение сырьевых цен почти приостановилось. Однако склонность инвесторов к риску продолжает остывать, что способствует заметному проседанию на рынках акций, а также укреплению американского доллара.


Появлению интереса к риску не помогли пятничные хорошие новости по ВВП Еврозоны (в первую очередь благодаря Германии и Франции), а также существенно лучше ожиданий цифры по потребительскому доверию в США. Вот только данные об инфляции в Штатах хотя и оказались на уровне ожиданий, но еще раз подтверждают нарастающее инфляционное давление - общий индекс потребительских цен достиг 3.1% г/г (максимум с ноября 2008 года), а базовая инфляция 1.34% г/г (максимум с февраля 2010 года). Рост инфляции охлаждает ожидания по введению третьей программы количественного ослабления, на которую многие уже закладывались и формировали свои позиции.


В Украине были опубликованы монетарные цифры - по итогам апреля был зафиксирован рост монетарной базы до 14.7% г/г. По Меморандуму с МВФ через два месяца, по итогам июня годовой прирост должен будет сократиться до 7.1% г/г, или допустимый прирост в денежном выражении составит по 3 млрд.грн. в месяц. Если Нацбанк будет исправно  соблюдать Меморандум с МВФ, то в ближайшие месяцы мы увидим торможение роста монетарной базы и уменьшение избыточных банковских резервов. Это еще одно свидетельство в пользу остановки тренда уменьшения процентных ставок по депозитам. Денежный мультипликатор (отношение широкой денежной массы М3 к монетарной базе) вот уже третий месяц остается стабильным после стремительного роста в рамках экономического восстановления и по планам МВФ должен сократиться, что будет способствовать замедлению роста объемов кредитов. В первую очередь это скажется на кредитовании юридических лиц. По кредитованию физлиц отметим апрельский прирост кредитов физлицам благодаря активизации потребительского и автокредитования, впервые после кризиса перекрывшего сокращение ипотечных валютных кредитов. Всего с момента кризиса (сентябрь 2008) объем кредитов физлицам сократился на $17.4 млрд. и только в апреле 2011 года эту сумму удалось немного умнеьшить, до минус $17.3 млрд.
Так что по совокупности денежных агрегатов мы видим улучшение и сверхдостаточную банковскую ликвидность. Но борьба с инфляцией и монетарное ужесточение (вплоть до обсуждаемого сегодня повышения учетной ставки НБУ) могут остановить положительные изменения и восстановление банковского кредитования.


Данные по внешней торговле Украины по итогам марта 2011 года оказались немного лучше февральских цифр - 12-месячный дефицит торгового баланса удалось немного сократить (до $4286 млн. с $4537 млн.) благодаря сильному экспорту практически по всем товарным группам, а также услугам.


Индекс УБ в пятницу вновь снизился под давлением медведей - хуже рынка торговались акции энергогенерации, вагоностроителей и сырьевого сектора. Основная часть снижения произошла под закрытие рынка на фоне падения акций в США.


Сегодня утром внешний фон перед открытием фондовых бирж в Европе негативный - при открытии рынков ожидается проседание котировок приблизительно на 0.5-1%. В дальнейшем многое будет зависеть от успешности сегодняшнего заседания по вопросу помощи Евросоюза Греции. 

13.05.2011

Утренний фон перед открытием рынка слабо позитивный - вчера американские акции выросли, но сегодня фьючерсы на фондовые индексы снижаются. Снижение происходит на фоне слабости акций в Японии, которая провоцирует уменьшение аппетитов японских инвесторов к риску и укрепление йены, а вслед за ней и американского долллара.


Сегодня в 15--30 выйдут даннные о потребительской инфляции в США, а в 16-55 о потребительской уверенности. Вчерашние данные вышли смешанные - по Штатам в целом хорошие, хотя и немного хуже ожиданий (единственная реально сильная угроза для экономического роста в США сегодня - инфляция, а значит и слабый доллар), а по Европе очень плохие - снижение промпроизводства из-за слишком дорогого евро.


В Украине акции вчера вновь заметно просели практически во всех секторах, за исключением, из ликвидных бумаг, Укртелекома. Однако это проседание может быть использовано медведями для фиксации сегодня прибыли, если не будет внешних серьезных раздражителей на очередную волну продаж.


Гривна на межбанке выросла знаково выше 8 грн/долл. Таким образом мы можем констатировать политику НБУ по ослаблению гривны с целью поддержания экпортеров - когда доллар США падает, гривна падает вместе с ним, а когда доллар начинает расти, то гривна уже снижается против доллара. Таким образом к корзне валют торговых партнеров Украины происходит медленное, но поступательное ослабление курса гривны при любых раскладах на мировом валютном рынке.


Кстати, не забываем, что сегодня пятница, да еще и 13-е.

12.05.2011

Резкое снижение цен на сырьевые активы вчера привело к падению акций соответсвтующих компаний по всему миру. И Украина не исключение - индекс УБ снизился на 2.2%. Наибольший вклад в снижение индекса внесли акции Мотор Сич (-3.3%), которые просели под давлением новостей об отложенном IPO российской вертолетостроительной компании. Хуже рынка кроме сырьевых компаний торговались также акции Стирола и вагоностроителей.


Снижение сырьевых цен способствовало укреплению доллара США. А против евро доллар вырос в том числе благодаря всеобщей забастовки в Греции. Отдельно отметим падение австралийского доллара, которое усилилось после публикации данных о росте безработицы в Австралии, что снижает шансы на повышение ставки Резервным банком Австралии в июне.

Кстати, серебро может сегодня-завтра подешеветь до $30 за тройскую унцию - хороший уровень для покупки.


Дефицит федерального бюджета США немного улучшился, до 9.1% ВВП вследствие увеличения налоговых поступлений. Но он по-прежнему остается далеко от здорового уровня, для чего потребуются тяжелые решения о сокращении расходов госбюджета. Продолжает ухудшаться торговый баланс США (по итогам марта до 3.5% ВВП) из-за дорогих энергоносителей. Рост экспорта не поспевает за увеличением цен на нефть. Это яркое подтверждение простого факта - девальвация доллара не помогает современной американской экономике с ее подавляющей долей непромышленного сектора в ВВП. Отдельно стоит сравнить абсолютные цифры - двенадцатимесячный дефицит торгового баланса составляет $554 млрд., а дефицит федерального бюджета $1364 млрд. То есть модель покрытия последнего дефицита притоком капитала физически не может быть покрыта долларами - этих долларов в мировой экономике просто нет. Поэтому-то и требуется ФРС для оплаты растущих счетов Казначейства США. И нужно либо адекватно нарастить дефицит торгового баланса или сократить дефицит бюджета. Но первй путь грозит непредсказуемыми последствиями для доллара и сырьевых рынков, а второй остановкой восстановления экономики США. Для респеубликанцев более предпочтителен второй путь, так как он открывает их кандидату дорогу к президентству. А демократы парализованы и не знаю, к какой палочке-выручалочке еще прибегнуть (QE3 пока не обсуждается).


В апреле украинцы купили наличной иностранной валюты меньше чем в марте, так что чистое сальдо покупки снизилось с 1104 до 762 млн.долл. Валютные резервы НБУ достигли исторического максимума $38351 млн. (что в большей степени объясняется оплатой за приватизированный Укртелеком), хотя чистые валютные резервы (валовые за минусом кредита МВФ) остаются далеко от максимумов. Торговый баланс Украины плавно ухудшается, но не угрожает традиционной летней стабильности гривне.


В Европе продолжает усиливаться засуха, слишком ранняя для еще не начавшегося лета. Если в Евросоюзе будет массовый неурожай зерновых, это угрожает мировому рынку продовольствия. Климатические изменения начинают оказывать все большее воздействие на финансовые рынки. Ведь центробанки могут ошибочно реагировать на повышение инфляции ужесточением монетарной политики.


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций умеренно отрицательный. В течение торговой сессии более вероятно продолжение распродаж, хотя есть некоторые шансы и на технический отскок. В 15-30 ждем публикации еженедельных данных по рынку труда (последние недели они были неожиданно плохими), а также PPI и розничным продажам США. Плохие данные могут усилить продажи или способствовать отскоку.

11.05.2011

Сегодня утром пришли макроэкономические данные за апрель из Китая:

- инфляция в апреле (CPI) +5.3% год-к-году (5.4% в марте) и +0.1% месяц-к-месяцу (-0.2%);

- цены на продукты питания +11.5% г/г (+11.7%);

- непродуктовая инфляция +2.7% г/г (+2.7%);

- промышленное производство +13.4% г/г (+14.8%) и +0.93% м/м (+1.19%);

- цены в промышленности (PPI) +6.8% г/г (+7.3%) и +0.5% м/м (+1.0%);

- розничные продажи +17.1% г/г (+17.4%) и +1.35% м/м (+1.34%).


То есть инфляция хотя и замедляется, но остается очень высокой из-за доргих продуктов питания. Остановка роста цен на сырье способствовала более сильномму замедлению PPI. Однако и промышленное производство резко притормаживает, хотя темпы остаются в районе 11-12% годовых. А вот замедление розничных продаж было совсем слабым, а если смотреть апрель к марту так розничные продажи и вообще выросли больше, чем март к февралю. Практически все данные вышли хуже ожиданий рынка.
В сумме данные покаывают, что инфляция в Китая снижается очень медленно в основном благодаря очень высокой потребительской активности китайцев. Ужесточение монетарной политики и другие меры, направленные на охлаждение темпов роста экономики в большей степени сказывается на замедлении промышленного производства, но без спада. Возможно, Народный банк Китая возьмет паузу перед новыми мерами по ужесточению монетарной политики до появления данных за май.


Вчера Минфин Украины провел очередные аукционы по размещению ОВГЗ, на которых отказался пойти на поводу у инвесторов (в основном банков) и повысить доходность. В результате средневзвешенная доходность гособлигаций осталась на старом уровне, а объемы размещения сократились более чем в два раза - были проданы только 2-летние облигации по 9.25% годовых. При этом отметим выход нерезидентов из ОВГЗ - за неделю с 4 по 10 мая они уменьшили свой портфлеь ОВГЗ более чем на $30 млн. или 2.7%. После данных о росте годового значения инфляции в Украине почти до 10% инвесторы не хотят покупать бумаги с реальной отрицательной доходностью.


Укрнафта вчера опубликовала второе уточнение к отчетности за первый квартал 2011 года, где данные по прибыли оказались еще слабее - прибыль оказалась меньше чем за аналогичный квартал прошлого года в 20 раз, 28,79 млн.грн. (самый первый раз сообщалось о 45,94 млн.грн.). При этом выручка была пересмотрена незначительно - до 6336,41 млн.грн. против 6251,17 млн.грн. 


Австрийская EPIC вчера полностью рассчиталась за купленный ею Укртелеком. Отметим, что акции Укртелекома уже многие торговые сессии преимущественно держатся лучше рынка на ожиданиях улучшения операционных показателей компании, а также стабильном спросе одного или нескольких крупных игроков. Кстати, украинский рынок акций вчера просел более чем на 1% вопреки росту акций в Европе и США. Виновником снижения стали акции энергогенерирующих компаний и Мотор Сич - основная фаза снижения прошла под закрытие рынка, скорее всего, на продажах одного инвестора.


НБУ сообщил, что согласно программе stand-by, подписанной с МВФ, рост монетарной базы в Украине в первом полугодии составит 4.2%. Отсюда можно ожидать роста монетарной базы до 235,2 млрд.грн. или на 7.1% год-к-году. Если так, то это будут минимальные темпы роста монетарной базы с февраля 2010 года, что может оказать повышательное давление на курс гривны - ведь прирост гривны при таких условиях будет сопоставим с приростом долларов США (монетарная база США даже за вычетом избыточных банковских резервов март-к-марту выросла на 7.6%). Сокращение темпов роста монетарной базы может привести в определенный момент к ее дефициту и повышению процентных ставок. Впрочем, пока банковская ликвидность держится на очень высоких уровнях, близким к максимумам с октября прошлого года (с учетом депозитных средств НБУ). Низкие ставки по ОВГЗ на фоне растущей инфляции могут подтолкнуть украинские банки к активизации кредитования.


Внешний фон перед открытием рынка слабо позитивный. Плюс возможно, что украинские спекулянты будут отыгрывать неожиданное снижение рынка вчерашнего дня.

10.05.2011

Данные по рынку труда США, вышедшие в пятницу, были смешанными. С одной стороны, увеличение занятости в несельскохозяйсственном секторе оказалось лучше ожиданий. С дргуой, уровень безработицы неожиданно возрос с 8.8% до 9.0%.


Данные по апрельской внешней торговле Китая также оказались неожиданными - экспорт вырос больше ожиданий (+29.9% год-к-году против +35.8% в марте), а импорт существенно меньше (+21.8% против +27.3% в марте). Судя по резкому замедлению импорта можно отметить, что на нем сказались меры по ужесточению монетарной политики Народного банка Китая. Это не очень хорошо для поставщиков продукции в Поднебесную - в первую очередь железорудного сырья, меди и энергоносителей. Одновременно сейчас проходят сложные переговоры главы Казначейства США Тимоти Гайтнера в Китае. Похоже, он пытается не столько ускорить укрепление юаня, сколько договориться чтобы Китай начал покупать американские госбумаги, которые прекратили расти в его портфеле с сентября прошлого года.


Котировки евро на внешних рынках резко просели после появления слухов о возможном выходе из Еврозоны Греции. И хотя все официальные лица опровергли эти слухи, теперь уже подавляющему большинству понятно, что Греция пойдет на реструктуризацию долга, что является техническим дефолтом.


Данные по апрельской инфляции в Украине оказались в пределах ожиданий. Отметим ускорение годового значения потребительской инфляции до 9.4%. По итогам мая годовая инфляция превысит двузначные значения.


Ход торгов на мировых финансовых рынках в понедельинк и утром вторника указывает на повышенную неопределенность - инвесторы не готовы рисковать и возвращаться с покупками, но и продажи пока приостановились. Ярких фундаментальных новостей сегодня не ожидается. Однако тем более значимыми могут быть неожиданности.



Утренний фон перед открытием рынки акций нейтральный - за время трехдневного отдыха Украины американский рынок акций успел сбегать вверх-вниз и сегодня утром фьючерсы торгуются на уровнях прошлой пятницы.

06.05.2011

По рискованным активам (сырье, акции, валюты против японской йены и доллара США) вчера прошлись медведи. В результате активных распродаж серебро подешевело более чем на 10%, ниже $35 за унцию. COMEX 9 мая вновь повышает маржинальные требования по фьючерсам на серебро, что еще больше осложнит жизнь мелким спекулянтам этим драгметаллом. К серебру в свободном падении вчера присоединилась нефть, также обвалившаяся на 10%. Меньшими, но тоже заметными темпами дешевели практически все прочие сырьевые товары - от меди до золота. Явных причин для такого резкого снижения не было. Это говорит о техническо характере продаж в рамках коррекции после неоправданно быстрого роста и невозможности продолжить ралли. Даже неожиданно существенно негативная макроэкономическая статистика, поступившая вчера из США (рост количества заявок на получение пособий по безработице подскочил до 8-месячного максимума) скорее дает свидетельства в пользу сохранения длительного периода низких процентных ставок. В этом же ключе прошли высказывания главы ЕЦБ Трише. Умеренные высказывания Трише по инфляции и процентным ставкам и особенно о том, что на следующем заседании ставка не будет повышаться (хотя рынок уже заложил в цены высокую вероятность этого повышения) - все это обвалило котировки EUR/USD на 2%, к 1.45.


Снижение сыреьвых котировок придавило соответствующие акции. Лучше рынка в Штатах смотрелись акции высокотехнологичного сектора. В Украине единственной удержавшейся от падения акцией индексной корзины УБ второй день подряд стали акции Укртелекома. Индекс УБ вновь существенно просел, более чем на 2%, придавленный снижением акций коксохимов, металлургических комбинатов, вагоностроителей, а также Укрнафты. По последней прошла новость об иске против компании в Стокгольмском суде почти на $0.5 млрд. Хотя вероятность проигрыша UNAF минимальна, медведи не преминули воспользоваться общей рыночной ситуацией и продавили акции компании на 5%.


Резервный банк Австралии повысил прогнозы по ВВП и инфляции, что подогрело ожидания повышения процентной ставки и поддержало австралийский доллар, наиболее чувствительный к ситуации на сырьевых рынках. Впрочем, как сам заявил РБА, рост экономики в первом квартале 2011 года будет хуже первоначально ожидавшегося. Поэтому очередное повышение ставки по AUD вряд ли стоит ожидать ранее июля.


Сегодня пятница и в 15-30 выйдут важнейшие данные по рынку труда США. Так что будет волатильно и весело. Важных для рынка корпоративных отчетов в Штатах сегодня не будет.
Утренний фон перед открытием рынка акций слабо негативный.

05.05.2011

В Украине после длительного перерыва прошли первые майские торги. И рынок резко упал - индекс УБ снизился почти на 2%. Из индексной корзины остались в зеленой зоне только акции Укртелекома, а наибольшее падение пережили коксохимы и металлурги. Данные, поступавшие из Европы и США только ухудшали настроения инвесторов и воодушевляли медведей.


Серебро продолжает вертикальное падение, за три дня подешевев более чем на 20% и нырнув под $40 за унцию. Сегодня прошла информация, что Soros Fund Management продал за последний месяц большую часть своей позиции (или всю) в золоте и серебре. И тем не менее золото ведет себя намного спокойнее и сегодня утром уже прекратило падать. На наш взгляд серебро для покупки станет интересно на уровнях $30-35 за унцию.


На валютном рынке показательна история австралийского доллара, который начинает испытывать негативное давление вследствие явного ухудшения макроэкономического фона как в самой Австралии (сегодня вышли даннные о неожиданном падении объемов розничных продаж за месяц на 0.5%, хотя ожидался их рост на аналогичную величину), а также торможения экономики Китая.


По евро хотя быки и остаются сильными, но вскоре начнут поступать сигналы о замедлении темпов роста экономики Еврозоны и значительном ухудшении ее торгового баланса, что неизбежно на фоне завышенного курса евро. Сегодня состоится заседание ЕЦБ на котором вряд ли будет принято решение о повышении процентных ставок. Но быки надеются на ястребиный тон высказываний главы центробанка Трише, который может дать явные намеки на очередное ужесточение монетарной политики уже в июне. Загадывать не будем, но я не вижу необходимости для ЕЦБ такого торопливого повышения ставок - европейская и мировая экономика начинают тормозить, вместе с ценами на сырье.


Российские власти планируют вернуть таможенные пошлины на экспортируемый газ, что угрожает повышением цен на газ для Украины на 30%! Хотя не очень понятно каким образом должны украинцев касаться внутрироссийские пошлины, если цены на газ для Украины привязаны по формуле к мировым рынкам энергоносителей. И тем не менее, Белоруссия не будет платить пошлины так как является членом Таможенного союза. Таким образом россияне вновь вытащили газовую дубинку с целью поторопить украинцев с принятием политического решения - вступить в Таможенный союз. Ведь без Украины Россия не может вернуть себе значимость Советского Союза. Политические игры являются дополнительным макроэкономическим риском и для гривны и для акций компаний, в значительных объемах потребляющих газ. Если цены на нефть будут оставаться высокими или тем более продолжат рост, то следует ожидать активного усиления давления России на страны СНГ с целью восстановления прообраза СССР.


Сегодня мы увидим ряд интересных корпоративных отчетов: General Motors, Kraft Foods, AIG, Visa.
В 15-30 выйдут еженедельные данные о заявках по безработице в США.
Но самое интересное будет завтра - правительственный отчет по рынку труда США.


Фон перед открытием рынка акций сегодня утром умеренно положительный.


В начало  Назад 78 79  80 81 82 Далее  В конец