Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

24.06.2011

Индекс УБ вчера протестировал таки уровень поддержки 2300 на распродажах вчерашнего дня. Однако уже сегодня быки могут отыграться - на закрытие американских бирж инвесторы  откупили снижение и к сегодняшнему утру вернули индексы на уровень среды-четверга. После заседаний ФРС частенько происходит двоойная реакция - сначала рынок обыгрывал одну идею (замедление экономики США), а затем другую (сохранение мягкой монетарной политики). Первая идея была подкреплена плохими макроэкономическими данными, поступившими из США - слабые продажи на вторичном рынке жилья и сохранения высокого уровня заявок на получение пособий по безработице.


Среди наихудших секторов вчерашних торгов отметим акции банков, которые продолжают испытывать двойное давление - (1) со стороны внутреннего законодательства, запрещающего владеть этими бумагами отечественным фондам и (2) проблем европейских банков из-за кризиса госдолга периферийных стран Еврозоны. Данные о замедлении экономики Китая способствовали снижению котировок акций сырьевых и металлургических компаний. Лучше рынка (меньше всего упали) смотрелись акции Укртелекома и Укрнафты. Интересно, что при достижении индексом УБ фьючерсы на индекс впервые за долгое время вышли в контанго (фьючерсы выше спота). Это свидетельствует как минимум о нейтрализации медвежьих натсроений на украинском фондовом рынке. Если американский рынок продолжит отскок, то и УБ может отскочить хотя бы к 2400.


Вчера прошла новость о выбрасывании в конце следующей недели из международных запасов сырой нефти 2 млн. баррелей ежедневно на протяжении 30 дней (в третий раз с 1974 года Международное энергетическое агентство прибегает к такой мере). Эта новость обрушила котировки нефти и была направлена против спекулянтов на рынке нефти. Пострадал также и российский рубль, упавший вчера против доллара почти на 1%.


Сегодня в 15:30 выйдут важные макроэкономические данные по заказам товаров длительного пользования и ВВП США, а в 11:00 немецкий IFO. Не забывайте, что Украина завтра работает, а затем отдыхает с воскресенья по вторник. Так что сегодня может быть закрытие спекулятивных позиций и дополнительный источник волатильности.


Впереди также двухдневное заседание лидеров ЕС в поисках решения долговых проблем стран Еврозоны. Его результаты конечно же очень важны не только для Европы, но и для всей мировой экономики.



23.06.2011

Слова главы ФРС США Бена Бернанке об ухудшении видения ближайшего будущего экономики США не обрадовали инвесторов в рискованные активы - сразу после пресс-конференции Бена Бернанке произошло резкое снижение фондовых индексов, дополненное ночью ростом американского доллара.


Ключевой негатив - ФРС ухудшила прогнозы по динамике экономики США:

Темпы прироста реального ВВП

- в 2011 - 2.7% - 2.9% (предыдущий прогноз 3.1% - 3.3%);

- в 2012 - 3.3% - 3.7% (ранее 3.5% - 4.2%);

- в 2013 - 3.5% - 4.2% (ранее 3.5% - 4.3%);

Безработица

- в 2011 - 8.6% - 8.9% (ранее 8.4% - 8.7%);

- в 2012 - 7.8% - 8.2% (ранее 7.6% - 7.9%);

- в 2013 - 7.0% - 7.5% (ранее 6.8% - 7.2%);

Базовый PCE 

- в 2011 - 1.5% - 1.8% (ранее 1.3% - 1.6%);

- в 2012 - 1.4% - 2.0% (ране 1.3% - 1.8%);

- в 2013 - 1.4% - 2.0% (ранее 1.4% - 2.0%).


Что же такого увидели экономисты ФРС в экономике США, что вынудило их ухудшить прогнозы темпов роста ВВП страны, безработицы и инфляции? Конечно же это очень медленное восстановление рынка труда и рынка жилья. Как следствие неожиданно медленного восстановления рынка труда и в целом экономики ФРС передвинула на 3-6 месяцев относительно предыдущих прогнозов начало реализации стратегии выхода. Повышать процентные ставки ФРС намерена не так резко как обычно из-за продажи активов, которые ФРС купила на свой баланс в процесссе количественных смягчений.

ФРС предупредила, что сохранение мягкой монетарной политики поможет экономике только если не произойдет фискального ужесточения. Вот только что считать фискальным ужесточением - является ли таковым сокращение бюджетного дефицита США с текущих почти 10% от ВВП до хотя бы 5%? Ведь сегодня в мире нет столько долларов да и желающих потратить уже имеющиеся на руках доллары чтобы оплатить триллионный американский дефицит. Исходя из торгового дефицита США сегодня себе могут позволить дефицит только порядка $500-600 млрд., то есть более чем вдвое меньше по сравнению с текущим его значением. Сокращению дефицита будет способствовать вывод войск из Афганистана. Сейчас там находится порядка 100 тыс. американских военнослужащих, а текущие расходы оцениваются в районе $118 млрд. в год. После убийства Осамы Президенту Обаме настала пора выполнить свое обещание и вывести войска из Афганистана. Тем более что у США нет возможности финансировать эту войну. Проблема дефицита и госдолга должна быть разрешена в июле в противном случае США вынуждены будут пойти на дефолт.


Многие ожидали, что Бернанке даст намек о рассмотрении возможности запуска QE3. Условиями при которых ФРС может пойти на новый раунд количественного смягчения являются - одновременный рост безработицы до 10% при снижении базовой инфляции ниже 1%. Но это маловероятный сценарий, тем более одновременного снижения цен и занятости. Разве что начнется вторая волна кризиса.

ФРС оставит ставки на текущем уровне продолжительный период времени. Продолжительный период времени для Бернанке составляет 2-3 заседания ФРС. То есть как минимум 2-3 заседания ФРС не будет принимать решений о повышении процентных ставок.

Дополнительный и очень важный негативный фактор - Бернанке признался в том, что не понимает, почему экономика США остается столь слабой несмотря на триллионные вливания. Похоже, ему и невдомек, что текущий кризис является системным кризисом рыночного капитализма и модели экономики, которую США упорно строили с начала прошлого века. Еще одно безумие на котором настаивает Бернанке - он отрицает влияние QE на скачок цен на энергоносители. Кстати, высказав свое непонимание фактически обесценил макроэкономические прогнозы ФРС.


В Украине самой важной и позитивной новостью для рынка акций вчера стала отмена судом решения ГКЦБФР приостановить обращение акций группы "Донецксталь" на один год. Так что ждем вскоре решение ГКЦБФР возобновить торги указанными акциями, в первую очередь YASK и SHCHZ. 


Вчера Сергей Тигипко добавил непоняток в понимании взаимоотношений между Украиной и МВФ - по его ожиданиям миссия МВФ приедет в Киев в конце августа и уже в конце сентября Украина может получить деньги, причем сразу за два транша. Хорошо бы если так.


Утром вышли данные о PMI Китая - в июне он снизился до 50.1, минимума за 11 месяцев (в мае было 51.6). Это значение говорит о почти приостановке роста промышленного производства в Поднебесной. Значение индекс ниже 50 будет означать спад по сравнению с предыдущим месяцем. Эти новости уменьшают шансы на дальнейшее ужесточение монетарной политики Китаем, но способствуют снижению сырьевых цен и активов. По этой причине мы видим сегодня утром продажи акций в Австралии, а также австралийского доллара.


Сегодня мы увидим макроэкономические даннные из США по пособиям по безработице (15:30) и продажам новых домов (17:00). Утром выйдут интересные данные об индексах PMI из Европы. 


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций негативный - похоже будем штурмовать уровень поддержки 2300, проход которого возможен только на продолжении падения американских фондовоых индексов. Если медведи вновь возьмут верх, тогда следующей целью для индекса УБ станет 1900-2000 пунктов. Если же американские рынки отытграют вчерашнее снижение и пойдут наверх, тогда увидим отскок индекса УБ к 2500-2600 пунктам. Так что для ктивизации торговли стоит дождаться определенного движения в США.


Напоминаем, что 30 июня завершится программа QE2, а 11 июля с Alcoa начнется очередной сезон квартальной корпоративной отчетности. Так что впереди нас ждет весьма волатильное лето.

22.06.2011

Правительство Греции вчера выиграло голосование по вотуму о недоверии - это открывает им путь к подписанию жестких условий для получения кредита от МВФ и Евросоюза. На этом фоне котировки евро против доллара вырастали ночью выше 1.44. С хорошим повышением также прошли вчерашние торги акциями. Впрочем уже к утру большая часть оптимизма рассеялась.


Украинские акции вчера проторгоавлись смешанно - утренний взлет, особенно банковских акций быстро натолкнулся на продажи и только позитивное открытие американского рынка способствовало итоговому повышению индекса УБ на 0.75%. Рост рынков в США также объясняется нейтральными данными о продажах на вторичном рынке жилья - хотя объемы продаж упали (как и ожидалось), но вот уже третий месяц подряд средняя цена продажи домов растет. Впрочем, рост цен скорее всего объясняется статистическими погрешностями так как запас непроданных домов остается на очень высоком уровне и составляет 9.3 месяца от текущего объема продаж.


Нервозности рынку добавляют новости от рейтинговых агентств, которые наперебой начали угрожать США понижением кредитного рейтинга в первых числах августа если Конгресс не утвердит повышение потолка госдолга. Только перед этим наверняка будет понижен кредитный рейтинг Италии. Контролируемый республиканцами американский Конгрессс наверняка вынудит Президента Обаму пойти на уступки и сократить госрасходы по их плану - так что в июле страхи перед дефолтом США наверняка отойдут на второй план. А если так, то летом-осенью могут быть вполне хорошие цены на покупку акций и других рискованных активов. Правда, если не произойдет ничего ярко плохого в других регионах (те же Китай, Бразилия или Турция).


Россияне вчера надеялись, что сегодня ночью индексный комитет MSCI переведет Южную Корею и Тайвань из разряда ращвивающихся в развитые экономики, что привело бы к притоку в Россию $5 млрд. индексных фондов. Однако этого не произошло. Вопрос перенесен еще на один год из-за недостаточно свободной конвертируемости корейского вона.


Премьер-министр Украины Николай Азаров вчера сказал, что ждет приезд миссии МВФ в страну в сентябре. А если так, то денег от МВФ раньше октября-ноября ждать не приходится. Это не самая хорошая новость, хотя кредит МВФ и не является сегодня критичным. С точки зрения платежного баланса на второе полугодие 2011 года хорошей новостью являются цифры от главы Нафтогаза Украины: всего в 2011 году Украина должна будет купить у Газпрома 40 млрд. кубомметров газа из них в первом полугодии уже выкуплено 27 млрд. То есть на закупки российского газа во втором полугодии (13 млрд. кубометров) будет направлено почти вдвое меньше чем в первом полугодии даже при условии повышения цен. Так что сегодня позиции НАКа на переговороах с Газпромом об изменении формулы расчета цены газа достаточно сильные. Вопрос только, сумеет ли он воспользоваться своей относительной силой или будет как обычно.


НБУ вчера отчитался об очередном уменьшении доли проблемных кредитов в украинских банках. Правда в сумме эти кредиты все еще растут. Правда покупать акции украинских банков до положительного разрешения (еслии оно будет именно таковым) ситуации вокруг запрета на их владение ИСИ все еще не хочется.

  1.1.11 1.05.11 1.06.11 Изм. в мае, % Изм. в мае, млн грн Изм. в янв.-мае, % Изм. в янв.-мае, млн грн
Предоставленные кредиты, млн грн 755030 779545 786412 0.88 6867 4.16 31382
Просроченные кредиты, млн грн 84851 86269 86443 0.20 174 1.88 1592
Доля просроченных, % 11.24 11.07 10.99 -- -- -- --

 

Всемирный банк ухудшил прогноз по инфляции в Украине за 2011 год с 10.7% до 11.4%, но улучшил ожидания по росту реального ВВП с 4.0% до 4.5%. Для выполнения госбюджета это хорошие новости - растущая экономика при высокой инфляции. Аналогичному пересмотру подверглись цифры на 2012 год - рост ВВП улучшен с 4.5% до 5.0%, а инфляция с 8.9% до 10.0%.


Основные обновленные прогнозные оценки ВБ развития Украины в 2011-2013 гг.

  2011 (прогноз декабря-2010) 2011 (прогноз июня-2011) 2012 (прогноз декабря-2010) 2012 (прогноз июня-2011) 2013 (прогноз июня-2011)
Номинальный ВВП, млрд грн 1243.3 1306.3 1417.5 1506 1698.1
Реальный ВВП, % 4 4.5 4.5 5 4.5
Инфляция, % 10.7 11.4 8.9 10 7.4
Баланс счета текущих операций, % ВВП -3,1 -4 -3.4 -5 -5.1
Баланс бюджета (вкл. с Нафтогазом, но без рекапитал. банков), % ВВП -3.5 -3.5 -2.5 -2.5 -2
Общий внешний долг, % ВВП 77.7 78 72.4 74.3 71.8

 

Главной новостью сегодняшнего дня станет заседание ФРС США по процентнм ставкам (уже после закрытия европейских рынков). Изменений ставки никто не ожидает. Но все будут внимательно слушать пресс-конференцию Бена Бернанке после заседания (начнется в 21:15) и ловить его слова об экономической ситуации и видении ФРС будущего монетарной политики. Прочий макроэкономический фон будет вялым.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.

21.06.2011

Вчера после утренних новостей о том, что Еврогруппа (объединяет министров финансов Еврозоны) отложила рассмотрение вопроса помощи Греции до июля мы увидели резкое проседание котировок акций и евро. Однако к обеду ситуация успокоилась и уже сегодня утром рынки торгуются выше открытия понедельника. Правда явных причин для оптимизма не было. Разве что сыграли свою роль технические факторы - рынок устал падать и медведи просто решили взять прибыль. Общие настроения на рынке остаются негативными. И после небольшого сброса пара рынки наверняка возобновят снижение. Прозойдет ли это на этой или следующей неделе - посмотрим. Но любой заметный рост скорее стоит использовать для продаж чем для возврата к бычьему тренду. Сегодня, например, пройдет голосование греческого парламента по вотуму доверия правительству Папандреу. Да и условия помощи Греции, которые сегодня чиновники Еврозоны рассматривают как базовые, предполагают "неофициальное и добровольное" участие частного сектора в реструктуризации долгов. Официально это конечно же не будет дефолтом, но "неофициально" - да, это технический дефолт (вспомните реструктуризацию ОВГЗ Украиной в 1998 году).


Макроэкономический фон сегодня будет немного повеселее. Среди ожидаемых рынком новостей отметим немецкий ZEW (12:00) и данные по продажам домов на вторичном рынке в США (17:00). Но самое интересное состоится завтра - очередное заседание ФРС США по процентным ставкам. Мы там вряд ли увидим изменение ставок или досрочную отмену QE2 (тем более что она и так завершится менее чем через десять дней 30 июня). Однако рынки будут внимательно следить за словами Бена Бернанке на пресс-конференции после заседания ФРС (вечером в среду). В таких условиях сегодня и завтра вряд ли уйдет очень далеко от текущих уровней.


Украинские акции вчера торговались вслед за мировыми тенденциями - после утреннего проседания по индексу УБ почти до 2320 пунктов оказалось, что у медведей больше нет сил и быкам удалось вернуть индекс в положительную зону. Как мы и ожидали в лидерах роста оказались банковские акции, которые были перепроданы на психах отдельных игроков. И хотя проблема удержания этих бумаг в портфелях ИСИ никуда не делась и вряд ли разумное решение будет найдено (НБУ является государством в государстве и вряд ли будет прислушиваться к стенаниям фондового рынка и увещеваниям ГКЦБФР). С другой стороны, есть надежды, что Нацбанк своим решением запретить удержание ИСИ банковских акций превысил свои полномочия. Так что повышенная волатильность банковских акций наверняка продолжится еще не один день.


Из корпоративных новостей отметим заявление главы ГАК "Антонов" о рассмотрении возможности заменить самолетные двигатели Мотор Сич на другого поставщика, который имеет европейские сертификаты. Реакция акций Мотор Сич не замедлила себя ждать - акции упали в цене на 0.9% вновь устремившись к 3000 грн. за шт.

Вчера прошла информация о том, что Центрэнерго взяло пятилетний кредит в Ощадбанке в сумме 650 млн.грн. (на проценты уйдет 290 млн.грн., что дает порядка 9% годовых - неплохо для гривневого кредита) на техническое переоснащение и реконструкуцию второго энергоблока Трипольской ТЭС (установленная мощнность 300 МВт). Обеспечением этого кредита выступает инвестиционная надбавка к тарифу в сумме 520 млн.грн. В результате реализации проекта на 25 Мвт (+0.3%) вырастет установленная мощность энергокомпании, а также сократятся удельные расходы условного топлива с 405 до 345 грамм на 1кВт-ч (-17%, в масштабах всей компании это снижение порядка на 0.7%). Суммарная стоимость проекта составит 1138 млрд.грн. Экономический эффект проект с учетом продления срока службы энергоблока на 20 лет умеренно позитивный.


Среди позитивных новостей из вчера отметим, что МВФ похоже даст Украине очередной кредит. Исполняющий обязанности главы МВФ Д.Липски заявил: "Мы обсудили текущее состояние экономики в Украине. Для достижения целей программы сотрудничества, уменьшения незащищенности экономики и закладки фундамента для устойчивого экономического развития была подчеркнута важность проведения решительной политики и государственных реформ в Украине. Мы договорились продолжать сотрудничество". Для МВФ оказалось достаточно принятия законопроекта о пенсионной реформе в первом чтении плюс, похоже, они дали согласие на отсрочку повышения цен на газ для населения Украины.


Негативом для рынка и украинской экономики (в первую очередь металлургии) может являться ситуация на рынке меди - обратите внимание на падение спроса на этот базовый металл в Китае. 


Внешний фон перед открытием европейских фондовых рынков умеренно позитивный.


20.06.2011

Продолжается раскачка рынков на новостях по Греции. Те кто верит в спасение греков пытаются откупать любые понижения евро и рискованных активов. Ну а неверящие в хороший результат напротив, продают и евро и акции. В пятницу силы быков и медведей оказались почти равны. И только на валютном рынке евро заметно отскочил. Страны Еврозоны во главе с Германией заинтересованы в разрешении проблемы Греции и прилагают к этому максимум усилий. Вот только теперь простые греки не хотят такой "помощи". Они понимают, что за ошибки политиков придется заплатить им, затянув потуже пояса. Аналогичное недовольство политиками проявляют в массовых демонстрациях испанцы.


В Украине в пятницу из индексных бумаг отметим хороший сспрос на акции AVDK и Укртелекома. Но эти бумаги не смогли удержать индекс УБ от падения - медведи продолжали давить акции банков, концерна Стирол, вагоностроителей, Мотор Сич и энергетики. Триллер вокруг банковских акций набираает обороты - по оценкам УАИБ в портфелях ИСИ находятся акции 27 банков на сумму порядка 0.5 млрд.грн. Напомним, что 16 июня вступил в силу закон, которым в течение следующих 6 месяцев банкам предписываается избавиться от акционеров-ИСИ. То есть сам закон воздействует не на фонды, а именно на банки, ведь законодательство о рынке ценных бумаг регулируется не НБУ, а ГКЦБФР. Никакой спешки с продаажей банковских акций ИСИ на самом деле не испытываают, да и обязательств таких не имеют (по крайней ммере пока ГКЦБФР не выступит с соответствующими разъяснениями) и реакция рынка представляется избыточной. По этой причине на этой неделе возможен даже отскок банковских акций вверх. Однако вновь осадок остается. Под вопросом также будущее индексных фондов так как в индексе УБ находится два банка.

Впрочем, активность продавцов начинает сталкиваться с активизацией покупателей. Так что уровень 2300 пунктов по индексу УБ наверняка станет сильной поддержкой. Но опять же только в случае стабилизации на западных финансовых рынках.


Интересно высказался министр финансов России Алексей Кудрин - бездефицитный бюджет РФ будет выполнен при $115 за баррель, а при $105 дефицит составит 1% ВВП. А ведь в марте следующего года пройдут выборы Президента России. А если рынок нефти пойдет вниз, к $70-80? - тогда российский рубль также заметно качнется вниз.


Украинский Минфин представил интересные цифры по погашению собственных долгов на период до 2014 года. Эти цифры конечно же предварительные ведь Минфин не прекращает занимать деньги. Отсюда мы видим, что по внешнему долгу в следующем году отдавать не так то и много. А вот уже в 2013 начнется возврат долгов МВФ и внешние платежи удвоятся.


млн.USD, оценка внутреннего долга по курсам в районе 8.0

Прогнозные выплаты по госдолгу 2011 2012 2013 2014
Погашение основной суммы долга 7626.7 4775.6 5750.2 4919.9
Внутрнний долг 4026.8 3014.7 1609.5 1765.9
Внешний долг 3599.9 1760.9 4140.7 3804.5
Выплата процентов 2851.8 2575.7 2114.2 1759.8
Внутрнний долг 1930.9 1660.1 1296.2 1109.4
Внешний долг 920.9 615.6 818 650.4
Суммарные платежи 10478.5 7351.3 7864.4 6679.7

 

Динамика внешних долгов Украины (включая негосударственные) продолжаает расти, правда не докризисными темпами и в основном на долгий срок. Краткосрочные внешние долги растут из-за торговых кредитов, а долгосрочные из-за государства. Дефолтом тут и не пахнет, пока.

20_jun_2011_2.jpg20_jun_2011_1.jpg20_jun_2011_3.jpg  







































































Сегодня макроэкономический фон будет сосредоточен на новостях из Европы включая ситуацию вокруг Греции. В Украине проходит визит главы КНР Ху Цзиньтао. Внешний фон перед открытием умеренно негативный. Россия может проседать сильнее Украины на фоне продолжающегося снижения цен на нефть.

17.06.2011

Пятница начинается достаточно спокойно и при умеренном оптимизме. Страхи перед дефолтом Греции конечно же никуда не делись (доходность двухлетних греческих облигаций вчера взлетела выше 30% годовых!). Но сведения из остальной части мира выходили без яркого негатива. Более того, вчерашние данные из США показали очень слабое, но улучшение ситуации в строительном секторе и на рынке труда.


Неплохим вчера было закрытие американских бирж - благодаря сильному росту в последний час торгов. Это хороший сигнал, который свидетельствует в пользу стабилизации рынка акций и прекращение его падения в ближайшие дни. Правда, для этого нужно прекращение потока негативных новостей. И вот по Греции к сожалению мало кто ждет сейчас позитива. Так что, несмотря на готовность рынка отскочить вверх фундаментальное давление остается медвежьим. В сумме получаем повышенную волатильность и торговлю в коридоре.


В Украине к внешнему негативу добавилась новая напасть - распродажи банковских акций, в результате которой акции индексной корзины BAVL и USCB упали на 4% и 5% соответственно. Говорят, что "бумаги банковского сектора распродавались в связи с вступлением в силу закона, запрещающего институтам совместного инвестирования быть акционерами банков: инвестфонды вынуждены продать находящиеся у них на балансе соответствующие акции". Однако на наш взгляд трактовка законодательства неоднозначна. Фактически инициатива исходит от НБУ, который не уполноммечен регулировать рынок ценных бумаг. Если же ГКЦБФР подтвердит эти ограничения для ИСИ, то конечно же банковские акции станут намного менее инвестиционно привлекательными, а значит рынок "потеряет новых бойцов".


Занятно проходят торги акциями Укртеллекома на фоне новостей о продаже своего подразделения UTEL. Продажа мобильного подразделения закрепит Укртелеком на рынке фиксированной связи и интернета. Сужение специализации с одной стороны является плюсом, позволив укрепить сильные элементы бизнеса Укртелекома. С другой стороны, это существенно умменьшает потенциал роста оператора. Фактически это решение играает на пользу только новому мажоритарному акционеру, уменьшая для него стоимость покупки Укртелекома. Для миноритарных же акционеров продажа UTEL ничего не добавит.


Вчера НБУ изменил нормы резервирования по валютнымм вкладам, увеличив их для краткосрочных депозитов (с 4% до 6%) и снизив для долгосрочных (с 4% до 2%). Это будет стимулировать увеличение сроков валютных депозитов.

Отметим также, что "НБУ сократил возможности банков по зачислению в обязательные резервы целевых облигаций внутреннего государственного займа, выпущенных для финансирования подготовки и проведения чемпионата по футбол у Евро-2012: если ранее разрешалось засчитывать такие облигации для покрытия обязательных резервов в размере 100% от их номинальной стоимости, то с 1 июля - лишь 50%". Это уменьшит спрос на подобные ОВГЗ и банковскую ликвидность.


Советник главы НБУ Валерий Литвицкий указал на то, что по его данным украинская экономика смогла преодолеть весенний спад и вновь ускорилась. Если посмотреть на внутренние цены на продукцию металлургии, а также на ожидаемый урожай зерновых, то действительно причин для опасений во второй волне кризиса в Украине в последнее время стало меньше. Хотя еще раз отмечу, что открытая украинская экономика больше зависит не от внутреннего рынка, а от внешних условий. Поэтому-то мы так много внимания уделяем международным событиям.


Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект о пенсионной реформе и сразу же министр финансов вылетел в Вашингтон на переговоры с МВФ. Будем ждать новостей и с этого фронта.


Сегодня макроэкономический фон будет очень вялым. Разве что в 16-55 рынок дернется на данных о потребительской уверенности от Мичиганского университета, а через 5 минут, в 17-00 на цифрах о ведущих экономических индикаторах США. А значит торги на фондовом рынке пройдут скорее под влиянием технических факторов и очередных новостей по Греции и другим точкам социальной напряженности (мы видим все больше подтверждений недовольства простых людей происходящим в экономике - из последних отметим забастовки в Чехии и Чили).


Сегодня экспирация фьючерсов и опционов на американские фондовые индексы, что добавит волатильности рынкам. Вешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.



16.06.2011

Украинский рынок акций вчера смотрелся существенно лучше мирового - редкий случай, но приятно. Особенно если сравнить с Турцией, чей фондовый индекс за два последних дня потерял почти 5%. В опасной близости от сильного уровня поддержки, который сдерживал рынок от дальнейшего падения с октября прошлого года, находится фондовый индекс фондовой биржи китайского Шанхая. И конечно же отметим провал европейских и американских рынков на 1-2% на очередной порции плохих новостей по Греции. Похоже все-таки греки объявят дефолт. Так что и евро не поздоровится. Вчера евро против доллара потерял почти два процента и нацелился для начала на 1.40.


По США вчера пришли плохие данные по инфляции и промышленному производству: инфляция оказалась выше ожиданий, а динамика восстановления промышленности хуже. Особенно если учесть пересмотр данных по промышленному производству с начала текущего года в сторону существенного ухудшения,  также уже двухмесячное падение загрузки производственных мощностей повода для оптимизма практически не остается. Количественное смягчение помогло Уолл-стрит (финансисты), но в очень малой степени отразилось на Мейн-стрит (реальный сектор). А инфляция при этом растет. И достаточно заметно. В гоовом измерении общая потребительская инфляция по итогам мая достигла 3.4%, а базовая инфляция 1.6% (без учета самой проблемной составляющей - продуктов питания и энергоносителей). Такими темпами США рискуют свалиться в стагфляцию - высокая инфляция на фоне спада экономики. Американцам нужны более низкие цены на нефть. К этому пыталась подтолкнуть ОПЕК Саудовская Аравия, но ничего не смогла противопоставить Венесуэле, Ирану и Алжиру. Мир, каким мы его знали последние пару десятков лет начинает разваливаться - Китай отказываются (с сентября прошлого года) наращивать портфель американских госбумаг, ОПЕК на грани развала, Есрозона также близка к коллапсу, под вопросом кредитные рейтинги США, Японии и Великобритании, а доллар рискует потерять статус мировой резервной валюты. Так что поводов для тревог у инвесторов остается выше крыши и часть из них ищет спасения в драгметаллах. В этой связи отметим истощение складских запасов серебра на COMEX (Registrered - это физическое наличие серебра, Eligible - возможно будет поставить на склад биржи в будущем, но для быстрой доставки не доступное).


На представленном здесь графике видна динамика физических запасов серебра на COMEX из которого хорошо видно как они буквально пересыхают. Если эта тенденция продолжится тем же темпом, то уже в конце этого года на бирже не останется ни одной унции серебра, которую можно было бы физически забрать. 


FIG.1


Последствия для рынка серебра и золота могут быть самыми плачевными. Возможно складские запасы бирже все-таки удастся наполнить, учитывая, что начиная с мая котировки серебра снизились с почти 50 долларов за унцию до текущих 35 и не выказывают признаков к росту.

Но если все-таки опасаетесь за свои сбережения (если они, конечно же весьма значительны), то можете прикупить немного слитков золота/серебра или акций добывающих эти металлы компаний.


Была вчера и хорошая новость. Качество платежей американцев по кредитным картам вернулось на докризисный уровень. Так, по данным лидера отрасли American Express 

доля просроченных на 30 дней и более платежей в мае снизилось до 1.6%. Аналогичные цифры от других топов отрасли также находятся на лучших за последние 4-5 лет уровнях 2.7-4.8%. Хотя есть Citibank, у которого доля дефолтных карт все еще выше докризисного уровня (8.03% и 7.81% соответственно). Улучшение кредитного качества плюс изьыточные резервы могут подтолкнуть банки к активизации кредитования. Нечто подобное мы сегодня видим в Украине. Причем у меня складывется впечатление, что память банкиров не лучше девичьей. Но это, по крайней мере, будет хорошо для экономического роста.


Сегодня увидим большой блок макроэкономических новостей из Швейцарии (10:15), Италии (11:00), Великобритании (11:30), Еврозоны (12:00) и США (15:30 и 17:00). Так что день наверняка будет веселым при высокой волатильности.


Учитывая, что вчера украинский рынок акций вчера практически не упал (очень похоже что кто-то сдерживал его от падения, защищая опционный уровень 2400 - напомню, что вчера была экспирация (закрытие) ближних фьючерсных и опционных контрактов), сегодня он может сполна отыграть накопившийся вчера негатив. Так что для УБ ближайшая цель снижения 2300 остается в силе.

Похожее стояние рынка вчера происходило и в России и также во многом по причине экспирации на срочном рынке. Россияне не успели отыграть падение котировок нефти более чем на 4%, которое произошло вчера вечером. Так что надежды некоторых оптимистов на хорошее открытие сегодня и в России и в Украине наверняка не оправдаются.



15.06.2011

К позитиву из Китая вчера после обеда были добавлены хорошие макроэкономические новости из США. Впрочем, хорошие они только на первый взгляд - потому что оказались лучше ожиданий рынка. С другой, реальной стороны, фактические данные подтвердили опасения рынка - розничные продажи в США начали снижаться. Возможно это просто сезонный фактор (в мае-июне прошлого года также наблюдалось снижение потребительской активности американцев). Но есть и разница - в текущем году падение продаж произошло вследствие высоких цен на бензин и объясняется в первую очередь снижением спроса на автомобили. Так как цены на нефть и не думают падать, сезонный спад может затянуться.

В целом же рынок акций устал падать и использовал отсутствие ярких негативных новостей (Греция пока не в счет) для попытки сыграть в рост. Вот только при закрытии американских бирж мы вновь увидели сильные продажи - это свидетельствует о том, что профессиональные игроки разгружают свои портфели и используют любые попытки роста для продажи. Не зря сегодня утром мы видим возврат фьючерсов на американские фондовые индексы к уровням, которые наблюдали вчера перед публикацией лучше чем ожидались новостей и на которых украинский рынок акций смог наконец-то в ходе неровной сессии закрыться с повышением (+0.5%).


Кстати, вчера Народный банк Китая в очередной раз повысил нормы резервирования для банков, стремясь охладить экономику без использования тяжелой артеллерии (без повышения учетной ставки). Сегодня китайский рынок акций реагирует на это снижением. Отмечу также ухудшение рейтинговым агентством S&P видения кредитных условий в строительном секторе Китая со стабильного на негативный.

Среди отрицательных новостей отмечу также снижение турецкого фондового рынка на 2.5%, которое произошло вчера несмотря на общий позитив, царивший на мировых рынках. Турция, на мой взгляд, является еще одним (вместе с США, Грецией, Китаем и Бразилией) реальным кандидатом на провоцирование второй волны кризиса.


Были и позитивные новости - в Австралии неожиданно выросло число новых строительств, а индекс потребительского доверия остается выше 100 (факт - 101.2). Правда первые данные сильно запаздывающие - за первый квартал года. Но эти новости были использованы для пусть и слабой, но игры на повышение австралийского доллара.


Интересные цифры пришли вчера от НБУ по монетарным агрегатам за май. Самое важное для экономики - сокращение монетарной базы, наличных в обращении и широкой денежной массы, что произошло впервые в текущем году. Это яркое свидетельство борьбы Нацбанка с денежной ликвидностью с целью ограничить инфляцию и ослабить давление на валютный курс гривны. Однако это в итоге может привести осенью к денежному голоду и скачку процентных ставок сначала на межбанке, а потом и в экономикие (кредиты, затем депозиты). Еще одно последствие борьбы с инфляцией монетарными методами - Минфин вчера второй раз в этом году не смог разместить ни одной ОВГЗ. Он отказался пойти на поводу у потенциальных покупателей и повысить доходности размещения облигаций. Но и инвесторы в ОВГЗ не согласны покупать облигации с реальной отрицательной доходностью (доходность ниже инфляции). Конфликт интересов между Нацбанком и Минфином грозит перерасти в открытое противостояние уже этим летом. Ведь НБУ исходит из рекомендаций МВФ по инфляционному таргетированию и ограничению темпов прироста денежных агрегатов в предалх роста номиналльного ВВП. А это будет означать одно - денег на всех не хватит и процентные ставки вырастут. Да, это позволит ограничить инфляцию, но за счет торможения экономического роста.


Итак, рынки остаются волатильными и нервными. Любая заметно позитивная или негативная новость способна вывести рынок существенно вверх или вниз соответственно.


Сегодня выйдет ряд интересных макроэкономических новостей из США (в 15-30 данные по потребительской инфляции и индекс Empire Manufacturing, а в 16-15 данные по промышленному производству и загрузке производственных мощностей). Отсюда рынок не ждет ничего плохого. В 11-30 выйдут данные по рынку труда Великобритании, а в 12-00 по промышленному производству в Еврозоне.


Сегодня также произойдет экспирация (закрытие) ближнего фьючерсного контракта на индекс УБ, а таккже опционов на этот фьючерс. Так что перед закрытием украинского рынка акций на фьючерсном рынке возможна дополнительная повышенная волатильность.



14.06.2011

Сегодня утром вышли неплохие данные по динамике экономики Китая в мае - рост промышленного проиводства оказался лучше ожиданий (13.3% и 13.1% соответственно) хотя и при максимальной с предкризисного июля 2008 года инфляции (5.5% и 6.3% соответственно), но вышедшей в пределах ожиданий. Эти новости привели к продажам американского доллара и покупкам акций. В частности, более чем на процент утром растут фондовые индексы Китая, Японии и Кореи. В то же время, большинство экспертов ожидают, что Народный банк Китая вынужден будет отреагировать на эти макроэкономические цифры новым ужесточением монетарной политики и в самое ближайшее время вновь повысит учетную ставку.


А ведь еше вчера на рынках господствовал умеренный пессимизм после очередного понижения кредитного рейтинга Греции агентством S&P сразу на три ступени до уровня ССС - в результате чего рейтинг Греции стал наименьшим среди всех государств в мире. Так что текущий оптимизм скорее объясняется верой инвесторов в краткосрочность любого падения - привычка последнего времени из-за залития центробанками ликвидности в ходе различных программ по стимулирвоанию экономики. Однако, на наш взгляд, сейчас ситуация иная - ФРС не может начать программу QE3 без одобрения Конгрессом нового полтолка госдолга. Да и инвесторы скорее отреагируют массовой распродажей долларов США и закупками сырья на любые попытки нового "стимулирования". Так что QE3 скорее повредит чем принесет пользу, и это наверняка осознает даже ФРС. А если нового пакета ликвидности не предвидится, то рынки скорее всего продолжат плавное снижение вплоть до октября с периодическими всплесками вверх в рамках краткосрочных коррекций (что мы и наблюдаем сейчас).


Среди позитивных новостей отметим успешное размещение Украиной 5-летних евробондов в сумме $1.25 млрд. под 6.25% годовых. В условиях повышенных рисков скачка процентных ставок (из-за угрозы выода инфляции из-под контроля, а также высочайших рисков дефолта в Еврозоне и даже США) сегодня нужно использовать любое окно для привлечения долгосрочных займов.


Банковская ликвидность в Украине восстановилась до 28.5 млрд.грн. Впрочем, это не замедлило не сказаться на усилении давления на гривну на валютном рынке.


Поведение индекса УБ сегодня может последовать за российским рынком акций (Россия в понедельник также отдыхала, празднуя День России). В пятницу же индекс УБ вновь просел на 1%, ведомый акциями ALMK, STIR и банков. Последние столкнулись с продажами на новостях о невозможности участия ИСИ в капитале банков. Первой серьезной поддержкой для индекса УБ наверняка станет 2300 пунктов, что на три с половиной процента ниже уровня закрытия в пятницу.


Впрочем, перед открытием европейских рынков внешний фон складывается позитивный, поэтому первая половина биржевой сессии во вторник может пройти под знаком быков.


Сегодня в 15-30 мы увидим важные макроэкономические даннные о розничных продажах и промышленной инфляции в США. Ранее (в 11-30) выйдут аналогичные данные плюс потребительская инфляция в Великобритании. 



10.06.2011

Рынки устали падать и без видимых причин вчера выросли. Так, американские данные с рынка труда вновь оказались хуже ожиданий. И только дефицит торгового баланса США был лучше ожиданий (из-за снижения импорта автомобилей и нефти), но это практически никак не влияет на акции и только способствовало укреплению доллара. Кстати, 12-месячные даннные об американском торговом дефиците продолжают показывать его ухудшение. 

Против евро доллар США существенно вырос в том числе после умеренных коментариев главы ЕЦБ Трише об инфляции. И хотя слова о "высокой бдительности в отношении инфляционных рисков" все-таки прозвучали, что дает намек о возможном повышении учетной ставки ЕЦБ в ближайшие месяцы (Дословно: "Высокая бдительность необходима. Это означает, что ЕЦБ может повысить ставки на следующем заседании"). Однако Трише тут же добавил, что решенияе об июльском повышении ставки не принято. 


Показательна динамика рынка акций в США, которую он демонстирует в большинстве последних торговых сессий: независимо от хода торгов в течение биржевой сессии в ее завершении начинаются сильные продажи. Как гласит старая поговорка "рынок открывают любители, а закрывают профессионалы". Так что попытки любитилей отыгрывать стратегию "налетай - подешевело" сталкиваются с сопротивлением профессионалов продавать на отскоках вверх. Вопрос в том числе на сегодня - у кого первого не выдержат нервы и закончатся деньги. Обычно ответ очевиден и любители наверняка окажутся в проигрыше.



Для украинцев спусковым крючком от медвежьих к бычьим настроениям стали слухи об интересе Метинвеста к приобретению Алчевского металлургического комбината. В итоге эти акции стали лидером роста среди индексных бумаг (+6.94%). Кроме того, вырос спрос на акции других меткомбинатов. Тем интереснее будет увидеть реакцию рынков на опровержения о факте проведения таких переговоров, последовавшие и от Метинвеста и от ИСД (которому принадлежит ALMK) уже после закрытия УБ. Очень может быть, что один из крупных игроков решил сбросить свой портфель металлургических акций и сознательно распустил ложный слух. Возможно уже сегодня мы увидим развязку этого триллера.



Негативные новости пришли сегодня из Азии. Ключевыми пришли данные о резком ухудшении торгового баланса Китая из-за скачка импорта и немного более медленного чем ожидалось прироста экспорта. В результате вместо +19.3 млрд.долл. в мае профицит торгового баланса Китая составил всего +13.05 млрд.долл. Скачок импорта может подвигнуть Народный банк Китая к новому раунду ужесточения монетарной политики.

Отметим также повышение банком Южной Кореи учетной ставки с 3.0% до 3.25%, что стало сюрпризом для рынка.


Значимых фундаментальных новостей сегодня не будет.



Сегодня пятница, да еще и перед длинными трехдневными украинскими выходными. В таких условиях возможна повышенная волатильность вследствие закрытия ранее открытых спекулятивных позиций. Особенно яркой может быть волатильность ближнего фьючерса, экспирация которого произойдет уже на следующей неделе 15 июня.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный с легким оттенком негатива на фоне утреннего снижения фьючерсов на американские фондовые индексы.

В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец