Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

06.07.2011

Стабилизация на рынке гособлигаций США привела к остановке роста котировок акций. Надеюсь в ближайшие дни появится определенность - это была временная передышка быков по акциям и медведей по облигациям или напротив, коррекция среднесрочного тренда.

Против растущего под ожидания повышения учетной ставки ЕЦБ евро вчера сыграло очередное рейтинговое агентство - Moody's понизил кредитный рейтинг гособлигаций Португалии. В арсенале агентств остаются еще аналогичные шаги в отношении Испании и Италии. Так что даже если ЕЦБ и совершит неуместный шаг и пойдет на повышение ставки в борьбе с несуществующей инфляцией, что поддержит котировки евро, вряд ли это будет надолго. ЕЦБ, похоже, забыл, что крайне трудно и даже опасно бороться монетарными методами с инфляцией, которая возникла вследствие немонетарных причин - повышение цен на энергоносители и продовольствие в большей степени можно объяснить какими угодно факторами, но не низкими процентными ставками (хотя отчасти вина за это конечно же лежит на ФРС и раздутых дефицитах бюджета США и ряда других стран, но это вопрос монетарной политики ФРС, а не ЕЦБ).


Вот и Народный банк Китая успешно попался на ловушку высокой инфляции, задрал процентные ставки и резервные требования к банкам и сейчас экономика Китая уверенно и быстро сползает в так называемую жесткую посадку - а для Китая снижение темпов роста ВВП ниже 6% уже будет являться жесткой посадкой. Конечно же проблемы с перегретым кредитованием в Китае были и пока остаются (о чем вчера предупредило все то же агентство Moody's). Однако меры китайских властей по монетарному ужесточению были направлены все-таки на мягкую посадку и замедление темпов роста экономики до 7-8%, как и написано в очередном пятилетнем плане. Сейчас же Китай находится на грани чуть ли не полной остановки экономического роста, о чем свидетельствуют индексы деловой уверенности в этой стране. Так что, если ЕЦБ пойдет завтра на повышение учетной ставки, это хотя и может спровоцировать взлет котировок евро против доллара аж до 1.5070, но это забьет очередной гвоздь в экономику Европы, и без того переживающей нелегкие времена, особенно на периферии (немецкие компании такой курс евро выдержат, пусть и не без потерь, а вот итальянские вряд ли так легко отделаются). Впрочем, это американцам и нужно, этого они и добиваются слабым долларом. Опять же напоминаю, что тренд на удорожание американского доллара начнется только когда инвесторы поверят в стабильный рост экономики США за счет внутренних причин (а не гигантских бюджетных вливаний) и предстоящее неизбежное повышение процентных ставок по доллару. И вот тогда-то мы и увидим настоящий ренессанс доллара. 


Украинский рынок акций вчера при отсутствии свежих денег и идей сполз вниз на 0.5%, продолжая обхаживать уровень 2300, сейчас с верхней его стороны. Отход от этого уровня резко вниз (в районе 1900-2100) или вверх (к 2500-2600) возможен только по направлению и вместе с движением американского рынка акций. Так что украинским игрокам остается выжидать появления определенности в Штатах. Кстати, пока что окончание QE2 никак не отразилось на мировых финансовых рынках, что еще раз подтверждает правило - в экономическую историю нельзя войти дважды. Причину разницы в динамике рынков с предыдущим завершением QE1 мы уже объяснили неуверенностью инвесторов в американские облигации. И если в прошлый раз падение котировок акций способствовало приходу денег в облигации, так как инвесторы были уверены в надежности и стабильности последних, то сейчас такой уверенности нет. Поэтому продажи акций начнутся только в условиях падения корпоративных прибылей и ухудшения перспектив этих прибылей. Но информацию об этом мы получим только в течение следующих нескольких недель. Если же прибыли компаний останутся сильными, также как и их прогнозы, тогда возможен рывочек акций вверх на фоне новой волны продаж облигаций.


На валютном рынке Украины сохраняется слабое негативное давление на гривну. Нацбанку удалось связать избыточную банковскую ликвидность и ограничить спекулятивные интересы банков. Плюс вдвое уменьшились объемы покупки российского газа. Однако негативное сальдо торгового баланса продолжает ухудшаться. Так что осенью, когда прекратит ощущаться приток валюты иностранных туристов (в первую очередь россиян в Крым), а также возобновятся более значительные покупки российского газа перед новым отопительным сезоном вопрос о курсе гривны и возможном его перестановке с 8.0 к 8.25 может встать с новой силой.


Сегодня макроэкономический фон будет вялым. Разве что в 12:00 выйдут весьма устаревшие данные по динамике ВВП и ряда других показателей за 1-й квартал по Еврозоне, в 15:15 данные по рынку труда США от ADP (но рынок обычно гораздо заметней реагирует на официальные данные, которые выйдут в эту пятницу), а в 17:00 американский индекс ISM в сфере услуг.

Игроки на валютном рынке ждут завтрашнего заседания ЕЦБ, от которого сейчас большинство игроков ожидают повышения ставки (под что и покупали евро даже выше 1.45), а также пятничного отчета по рынку труда. Игроки на рынке акций также готовятся к началу сезона корпоративной отчетности. Так что хотя и и возможны резкие скачки-падения, но появление нового среднесрочного тренда будет только после появления определенности на рынке. Это касается и акций, и сырья, и валют.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций нейтральный со слабо положительным оттенком.



05.07.2011

Объявление рейтингового агентства Standard & Poor's о возможном очередном понижении кредитного рейтинга Греции до уровня "выборочный дефолт" (SD) в случае реализации утвержденного плана реализации плана спасения греков (фактическая реструктуризация греческих гособлигаций, находящихся во владении частных инвесторов) остудила быков по евро и рискованным активам. В результате мы наблюдали вчера стояние рынка на месте. Это еще раз подтверждает простой факт - ралли на рынке акций последних дней происходило лишь на деньгах, убегавших из облигаций - внутренних причин покупать акции пока нет.


В результате такого столбняка индекс УБ по итогам понедельника немного понизился (-0.21%), хотя всю первую половину дня удерживал рост на 0.6-0.7%. На фоне очень вялых торгов невозможно отмечать явных лидеров роста или снижения - котировки подавляющего большинства украинских акций болтаются вокруг спрэда.


Сегодня самым интересным будет динамика американского рынка акций, которая наверняка станет следствием интереса к гособлигациям Казначейства США - если мы увидим продолжение роста доходности госбумаг, то за этим может последовать новый рост фондовых индексов. В противном случае возможна коррекция.


С фундаментальной точки зрения сегодня новостей будет мало. Разве что в 17:00 выйдут данные по промышленным заказам в США, да в районе 11:00 появятся индексы PMI по Европе, а в 12:00 данные по розничным продажам в Еврозоне. От европейских цифр инвесторы ожидают небольшого ухудшения, а от американских улучшения.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций нейтральный.

04.07.2011

Проблему греческого госдолга удалось решить по крайней мере до конца лета и быки по акциям решили продолжить ралли конца июня, переложив его на июль. Завершение QE2 способствовало бегству инвесторов из облигаций в акции, что привело к серьезному повышению доходности по американским госбумагам. Особенно заметному в 5-летних бумагах, доходность которых с минимума 24 июня (1.39%) подскочила 1 июля до 1.80%. За этот же период индекс S&P 500 подскочил с близкого к минимумам года уровня почти на 6%. То есть ралли рынка акций последних дней объясняется просто - это пришли деньги из облигаций, где игроки опасаются скачка доходности после завершения ФРС программы QE2 и их отсутствия на аукционах по размещению американских госбумаг (напомню, что ФРС за период QE2 выкупила практически всю эмиссию госбумаг). Так что ближайшее будушее рынка акций лежит в области рынка облигаций - продолжение роста доходности гособлигаций будет способствовать (и свидетельствовать) перетоку денег в акции. Однако по завершении такого перетока может произойти резкое снижение котировок акций - ведь высокие процентные ставки плохо скажутся на прибыли акционерных компаний. Да и для доллара США повышение процентных ставок будет хорошей новостью, что негативно скажется на сырьевых ценах. Но это все пока в отдаленном будущем - для начала рынки должны убедиться в способности Штатов решить (1) проблему повышения потолка госдолга и (2) умерить бюджетную политику и (3) успешных размещениях новых гособлигаций после повышения потолка госдолга и без ФРС. Самый важный рыночный вопрос - какой уровень доходности американских госбумаг будет для инвесторов приемлемым и соответственно до какого уровня их доходность вырастет и стабилизируется. Именно эта точка может стать важнейшей для рынка акций.


Кстати, путь решения бюджетных проблем хорошо был обрисован на примере Греции - это сокращение госрасходов, в том числе зарплат бюджетникам, а также повышение налогов. думаю, не стоит объяснять как скажутся на экономике подобные меры - если не экономический спад, то замедление ее восстановления.


В пятницу ГКЦБФР приняла важное и полезное решение, которым допустила к торгам в Украине акции и облигации иностранных эмитентов с основными активами в Украине. Надеемся, что уже в ближайшие месяцы у украинских инвесторов появится возможность покупать ликвидные и интересные акции - среди них Ferrexpo, Кернел, МХП.



Среди украинских новостей прошлой пятницы отметим целый поток хороших сведений о динамике отечествеенной металлургии. Рост цен на металлопродукцию является ярким свидетельством того, что в этом сегменте экономики Украины, а также с производством труб все в порядке. Соответственно все хорошо и у коксовиков. В результате мы видели в пятницу рост котировок акций украинских метзаводов, что способствовало итоговому поввышению индекса УБ на 0.85%.


На этой неделе нас ждут в четверг заседание ЕЦБ, на котором ожидается повышение учетной ставки на 0.25% (под эти ожидания и растет курс евро), а в пятницу ежемесячные данные по рынку труда. А на следующей неделе начнется сезон квартальной корпоративной отчетности. 


Ну а сегодня внешний фон перед открытием украинского рынка акций умеренно позитивный, но США отдыхают (празднуют День незаависимости 4 июля). Так что пик активности рынка придется наверняка на открытие.

01.07.2011

Быкам за последние торговые сессии июня удалось отыграть большую часть потерь месяца. И вчерашний день добавил уверенности в их покупках на фоне нежелания медведей продолжать активное наступление на их позиции на текущих уровнях цен. Индекс УБ поднялся вчера на довольно-таки вялые 0.93%, ведомый акциями Стирола, SVGZ и банка Аваль. Низкие объемы торгов на фоне очередного уменьшения суммы задепонированных на УБ средств дают повод быкам праздновать лишь локлаьную победу. Очень похоже на то, что в июле рынки продолжат торговаться в коридоре, ведомые больше психологическими факторами и макроэкономическими ожиданиями, чем фактами. Отметим также завершение вчера QE2 - после окончания QE1 произошло резкое снижение котировок акций и сырьевых активов на фоне укрепления доллара США и падения доходности госбумаг. Однако сейчас рынок уже частично заложил в цены возможность подобного развития событий. В июле нас также будут ждать продолжение триллера с госдолгами в странах Еврозоны и США, а также реакция рынков на сезон корпоративной отчетности. В части госдолгов инвесторы в основном уже успокоились и поверили в то, что все бует хорошо (по крайней мере новости по Греции идут в подобном ключе). А от прибыли компаний ждут продолжение позитива и повода для бычьего ралли. На фоне таких ожиданий игроки стали игнорировать новую порцию плохих макроэкономических новостей, которые укрепляют ожидания замедления темпов восстановления мировой экономики. А в случае решения бюджетных и долговых проблем за счет сокращения програамм стимулирования потребления и в целом экономики, европейская и американская экономики реально могут оказаться в застое. 

Кстати, сегодня из Китая пришли данные о деловой активности, которые показали новое замедление (индекс упал до 50.9 против ожидавшихся 51.5, индекс ниже 50 будет означать спад, а текущее его значение уже близко к уровню застоя и для китайской экономики).

Так что мы продолжаем ожидать волатильной торговли в широком коридоре без явного тренда вплоть до октября.


Глава Газпрома вчера озвучил условия, при которых цены на российский газ для Украины могут быть снижены - это слияние Газпрома и Нафтогаза или же вступление Украины в ЕЭП. Первое условие является тяжелым с экономической точки зрения (украинская сторона потеряет контроль над НАКом, оставшись младшим партнером - прибыль по-прежнему будет перекачиваться не мытьем так катаньем в Кремль), а второе с политической. Подождем реакции украинских властей. Надеяться на улучшение внешней конъюнктуры и резкое снижение цен на рынке энергоносителей Украине не стоит, так как этому активно сопротивляется ОПЕК. Да и возможно такое только при одновременном падении цен на черные металлы. Так что остается либо договариваться с Россией либо готовиться к заявленному Россией повышению цен на газ уже осенью (накапливать газ, искать альтернативу, повышать энергоэффективность).


По Украине вчера вышли данные о ВВП, промышленном производстве и личных доходах и расходах украинцев. ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону увеличения - как в реальном так и номинальном выражении. Данные о промпроизводстве за май показали продолжение замедления темпов прироста, в основном в перерабатывающей (в том числе в пищевой) промышленности. Таким образом драйвером роста экономики Украины остается сырьевой сектор, а также химическая промышленность - то есть все ориентированное на внешние рынки. Что касается доходов населения, то здесь мы также видим хотя и прирост, но замедляющийся. Сбережения украинцев растут по большей части в валютных активах (еще проще - в наличных долларах и евро).


Город Киев продол вчера 5-летние евробонды в сумме $300 млн. под 9.375% - это явно завышенная ставка, которая оказалась таковой вынужденно из-за необходимости погашать предыдущий выпуск (15 июля $200 млн.). Что плохо, такая доходность становится новым ориентиром для негосударственных крупных эмитентов публичных долговых обязательств. Если вам предложат положить деньги в банк с европейским капиталом на депозит под 6% годовых (в USD) или купить евробонды Киева под 9.375% - что вы выберете? Я сделаю ставку на Киев, хотя к сожалению лично на себя их не смогу купить.


Сегодня день будет тихим на макроэкономические новости: в 16:55 и 17:00 выйдет пара индексов о потребительской и бизнес уверенности в США да в течение дня несколько интересных цифр по Европе.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный.



30.06.2011

Греческий парламент принял вчера долгожданное решение о приватизации, сокращении бюджетных расходов и повышении налогов. Сегодня он должен окончательно утвердить свое вчерашнее решение для того чтобы греческий представитель смог в воскресенье 3 июля принять участие на встрече с министрами финансов других стран. Принятие похожих мер бюджетной стабилизации ожидаем в июле от США. В противном случае американцам грозит понижение кредитных рейтингов, о чем вчера предупредили рейтинговые агентства Moody's и S&P. В совокупности эти новости способствовали снижению курса доллара США (против евро, например, до 1.45). Рост курса евро был поддержан усилением ожиданий повышения ставки ЕЦБ уже 7 июля (правда, рынки акций игнорируют возможность такого повышения).


Напомним, что Греции до 15 июля нужно будет погасить гособлигаций на сумму 12 млрд.евро - то есть помощь Евросоюза должна будет прийти на помоющь грекам в самое ближайшее время. Учитывая панический страх европейских лидеров перед дефолтом Греции денег ей скорее всего дадут. Правда, все понимают, что это лишь отсрочка неизбежного путем выкупа у частных инвесторов публичного госдолга Греции ЕЦБ, МВФ и госорганами других европейских стран. Примерно также поступили американские власти, выкупив ипотечные облигации с банковских балансов на счет ФРС. Как мы понимаем, от перемены мест слагаемых сумма проблем не изменяется, а только уходят с частных балансов на государственные. То есть в конечном итоге за них заплатят налогоплательщики, если государства будут в состоянии пережить такую трансформацию долгов - путем сокращения госрасходов и повышения налогов, что мы наблюдаем не только в Греции.



Украинский рынок акций после длинных выходных ожидаемо вырос (индекс УБ +1.24%) на взлете акций Мотор Сич, Стахановского вагонзавода, Центрэнерго и Енакиевского метзавода. Однако объемы торгов оказались очень низкими, что говорит о нежелании игроков рисковать на фоне отсутствия внешнего спроса.


Сегодня последний день полугодия и программы ФРС. Первое способствует повышению рынка акций на желании управляющих активами повыше задрать котировки своих фондов. Но если мотивация роста рынка акций именно такова, то уже в начале июля произойдет снижение котировок акций. Впрочем, впереди нас ждет сезон корпоративной отчетности (старт с Alcoa 11 июля). Сейчас ожидания инвесторов по отчетности весьма позитивны - именно поэтому мы не видим резкого проседания котировок акций в США. Однако первые выводы по динамике прибыли крупнейших компаний (в том числе их ожиданиям на ближайшее будущее) можно будет делать только в конце июля. Так что в целом предстоящий месяц скорее всего будет волатильным как для акций, так и для валют. Тем более если учесть меньшие объемы денег, которые в отпускной сезон крутятся на рынке.


Среди макроэкономических новостей, запланированных к публикации сегодня, отметим еженедельные данные по рынку труда США (15:30) и Chicago PMI (16:45). Утром выйдет ряд интересных данных по Германии (9:00 и 10:55. Кстати, сегодняшние утренние данные оказались хуже ожиданий - снижение розничных продаж в Германии в мае составило 2.8% против ожиданий минус 0.5%), Франции (9:45) и Италии (12:00). Глава ЕЦБ Трише сегодня выступит в Европарламенте (старт в 10:00) и может дать намеки на повышение ставки ЕЦБ на следующем заседании банка 7 июля.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный. Ближним сильным уровнем сопротивления для индекса УБ является 2350, а поддержки 2250.

29.06.2011

Французские и немецкие банки вроде как дали свое согласие на реструктуризацию греческих гособлигаций, что открыло путь к спасению Греции от дефолта и способствовало двухдневному (понедельник-вторник) ралли на рынках рискованных активов и продажам активам защитных (доллар и гособлигации США). Теперь рынок практически уверен, что Греция не объявит дефолт и сегодняшнее голосование в греческом парламенте по вопросу пакета экономических мер, а затем относительно мер его реализации. Посмотрим, будет ли неизбежным последующее снижение рискованных активов - сильное в случае провала голосования (под вопросом у греческого правительства голос одного парламентария) или умеренное на традиционном "покупай на слухах, продавай на фактах".


Дополнительную долю волатильности внесет период завершения первого полугодия, да плюс еще и на фоне завершения ФРС США 30 июня второй программы количественного смягчения. Со вторым связаны опасения в успешности проведения американским Казначейством аукционов по размещению гособлигаций по текущим явно заниженным (для большинства инвесторов) процентным ставкам. Так что мы теперь будем активно наблюдать за этими аукционами. Риск резкого повышения доходности размещения гособлигаций вынуждает нервничать и других заемщиков. Так, штат Нью Джерси в преддверии собственного выпуска облигаций был вынужден обратиться к JP Morgan за бридж-финансированием на 6 месяцев в сумме 2.25 млрд.долл.


Доходность 10-летних гособлигаций США вчера вернулась выше 3% годовых и часть денег с рынка облигаций пошла в акции. Однако длительный и заметный рост доходности облигаций негативно скажется и на темпах роста американской и мировой экономики и конечно же на акциях, ведь сегодня крупнейшие корпорации используют преимущество очень дешевого долгового фондирования.

Chart forCBOE Interest Rate 10-Year T-No (^TNX)


Дальние фьючерсы на ставку ФРС (например, на рисунке сентябрь 2012) за последние два дня показали заметное снижение, что говорит о переоценке рынком шансов на повышение ставки ФРС в следующем году - на этот год ожидания по повышению ставки ФРС остаются близкими к нулю).

ZQ%20U2



Плохие макроэкономические новости понедельника-вторника (например, слабые данных по доходам и расходам населения США, а также потребительскому доверию в этой стране) были проигнорированы рынком - спекулянты и инвесторы увлечены греческой драмой. Сегодня макроэкономический фон будет умеренным - наиболее интересные новости будут поступать из Европы.


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций в среду положительный - возможен рост на 1-2 процента. Однако рост наверняка будет на вялых объемах (например, что мы сейчас наблюдаем в Штатах). 




25.06.2011

Вчера утром украинский рынок акций вырос вслед за прочими рынками. Однако рост был вялым и индекс УБ даже не достиг первого сопротивления 2340. Поэтому когда на рынок пришли сообщения о помещении Moody's кредитных рейтингов на пересмотр с возможностью помещения 16 итальянских банков (включая присутствующий на украинском рынке акций владельца Укрсоцбанка Unicredit, торги акциями которым (а также еще несколькими банками) в Италии были даже несколько раз приостановлены из-за повышенной волатильности) буквально через два часа торгов на рынке начались массированные продажи, причем по всему спектру бумаг, кроме Укрнафты. В итоге индекс УБ в пятницу упал на 1.62% и прошел как нож масло уровень 2300 пунктов с ближней целью 2250 и дальней 2000. В то же самое время российский рынок держался и закрылся в плюсах. Такое расхождение говорит о негативных ожиданиях инвесторов в украинские акции и их неготовность откупать снижения.

На этом фоне взлет внутренних цен на черную металлургию выглядит странно - фактичнески инвесторы не обращают внимание на этот позитив, предпочитая обыгрывать внешний негатив.


Это снижение тем болеее было странным, что перед началом торгов в США поступили лучшие чем ожидались макроэкономические данные по этой стране, а также Германии. Впрочем, рынок акций обычно обыгрывает ожидния, а не факт. А ожидания остановки роста мировой экономики сейчас выходят на первый план. Именно поэтому вчера произошло снижение на американском рынке акций, которое также не было выкуплено перед закрытием рынка. 


Резкое снижение котировок нефти докатилось вчера до золота, которое в итоге двухдневного снижения подешевело с 1550 до 1500 долларов за тройскую унцию и нацелилось вернуться к 1350/1400. На фоне снижения котировок золота пока умеренно дешевеет серебро. Но в дальнейшем оно может упасть более существенно, с текущих 34 до 28/30 долларов за унцию.


На украинском валютном рынке НБУ продолжает ужесточать валютную политику, снижая банкам с 29 июня лимит открытой длинной позиции с 20% до 5% (длинная валютная позиция - активы в иностранной валюте и драгметаллах превышают обязательства банка в валюте; лимит рассчитывается относительно размеров регулятивного капитала банка). Таким образом Нацбанк пытается пресечь спекуляции банков на валютном рынке в преддверии традиционно нестабильной для гривны осени.


Сегодня Украина работает в одиночестве (уж и не знаю когда додумаются все праздники проводить по субботам и воскресеньям чтобы ВВП страны поднимать). Так что будем обыгрывать вчерашнее снижение в Штатах и закрытие спекулятивных позиций в преддверии отдыха в понедельник-вторник и повышение маржинальных требований на эти праздники. В целом же волатильность скорее всего останется подавленной, а динамика цен без определенного направления в пределах 1%.



24.06.2011

Индекс УБ вчера протестировал таки уровень поддержки 2300 на распродажах вчерашнего дня. Однако уже сегодня быки могут отыграться - на закрытие американских бирж инвесторы  откупили снижение и к сегодняшнему утру вернули индексы на уровень среды-четверга. После заседаний ФРС частенько происходит двоойная реакция - сначала рынок обыгрывал одну идею (замедление экономики США), а затем другую (сохранение мягкой монетарной политики). Первая идея была подкреплена плохими макроэкономическими данными, поступившими из США - слабые продажи на вторичном рынке жилья и сохранения высокого уровня заявок на получение пособий по безработице.


Среди наихудших секторов вчерашних торгов отметим акции банков, которые продолжают испытывать двойное давление - (1) со стороны внутреннего законодательства, запрещающего владеть этими бумагами отечественным фондам и (2) проблем европейских банков из-за кризиса госдолга периферийных стран Еврозоны. Данные о замедлении экономики Китая способствовали снижению котировок акций сырьевых и металлургических компаний. Лучше рынка (меньше всего упали) смотрелись акции Укртелекома и Укрнафты. Интересно, что при достижении индексом УБ фьючерсы на индекс впервые за долгое время вышли в контанго (фьючерсы выше спота). Это свидетельствует как минимум о нейтрализации медвежьих натсроений на украинском фондовом рынке. Если американский рынок продолжит отскок, то и УБ может отскочить хотя бы к 2400.


Вчера прошла новость о выбрасывании в конце следующей недели из международных запасов сырой нефти 2 млн. баррелей ежедневно на протяжении 30 дней (в третий раз с 1974 года Международное энергетическое агентство прибегает к такой мере). Эта новость обрушила котировки нефти и была направлена против спекулянтов на рынке нефти. Пострадал также и российский рубль, упавший вчера против доллара почти на 1%.


Сегодня в 15:30 выйдут важные макроэкономические данные по заказам товаров длительного пользования и ВВП США, а в 11:00 немецкий IFO. Не забывайте, что Украина завтра работает, а затем отдыхает с воскресенья по вторник. Так что сегодня может быть закрытие спекулятивных позиций и дополнительный источник волатильности.


Впереди также двухдневное заседание лидеров ЕС в поисках решения долговых проблем стран Еврозоны. Его результаты конечно же очень важны не только для Европы, но и для всей мировой экономики.



23.06.2011

Слова главы ФРС США Бена Бернанке об ухудшении видения ближайшего будущего экономики США не обрадовали инвесторов в рискованные активы - сразу после пресс-конференции Бена Бернанке произошло резкое снижение фондовых индексов, дополненное ночью ростом американского доллара.


Ключевой негатив - ФРС ухудшила прогнозы по динамике экономики США:

Темпы прироста реального ВВП

- в 2011 - 2.7% - 2.9% (предыдущий прогноз 3.1% - 3.3%);

- в 2012 - 3.3% - 3.7% (ранее 3.5% - 4.2%);

- в 2013 - 3.5% - 4.2% (ранее 3.5% - 4.3%);

Безработица

- в 2011 - 8.6% - 8.9% (ранее 8.4% - 8.7%);

- в 2012 - 7.8% - 8.2% (ранее 7.6% - 7.9%);

- в 2013 - 7.0% - 7.5% (ранее 6.8% - 7.2%);

Базовый PCE 

- в 2011 - 1.5% - 1.8% (ранее 1.3% - 1.6%);

- в 2012 - 1.4% - 2.0% (ране 1.3% - 1.8%);

- в 2013 - 1.4% - 2.0% (ранее 1.4% - 2.0%).


Что же такого увидели экономисты ФРС в экономике США, что вынудило их ухудшить прогнозы темпов роста ВВП страны, безработицы и инфляции? Конечно же это очень медленное восстановление рынка труда и рынка жилья. Как следствие неожиданно медленного восстановления рынка труда и в целом экономики ФРС передвинула на 3-6 месяцев относительно предыдущих прогнозов начало реализации стратегии выхода. Повышать процентные ставки ФРС намерена не так резко как обычно из-за продажи активов, которые ФРС купила на свой баланс в процесссе количественных смягчений.

ФРС предупредила, что сохранение мягкой монетарной политики поможет экономике только если не произойдет фискального ужесточения. Вот только что считать фискальным ужесточением - является ли таковым сокращение бюджетного дефицита США с текущих почти 10% от ВВП до хотя бы 5%? Ведь сегодня в мире нет столько долларов да и желающих потратить уже имеющиеся на руках доллары чтобы оплатить триллионный американский дефицит. Исходя из торгового дефицита США сегодня себе могут позволить дефицит только порядка $500-600 млрд., то есть более чем вдвое меньше по сравнению с текущим его значением. Сокращению дефицита будет способствовать вывод войск из Афганистана. Сейчас там находится порядка 100 тыс. американских военнослужащих, а текущие расходы оцениваются в районе $118 млрд. в год. После убийства Осамы Президенту Обаме настала пора выполнить свое обещание и вывести войска из Афганистана. Тем более что у США нет возможности финансировать эту войну. Проблема дефицита и госдолга должна быть разрешена в июле в противном случае США вынуждены будут пойти на дефолт.


Многие ожидали, что Бернанке даст намек о рассмотрении возможности запуска QE3. Условиями при которых ФРС может пойти на новый раунд количественного смягчения являются - одновременный рост безработицы до 10% при снижении базовой инфляции ниже 1%. Но это маловероятный сценарий, тем более одновременного снижения цен и занятости. Разве что начнется вторая волна кризиса.

ФРС оставит ставки на текущем уровне продолжительный период времени. Продолжительный период времени для Бернанке составляет 2-3 заседания ФРС. То есть как минимум 2-3 заседания ФРС не будет принимать решений о повышении процентных ставок.

Дополнительный и очень важный негативный фактор - Бернанке признался в том, что не понимает, почему экономика США остается столь слабой несмотря на триллионные вливания. Похоже, ему и невдомек, что текущий кризис является системным кризисом рыночного капитализма и модели экономики, которую США упорно строили с начала прошлого века. Еще одно безумие на котором настаивает Бернанке - он отрицает влияние QE на скачок цен на энергоносители. Кстати, высказав свое непонимание фактически обесценил макроэкономические прогнозы ФРС.


В Украине самой важной и позитивной новостью для рынка акций вчера стала отмена судом решения ГКЦБФР приостановить обращение акций группы "Донецксталь" на один год. Так что ждем вскоре решение ГКЦБФР возобновить торги указанными акциями, в первую очередь YASK и SHCHZ. 


Вчера Сергей Тигипко добавил непоняток в понимании взаимоотношений между Украиной и МВФ - по его ожиданиям миссия МВФ приедет в Киев в конце августа и уже в конце сентября Украина может получить деньги, причем сразу за два транша. Хорошо бы если так.


Утром вышли данные о PMI Китая - в июне он снизился до 50.1, минимума за 11 месяцев (в мае было 51.6). Это значение говорит о почти приостановке роста промышленного производства в Поднебесной. Значение индекс ниже 50 будет означать спад по сравнению с предыдущим месяцем. Эти новости уменьшают шансы на дальнейшее ужесточение монетарной политики Китаем, но способствуют снижению сырьевых цен и активов. По этой причине мы видим сегодня утром продажи акций в Австралии, а также австралийского доллара.


Сегодня мы увидим макроэкономические даннные из США по пособиям по безработице (15:30) и продажам новых домов (17:00). Утром выйдут интересные данные об индексах PMI из Европы. 


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций негативный - похоже будем штурмовать уровень поддержки 2300, проход которого возможен только на продолжении падения американских фондовоых индексов. Если медведи вновь возьмут верх, тогда следующей целью для индекса УБ станет 1900-2000 пунктов. Если же американские рынки отытграют вчерашнее снижение и пойдут наверх, тогда увидим отскок индекса УБ к 2500-2600 пунктам. Так что для ктивизации торговли стоит дождаться определенного движения в США.


Напоминаем, что 30 июня завершится программа QE2, а 11 июля с Alcoa начнется очередной сезон квартальной корпоративной отчетности. Так что впереди нас ждет весьма волатильное лето.

22.06.2011

Правительство Греции вчера выиграло голосование по вотуму о недоверии - это открывает им путь к подписанию жестких условий для получения кредита от МВФ и Евросоюза. На этом фоне котировки евро против доллара вырастали ночью выше 1.44. С хорошим повышением также прошли вчерашние торги акциями. Впрочем уже к утру большая часть оптимизма рассеялась.


Украинские акции вчера проторгоавлись смешанно - утренний взлет, особенно банковских акций быстро натолкнулся на продажи и только позитивное открытие американского рынка способствовало итоговому повышению индекса УБ на 0.75%. Рост рынков в США также объясняется нейтральными данными о продажах на вторичном рынке жилья - хотя объемы продаж упали (как и ожидалось), но вот уже третий месяц подряд средняя цена продажи домов растет. Впрочем, рост цен скорее всего объясняется статистическими погрешностями так как запас непроданных домов остается на очень высоком уровне и составляет 9.3 месяца от текущего объема продаж.


Нервозности рынку добавляют новости от рейтинговых агентств, которые наперебой начали угрожать США понижением кредитного рейтинга в первых числах августа если Конгресс не утвердит повышение потолка госдолга. Только перед этим наверняка будет понижен кредитный рейтинг Италии. Контролируемый республиканцами американский Конгрессс наверняка вынудит Президента Обаму пойти на уступки и сократить госрасходы по их плану - так что в июле страхи перед дефолтом США наверняка отойдут на второй план. А если так, то летом-осенью могут быть вполне хорошие цены на покупку акций и других рискованных активов. Правда, если не произойдет ничего ярко плохого в других регионах (те же Китай, Бразилия или Турция).


Россияне вчера надеялись, что сегодня ночью индексный комитет MSCI переведет Южную Корею и Тайвань из разряда ращвивающихся в развитые экономики, что привело бы к притоку в Россию $5 млрд. индексных фондов. Однако этого не произошло. Вопрос перенесен еще на один год из-за недостаточно свободной конвертируемости корейского вона.


Премьер-министр Украины Николай Азаров вчера сказал, что ждет приезд миссии МВФ в страну в сентябре. А если так, то денег от МВФ раньше октября-ноября ждать не приходится. Это не самая хорошая новость, хотя кредит МВФ и не является сегодня критичным. С точки зрения платежного баланса на второе полугодие 2011 года хорошей новостью являются цифры от главы Нафтогаза Украины: всего в 2011 году Украина должна будет купить у Газпрома 40 млрд. кубомметров газа из них в первом полугодии уже выкуплено 27 млрд. То есть на закупки российского газа во втором полугодии (13 млрд. кубометров) будет направлено почти вдвое меньше чем в первом полугодии даже при условии повышения цен. Так что сегодня позиции НАКа на переговороах с Газпромом об изменении формулы расчета цены газа достаточно сильные. Вопрос только, сумеет ли он воспользоваться своей относительной силой или будет как обычно.


НБУ вчера отчитался об очередном уменьшении доли проблемных кредитов в украинских банках. Правда в сумме эти кредиты все еще растут. Правда покупать акции украинских банков до положительного разрешения (еслии оно будет именно таковым) ситуации вокруг запрета на их владение ИСИ все еще не хочется.

  1.1.11 1.05.11 1.06.11 Изм. в мае, % Изм. в мае, млн грн Изм. в янв.-мае, % Изм. в янв.-мае, млн грн
Предоставленные кредиты, млн грн 755030 779545 786412 0.88 6867 4.16 31382
Просроченные кредиты, млн грн 84851 86269 86443 0.20 174 1.88 1592
Доля просроченных, % 11.24 11.07 10.99 -- -- -- --

 

Всемирный банк ухудшил прогноз по инфляции в Украине за 2011 год с 10.7% до 11.4%, но улучшил ожидания по росту реального ВВП с 4.0% до 4.5%. Для выполнения госбюджета это хорошие новости - растущая экономика при высокой инфляции. Аналогичному пересмотру подверглись цифры на 2012 год - рост ВВП улучшен с 4.5% до 5.0%, а инфляция с 8.9% до 10.0%.


Основные обновленные прогнозные оценки ВБ развития Украины в 2011-2013 гг.

  2011 (прогноз декабря-2010) 2011 (прогноз июня-2011) 2012 (прогноз декабря-2010) 2012 (прогноз июня-2011) 2013 (прогноз июня-2011)
Номинальный ВВП, млрд грн 1243.3 1306.3 1417.5 1506 1698.1
Реальный ВВП, % 4 4.5 4.5 5 4.5
Инфляция, % 10.7 11.4 8.9 10 7.4
Баланс счета текущих операций, % ВВП -3,1 -4 -3.4 -5 -5.1
Баланс бюджета (вкл. с Нафтогазом, но без рекапитал. банков), % ВВП -3.5 -3.5 -2.5 -2.5 -2
Общий внешний долг, % ВВП 77.7 78 72.4 74.3 71.8

 

Главной новостью сегодняшнего дня станет заседание ФРС США по процентнм ставкам (уже после закрытия европейских рынков). Изменений ставки никто не ожидает. Но все будут внимательно слушать пресс-конференцию Бена Бернанке после заседания (начнется в 21:15) и ловить его слова об экономической ситуации и видении ФРС будущего монетарной политики. Прочий макроэкономический фон будет вялым.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.

В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец