Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

01.07.2011

Быкам за последние торговые сессии июня удалось отыграть большую часть потерь месяца. И вчерашний день добавил уверенности в их покупках на фоне нежелания медведей продолжать активное наступление на их позиции на текущих уровнях цен. Индекс УБ поднялся вчера на довольно-таки вялые 0.93%, ведомый акциями Стирола, SVGZ и банка Аваль. Низкие объемы торгов на фоне очередного уменьшения суммы задепонированных на УБ средств дают повод быкам праздновать лишь локлаьную победу. Очень похоже на то, что в июле рынки продолжат торговаться в коридоре, ведомые больше психологическими факторами и макроэкономическими ожиданиями, чем фактами. Отметим также завершение вчера QE2 - после окончания QE1 произошло резкое снижение котировок акций и сырьевых активов на фоне укрепления доллара США и падения доходности госбумаг. Однако сейчас рынок уже частично заложил в цены возможность подобного развития событий. В июле нас также будут ждать продолжение триллера с госдолгами в странах Еврозоны и США, а также реакция рынков на сезон корпоративной отчетности. В части госдолгов инвесторы в основном уже успокоились и поверили в то, что все бует хорошо (по крайней мере новости по Греции идут в подобном ключе). А от прибыли компаний ждут продолжение позитива и повода для бычьего ралли. На фоне таких ожиданий игроки стали игнорировать новую порцию плохих макроэкономических новостей, которые укрепляют ожидания замедления темпов восстановления мировой экономики. А в случае решения бюджетных и долговых проблем за счет сокращения програамм стимулирования потребления и в целом экономики, европейская и американская экономики реально могут оказаться в застое. 

Кстати, сегодня из Китая пришли данные о деловой активности, которые показали новое замедление (индекс упал до 50.9 против ожидавшихся 51.5, индекс ниже 50 будет означать спад, а текущее его значение уже близко к уровню застоя и для китайской экономики).

Так что мы продолжаем ожидать волатильной торговли в широком коридоре без явного тренда вплоть до октября.


Глава Газпрома вчера озвучил условия, при которых цены на российский газ для Украины могут быть снижены - это слияние Газпрома и Нафтогаза или же вступление Украины в ЕЭП. Первое условие является тяжелым с экономической точки зрения (украинская сторона потеряет контроль над НАКом, оставшись младшим партнером - прибыль по-прежнему будет перекачиваться не мытьем так катаньем в Кремль), а второе с политической. Подождем реакции украинских властей. Надеяться на улучшение внешней конъюнктуры и резкое снижение цен на рынке энергоносителей Украине не стоит, так как этому активно сопротивляется ОПЕК. Да и возможно такое только при одновременном падении цен на черные металлы. Так что остается либо договариваться с Россией либо готовиться к заявленному Россией повышению цен на газ уже осенью (накапливать газ, искать альтернативу, повышать энергоэффективность).


По Украине вчера вышли данные о ВВП, промышленном производстве и личных доходах и расходах украинцев. ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону увеличения - как в реальном так и номинальном выражении. Данные о промпроизводстве за май показали продолжение замедления темпов прироста, в основном в перерабатывающей (в том числе в пищевой) промышленности. Таким образом драйвером роста экономики Украины остается сырьевой сектор, а также химическая промышленность - то есть все ориентированное на внешние рынки. Что касается доходов населения, то здесь мы также видим хотя и прирост, но замедляющийся. Сбережения украинцев растут по большей части в валютных активах (еще проще - в наличных долларах и евро).


Город Киев продол вчера 5-летние евробонды в сумме $300 млн. под 9.375% - это явно завышенная ставка, которая оказалась таковой вынужденно из-за необходимости погашать предыдущий выпуск (15 июля $200 млн.). Что плохо, такая доходность становится новым ориентиром для негосударственных крупных эмитентов публичных долговых обязательств. Если вам предложат положить деньги в банк с европейским капиталом на депозит под 6% годовых (в USD) или купить евробонды Киева под 9.375% - что вы выберете? Я сделаю ставку на Киев, хотя к сожалению лично на себя их не смогу купить.


Сегодня день будет тихим на макроэкономические новости: в 16:55 и 17:00 выйдет пара индексов о потребительской и бизнес уверенности в США да в течение дня несколько интересных цифр по Европе.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный.



30.06.2011

Греческий парламент принял вчера долгожданное решение о приватизации, сокращении бюджетных расходов и повышении налогов. Сегодня он должен окончательно утвердить свое вчерашнее решение для того чтобы греческий представитель смог в воскресенье 3 июля принять участие на встрече с министрами финансов других стран. Принятие похожих мер бюджетной стабилизации ожидаем в июле от США. В противном случае американцам грозит понижение кредитных рейтингов, о чем вчера предупредили рейтинговые агентства Moody's и S&P. В совокупности эти новости способствовали снижению курса доллара США (против евро, например, до 1.45). Рост курса евро был поддержан усилением ожиданий повышения ставки ЕЦБ уже 7 июля (правда, рынки акций игнорируют возможность такого повышения).


Напомним, что Греции до 15 июля нужно будет погасить гособлигаций на сумму 12 млрд.евро - то есть помощь Евросоюза должна будет прийти на помоющь грекам в самое ближайшее время. Учитывая панический страх европейских лидеров перед дефолтом Греции денег ей скорее всего дадут. Правда, все понимают, что это лишь отсрочка неизбежного путем выкупа у частных инвесторов публичного госдолга Греции ЕЦБ, МВФ и госорганами других европейских стран. Примерно также поступили американские власти, выкупив ипотечные облигации с банковских балансов на счет ФРС. Как мы понимаем, от перемены мест слагаемых сумма проблем не изменяется, а только уходят с частных балансов на государственные. То есть в конечном итоге за них заплатят налогоплательщики, если государства будут в состоянии пережить такую трансформацию долгов - путем сокращения госрасходов и повышения налогов, что мы наблюдаем не только в Греции.



Украинский рынок акций после длинных выходных ожидаемо вырос (индекс УБ +1.24%) на взлете акций Мотор Сич, Стахановского вагонзавода, Центрэнерго и Енакиевского метзавода. Однако объемы торгов оказались очень низкими, что говорит о нежелании игроков рисковать на фоне отсутствия внешнего спроса.


Сегодня последний день полугодия и программы ФРС. Первое способствует повышению рынка акций на желании управляющих активами повыше задрать котировки своих фондов. Но если мотивация роста рынка акций именно такова, то уже в начале июля произойдет снижение котировок акций. Впрочем, впереди нас ждет сезон корпоративной отчетности (старт с Alcoa 11 июля). Сейчас ожидания инвесторов по отчетности весьма позитивны - именно поэтому мы не видим резкого проседания котировок акций в США. Однако первые выводы по динамике прибыли крупнейших компаний (в том числе их ожиданиям на ближайшее будущее) можно будет делать только в конце июля. Так что в целом предстоящий месяц скорее всего будет волатильным как для акций, так и для валют. Тем более если учесть меньшие объемы денег, которые в отпускной сезон крутятся на рынке.


Среди макроэкономических новостей, запланированных к публикации сегодня, отметим еженедельные данные по рынку труда США (15:30) и Chicago PMI (16:45). Утром выйдет ряд интересных данных по Германии (9:00 и 10:55. Кстати, сегодняшние утренние данные оказались хуже ожиданий - снижение розничных продаж в Германии в мае составило 2.8% против ожиданий минус 0.5%), Франции (9:45) и Италии (12:00). Глава ЕЦБ Трише сегодня выступит в Европарламенте (старт в 10:00) и может дать намеки на повышение ставки ЕЦБ на следующем заседании банка 7 июля.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный. Ближним сильным уровнем сопротивления для индекса УБ является 2350, а поддержки 2250.

29.06.2011

Французские и немецкие банки вроде как дали свое согласие на реструктуризацию греческих гособлигаций, что открыло путь к спасению Греции от дефолта и способствовало двухдневному (понедельник-вторник) ралли на рынках рискованных активов и продажам активам защитных (доллар и гособлигации США). Теперь рынок практически уверен, что Греция не объявит дефолт и сегодняшнее голосование в греческом парламенте по вопросу пакета экономических мер, а затем относительно мер его реализации. Посмотрим, будет ли неизбежным последующее снижение рискованных активов - сильное в случае провала голосования (под вопросом у греческого правительства голос одного парламентария) или умеренное на традиционном "покупай на слухах, продавай на фактах".


Дополнительную долю волатильности внесет период завершения первого полугодия, да плюс еще и на фоне завершения ФРС США 30 июня второй программы количественного смягчения. Со вторым связаны опасения в успешности проведения американским Казначейством аукционов по размещению гособлигаций по текущим явно заниженным (для большинства инвесторов) процентным ставкам. Так что мы теперь будем активно наблюдать за этими аукционами. Риск резкого повышения доходности размещения гособлигаций вынуждает нервничать и других заемщиков. Так, штат Нью Джерси в преддверии собственного выпуска облигаций был вынужден обратиться к JP Morgan за бридж-финансированием на 6 месяцев в сумме 2.25 млрд.долл.


Доходность 10-летних гособлигаций США вчера вернулась выше 3% годовых и часть денег с рынка облигаций пошла в акции. Однако длительный и заметный рост доходности облигаций негативно скажется и на темпах роста американской и мировой экономики и конечно же на акциях, ведь сегодня крупнейшие корпорации используют преимущество очень дешевого долгового фондирования.

Chart forCBOE Interest Rate 10-Year T-No (^TNX)


Дальние фьючерсы на ставку ФРС (например, на рисунке сентябрь 2012) за последние два дня показали заметное снижение, что говорит о переоценке рынком шансов на повышение ставки ФРС в следующем году - на этот год ожидания по повышению ставки ФРС остаются близкими к нулю).

ZQ%20U2



Плохие макроэкономические новости понедельника-вторника (например, слабые данных по доходам и расходам населения США, а также потребительскому доверию в этой стране) были проигнорированы рынком - спекулянты и инвесторы увлечены греческой драмой. Сегодня макроэкономический фон будет умеренным - наиболее интересные новости будут поступать из Европы.


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций в среду положительный - возможен рост на 1-2 процента. Однако рост наверняка будет на вялых объемах (например, что мы сейчас наблюдаем в Штатах). 




25.06.2011

Вчера утром украинский рынок акций вырос вслед за прочими рынками. Однако рост был вялым и индекс УБ даже не достиг первого сопротивления 2340. Поэтому когда на рынок пришли сообщения о помещении Moody's кредитных рейтингов на пересмотр с возможностью помещения 16 итальянских банков (включая присутствующий на украинском рынке акций владельца Укрсоцбанка Unicredit, торги акциями которым (а также еще несколькими банками) в Италии были даже несколько раз приостановлены из-за повышенной волатильности) буквально через два часа торгов на рынке начались массированные продажи, причем по всему спектру бумаг, кроме Укрнафты. В итоге индекс УБ в пятницу упал на 1.62% и прошел как нож масло уровень 2300 пунктов с ближней целью 2250 и дальней 2000. В то же самое время российский рынок держался и закрылся в плюсах. Такое расхождение говорит о негативных ожиданиях инвесторов в украинские акции и их неготовность откупать снижения.

На этом фоне взлет внутренних цен на черную металлургию выглядит странно - фактичнески инвесторы не обращают внимание на этот позитив, предпочитая обыгрывать внешний негатив.


Это снижение тем болеее было странным, что перед началом торгов в США поступили лучшие чем ожидались макроэкономические данные по этой стране, а также Германии. Впрочем, рынок акций обычно обыгрывает ожидния, а не факт. А ожидания остановки роста мировой экономики сейчас выходят на первый план. Именно поэтому вчера произошло снижение на американском рынке акций, которое также не было выкуплено перед закрытием рынка. 


Резкое снижение котировок нефти докатилось вчера до золота, которое в итоге двухдневного снижения подешевело с 1550 до 1500 долларов за тройскую унцию и нацелилось вернуться к 1350/1400. На фоне снижения котировок золота пока умеренно дешевеет серебро. Но в дальнейшем оно может упасть более существенно, с текущих 34 до 28/30 долларов за унцию.


На украинском валютном рынке НБУ продолжает ужесточать валютную политику, снижая банкам с 29 июня лимит открытой длинной позиции с 20% до 5% (длинная валютная позиция - активы в иностранной валюте и драгметаллах превышают обязательства банка в валюте; лимит рассчитывается относительно размеров регулятивного капитала банка). Таким образом Нацбанк пытается пресечь спекуляции банков на валютном рынке в преддверии традиционно нестабильной для гривны осени.


Сегодня Украина работает в одиночестве (уж и не знаю когда додумаются все праздники проводить по субботам и воскресеньям чтобы ВВП страны поднимать). Так что будем обыгрывать вчерашнее снижение в Штатах и закрытие спекулятивных позиций в преддверии отдыха в понедельник-вторник и повышение маржинальных требований на эти праздники. В целом же волатильность скорее всего останется подавленной, а динамика цен без определенного направления в пределах 1%.



24.06.2011

Индекс УБ вчера протестировал таки уровень поддержки 2300 на распродажах вчерашнего дня. Однако уже сегодня быки могут отыграться - на закрытие американских бирж инвесторы  откупили снижение и к сегодняшнему утру вернули индексы на уровень среды-четверга. После заседаний ФРС частенько происходит двоойная реакция - сначала рынок обыгрывал одну идею (замедление экономики США), а затем другую (сохранение мягкой монетарной политики). Первая идея была подкреплена плохими макроэкономическими данными, поступившими из США - слабые продажи на вторичном рынке жилья и сохранения высокого уровня заявок на получение пособий по безработице.


Среди наихудших секторов вчерашних торгов отметим акции банков, которые продолжают испытывать двойное давление - (1) со стороны внутреннего законодательства, запрещающего владеть этими бумагами отечественным фондам и (2) проблем европейских банков из-за кризиса госдолга периферийных стран Еврозоны. Данные о замедлении экономики Китая способствовали снижению котировок акций сырьевых и металлургических компаний. Лучше рынка (меньше всего упали) смотрелись акции Укртелекома и Укрнафты. Интересно, что при достижении индексом УБ фьючерсы на индекс впервые за долгое время вышли в контанго (фьючерсы выше спота). Это свидетельствует как минимум о нейтрализации медвежьих натсроений на украинском фондовом рынке. Если американский рынок продолжит отскок, то и УБ может отскочить хотя бы к 2400.


Вчера прошла новость о выбрасывании в конце следующей недели из международных запасов сырой нефти 2 млн. баррелей ежедневно на протяжении 30 дней (в третий раз с 1974 года Международное энергетическое агентство прибегает к такой мере). Эта новость обрушила котировки нефти и была направлена против спекулянтов на рынке нефти. Пострадал также и российский рубль, упавший вчера против доллара почти на 1%.


Сегодня в 15:30 выйдут важные макроэкономические данные по заказам товаров длительного пользования и ВВП США, а в 11:00 немецкий IFO. Не забывайте, что Украина завтра работает, а затем отдыхает с воскресенья по вторник. Так что сегодня может быть закрытие спекулятивных позиций и дополнительный источник волатильности.


Впереди также двухдневное заседание лидеров ЕС в поисках решения долговых проблем стран Еврозоны. Его результаты конечно же очень важны не только для Европы, но и для всей мировой экономики.



23.06.2011

Слова главы ФРС США Бена Бернанке об ухудшении видения ближайшего будущего экономики США не обрадовали инвесторов в рискованные активы - сразу после пресс-конференции Бена Бернанке произошло резкое снижение фондовых индексов, дополненное ночью ростом американского доллара.


Ключевой негатив - ФРС ухудшила прогнозы по динамике экономики США:

Темпы прироста реального ВВП

- в 2011 - 2.7% - 2.9% (предыдущий прогноз 3.1% - 3.3%);

- в 2012 - 3.3% - 3.7% (ранее 3.5% - 4.2%);

- в 2013 - 3.5% - 4.2% (ранее 3.5% - 4.3%);

Безработица

- в 2011 - 8.6% - 8.9% (ранее 8.4% - 8.7%);

- в 2012 - 7.8% - 8.2% (ранее 7.6% - 7.9%);

- в 2013 - 7.0% - 7.5% (ранее 6.8% - 7.2%);

Базовый PCE 

- в 2011 - 1.5% - 1.8% (ранее 1.3% - 1.6%);

- в 2012 - 1.4% - 2.0% (ране 1.3% - 1.8%);

- в 2013 - 1.4% - 2.0% (ранее 1.4% - 2.0%).


Что же такого увидели экономисты ФРС в экономике США, что вынудило их ухудшить прогнозы темпов роста ВВП страны, безработицы и инфляции? Конечно же это очень медленное восстановление рынка труда и рынка жилья. Как следствие неожиданно медленного восстановления рынка труда и в целом экономики ФРС передвинула на 3-6 месяцев относительно предыдущих прогнозов начало реализации стратегии выхода. Повышать процентные ставки ФРС намерена не так резко как обычно из-за продажи активов, которые ФРС купила на свой баланс в процесссе количественных смягчений.

ФРС предупредила, что сохранение мягкой монетарной политики поможет экономике только если не произойдет фискального ужесточения. Вот только что считать фискальным ужесточением - является ли таковым сокращение бюджетного дефицита США с текущих почти 10% от ВВП до хотя бы 5%? Ведь сегодня в мире нет столько долларов да и желающих потратить уже имеющиеся на руках доллары чтобы оплатить триллионный американский дефицит. Исходя из торгового дефицита США сегодня себе могут позволить дефицит только порядка $500-600 млрд., то есть более чем вдвое меньше по сравнению с текущим его значением. Сокращению дефицита будет способствовать вывод войск из Афганистана. Сейчас там находится порядка 100 тыс. американских военнослужащих, а текущие расходы оцениваются в районе $118 млрд. в год. После убийства Осамы Президенту Обаме настала пора выполнить свое обещание и вывести войска из Афганистана. Тем более что у США нет возможности финансировать эту войну. Проблема дефицита и госдолга должна быть разрешена в июле в противном случае США вынуждены будут пойти на дефолт.


Многие ожидали, что Бернанке даст намек о рассмотрении возможности запуска QE3. Условиями при которых ФРС может пойти на новый раунд количественного смягчения являются - одновременный рост безработицы до 10% при снижении базовой инфляции ниже 1%. Но это маловероятный сценарий, тем более одновременного снижения цен и занятости. Разве что начнется вторая волна кризиса.

ФРС оставит ставки на текущем уровне продолжительный период времени. Продолжительный период времени для Бернанке составляет 2-3 заседания ФРС. То есть как минимум 2-3 заседания ФРС не будет принимать решений о повышении процентных ставок.

Дополнительный и очень важный негативный фактор - Бернанке признался в том, что не понимает, почему экономика США остается столь слабой несмотря на триллионные вливания. Похоже, ему и невдомек, что текущий кризис является системным кризисом рыночного капитализма и модели экономики, которую США упорно строили с начала прошлого века. Еще одно безумие на котором настаивает Бернанке - он отрицает влияние QE на скачок цен на энергоносители. Кстати, высказав свое непонимание фактически обесценил макроэкономические прогнозы ФРС.


В Украине самой важной и позитивной новостью для рынка акций вчера стала отмена судом решения ГКЦБФР приостановить обращение акций группы "Донецксталь" на один год. Так что ждем вскоре решение ГКЦБФР возобновить торги указанными акциями, в первую очередь YASK и SHCHZ. 


Вчера Сергей Тигипко добавил непоняток в понимании взаимоотношений между Украиной и МВФ - по его ожиданиям миссия МВФ приедет в Киев в конце августа и уже в конце сентября Украина может получить деньги, причем сразу за два транша. Хорошо бы если так.


Утром вышли данные о PMI Китая - в июне он снизился до 50.1, минимума за 11 месяцев (в мае было 51.6). Это значение говорит о почти приостановке роста промышленного производства в Поднебесной. Значение индекс ниже 50 будет означать спад по сравнению с предыдущим месяцем. Эти новости уменьшают шансы на дальнейшее ужесточение монетарной политики Китаем, но способствуют снижению сырьевых цен и активов. По этой причине мы видим сегодня утром продажи акций в Австралии, а также австралийского доллара.


Сегодня мы увидим макроэкономические даннные из США по пособиям по безработице (15:30) и продажам новых домов (17:00). Утром выйдут интересные данные об индексах PMI из Европы. 


Внешний фон перед открытием украинского рынка акций негативный - похоже будем штурмовать уровень поддержки 2300, проход которого возможен только на продолжении падения американских фондовоых индексов. Если медведи вновь возьмут верх, тогда следующей целью для индекса УБ станет 1900-2000 пунктов. Если же американские рынки отытграют вчерашнее снижение и пойдут наверх, тогда увидим отскок индекса УБ к 2500-2600 пунктам. Так что для ктивизации торговли стоит дождаться определенного движения в США.


Напоминаем, что 30 июня завершится программа QE2, а 11 июля с Alcoa начнется очередной сезон квартальной корпоративной отчетности. Так что впереди нас ждет весьма волатильное лето.

22.06.2011

Правительство Греции вчера выиграло голосование по вотуму о недоверии - это открывает им путь к подписанию жестких условий для получения кредита от МВФ и Евросоюза. На этом фоне котировки евро против доллара вырастали ночью выше 1.44. С хорошим повышением также прошли вчерашние торги акциями. Впрочем уже к утру большая часть оптимизма рассеялась.


Украинские акции вчера проторгоавлись смешанно - утренний взлет, особенно банковских акций быстро натолкнулся на продажи и только позитивное открытие американского рынка способствовало итоговому повышению индекса УБ на 0.75%. Рост рынков в США также объясняется нейтральными данными о продажах на вторичном рынке жилья - хотя объемы продаж упали (как и ожидалось), но вот уже третий месяц подряд средняя цена продажи домов растет. Впрочем, рост цен скорее всего объясняется статистическими погрешностями так как запас непроданных домов остается на очень высоком уровне и составляет 9.3 месяца от текущего объема продаж.


Нервозности рынку добавляют новости от рейтинговых агентств, которые наперебой начали угрожать США понижением кредитного рейтинга в первых числах августа если Конгресс не утвердит повышение потолка госдолга. Только перед этим наверняка будет понижен кредитный рейтинг Италии. Контролируемый республиканцами американский Конгрессс наверняка вынудит Президента Обаму пойти на уступки и сократить госрасходы по их плану - так что в июле страхи перед дефолтом США наверняка отойдут на второй план. А если так, то летом-осенью могут быть вполне хорошие цены на покупку акций и других рискованных активов. Правда, если не произойдет ничего ярко плохого в других регионах (те же Китай, Бразилия или Турция).


Россияне вчера надеялись, что сегодня ночью индексный комитет MSCI переведет Южную Корею и Тайвань из разряда ращвивающихся в развитые экономики, что привело бы к притоку в Россию $5 млрд. индексных фондов. Однако этого не произошло. Вопрос перенесен еще на один год из-за недостаточно свободной конвертируемости корейского вона.


Премьер-министр Украины Николай Азаров вчера сказал, что ждет приезд миссии МВФ в страну в сентябре. А если так, то денег от МВФ раньше октября-ноября ждать не приходится. Это не самая хорошая новость, хотя кредит МВФ и не является сегодня критичным. С точки зрения платежного баланса на второе полугодие 2011 года хорошей новостью являются цифры от главы Нафтогаза Украины: всего в 2011 году Украина должна будет купить у Газпрома 40 млрд. кубомметров газа из них в первом полугодии уже выкуплено 27 млрд. То есть на закупки российского газа во втором полугодии (13 млрд. кубометров) будет направлено почти вдвое меньше чем в первом полугодии даже при условии повышения цен. Так что сегодня позиции НАКа на переговороах с Газпромом об изменении формулы расчета цены газа достаточно сильные. Вопрос только, сумеет ли он воспользоваться своей относительной силой или будет как обычно.


НБУ вчера отчитался об очередном уменьшении доли проблемных кредитов в украинских банках. Правда в сумме эти кредиты все еще растут. Правда покупать акции украинских банков до положительного разрешения (еслии оно будет именно таковым) ситуации вокруг запрета на их владение ИСИ все еще не хочется.

  1.1.11 1.05.11 1.06.11 Изм. в мае, % Изм. в мае, млн грн Изм. в янв.-мае, % Изм. в янв.-мае, млн грн
Предоставленные кредиты, млн грн 755030 779545 786412 0.88 6867 4.16 31382
Просроченные кредиты, млн грн 84851 86269 86443 0.20 174 1.88 1592
Доля просроченных, % 11.24 11.07 10.99 -- -- -- --

 

Всемирный банк ухудшил прогноз по инфляции в Украине за 2011 год с 10.7% до 11.4%, но улучшил ожидания по росту реального ВВП с 4.0% до 4.5%. Для выполнения госбюджета это хорошие новости - растущая экономика при высокой инфляции. Аналогичному пересмотру подверглись цифры на 2012 год - рост ВВП улучшен с 4.5% до 5.0%, а инфляция с 8.9% до 10.0%.


Основные обновленные прогнозные оценки ВБ развития Украины в 2011-2013 гг.

  2011 (прогноз декабря-2010) 2011 (прогноз июня-2011) 2012 (прогноз декабря-2010) 2012 (прогноз июня-2011) 2013 (прогноз июня-2011)
Номинальный ВВП, млрд грн 1243.3 1306.3 1417.5 1506 1698.1
Реальный ВВП, % 4 4.5 4.5 5 4.5
Инфляция, % 10.7 11.4 8.9 10 7.4
Баланс счета текущих операций, % ВВП -3,1 -4 -3.4 -5 -5.1
Баланс бюджета (вкл. с Нафтогазом, но без рекапитал. банков), % ВВП -3.5 -3.5 -2.5 -2.5 -2
Общий внешний долг, % ВВП 77.7 78 72.4 74.3 71.8

 

Главной новостью сегодняшнего дня станет заседание ФРС США по процентнм ставкам (уже после закрытия европейских рынков). Изменений ставки никто не ожидает. Но все будут внимательно слушать пресс-конференцию Бена Бернанке после заседания (начнется в 21:15) и ловить его слова об экономической ситуации и видении ФРС будущего монетарной политики. Прочий макроэкономический фон будет вялым.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.

21.06.2011

Вчера после утренних новостей о том, что Еврогруппа (объединяет министров финансов Еврозоны) отложила рассмотрение вопроса помощи Греции до июля мы увидели резкое проседание котировок акций и евро. Однако к обеду ситуация успокоилась и уже сегодня утром рынки торгуются выше открытия понедельника. Правда явных причин для оптимизма не было. Разве что сыграли свою роль технические факторы - рынок устал падать и медведи просто решили взять прибыль. Общие настроения на рынке остаются негативными. И после небольшого сброса пара рынки наверняка возобновят снижение. Прозойдет ли это на этой или следующей неделе - посмотрим. Но любой заметный рост скорее стоит использовать для продаж чем для возврата к бычьему тренду. Сегодня, например, пройдет голосование греческого парламента по вотуму доверия правительству Папандреу. Да и условия помощи Греции, которые сегодня чиновники Еврозоны рассматривают как базовые, предполагают "неофициальное и добровольное" участие частного сектора в реструктуризации долгов. Официально это конечно же не будет дефолтом, но "неофициально" - да, это технический дефолт (вспомните реструктуризацию ОВГЗ Украиной в 1998 году).


Макроэкономический фон сегодня будет немного повеселее. Среди ожидаемых рынком новостей отметим немецкий ZEW (12:00) и данные по продажам домов на вторичном рынке в США (17:00). Но самое интересное состоится завтра - очередное заседание ФРС США по процентным ставкам. Мы там вряд ли увидим изменение ставок или досрочную отмену QE2 (тем более что она и так завершится менее чем через десять дней 30 июня). Однако рынки будут внимательно следить за словами Бена Бернанке на пресс-конференции после заседания ФРС (вечером в среду). В таких условиях сегодня и завтра вряд ли уйдет очень далеко от текущих уровней.


Украинские акции вчера торговались вслед за мировыми тенденциями - после утреннего проседания по индексу УБ почти до 2320 пунктов оказалось, что у медведей больше нет сил и быкам удалось вернуть индекс в положительную зону. Как мы и ожидали в лидерах роста оказались банковские акции, которые были перепроданы на психах отдельных игроков. И хотя проблема удержания этих бумаг в портфелях ИСИ никуда не делась и вряд ли разумное решение будет найдено (НБУ является государством в государстве и вряд ли будет прислушиваться к стенаниям фондового рынка и увещеваниям ГКЦБФР). С другой стороны, есть надежды, что Нацбанк своим решением запретить удержание ИСИ банковских акций превысил свои полномочия. Так что повышенная волатильность банковских акций наверняка продолжится еще не один день.


Из корпоративных новостей отметим заявление главы ГАК "Антонов" о рассмотрении возможности заменить самолетные двигатели Мотор Сич на другого поставщика, который имеет европейские сертификаты. Реакция акций Мотор Сич не замедлила себя ждать - акции упали в цене на 0.9% вновь устремившись к 3000 грн. за шт.

Вчера прошла информация о том, что Центрэнерго взяло пятилетний кредит в Ощадбанке в сумме 650 млн.грн. (на проценты уйдет 290 млн.грн., что дает порядка 9% годовых - неплохо для гривневого кредита) на техническое переоснащение и реконструкуцию второго энергоблока Трипольской ТЭС (установленная мощнность 300 МВт). Обеспечением этого кредита выступает инвестиционная надбавка к тарифу в сумме 520 млн.грн. В результате реализации проекта на 25 Мвт (+0.3%) вырастет установленная мощность энергокомпании, а также сократятся удельные расходы условного топлива с 405 до 345 грамм на 1кВт-ч (-17%, в масштабах всей компании это снижение порядка на 0.7%). Суммарная стоимость проекта составит 1138 млрд.грн. Экономический эффект проект с учетом продления срока службы энергоблока на 20 лет умеренно позитивный.


Среди позитивных новостей из вчера отметим, что МВФ похоже даст Украине очередной кредит. Исполняющий обязанности главы МВФ Д.Липски заявил: "Мы обсудили текущее состояние экономики в Украине. Для достижения целей программы сотрудничества, уменьшения незащищенности экономики и закладки фундамента для устойчивого экономического развития была подчеркнута важность проведения решительной политики и государственных реформ в Украине. Мы договорились продолжать сотрудничество". Для МВФ оказалось достаточно принятия законопроекта о пенсионной реформе в первом чтении плюс, похоже, они дали согласие на отсрочку повышения цен на газ для населения Украины.


Негативом для рынка и украинской экономики (в первую очередь металлургии) может являться ситуация на рынке меди - обратите внимание на падение спроса на этот базовый металл в Китае. 


Внешний фон перед открытием европейских фондовых рынков умеренно позитивный.


20.06.2011

Продолжается раскачка рынков на новостях по Греции. Те кто верит в спасение греков пытаются откупать любые понижения евро и рискованных активов. Ну а неверящие в хороший результат напротив, продают и евро и акции. В пятницу силы быков и медведей оказались почти равны. И только на валютном рынке евро заметно отскочил. Страны Еврозоны во главе с Германией заинтересованы в разрешении проблемы Греции и прилагают к этому максимум усилий. Вот только теперь простые греки не хотят такой "помощи". Они понимают, что за ошибки политиков придется заплатить им, затянув потуже пояса. Аналогичное недовольство политиками проявляют в массовых демонстрациях испанцы.


В Украине в пятницу из индексных бумаг отметим хороший сспрос на акции AVDK и Укртелекома. Но эти бумаги не смогли удержать индекс УБ от падения - медведи продолжали давить акции банков, концерна Стирол, вагоностроителей, Мотор Сич и энергетики. Триллер вокруг банковских акций набираает обороты - по оценкам УАИБ в портфелях ИСИ находятся акции 27 банков на сумму порядка 0.5 млрд.грн. Напомним, что 16 июня вступил в силу закон, которым в течение следующих 6 месяцев банкам предписываается избавиться от акционеров-ИСИ. То есть сам закон воздействует не на фонды, а именно на банки, ведь законодательство о рынке ценных бумаг регулируется не НБУ, а ГКЦБФР. Никакой спешки с продаажей банковских акций ИСИ на самом деле не испытываают, да и обязательств таких не имеют (по крайней ммере пока ГКЦБФР не выступит с соответствующими разъяснениями) и реакция рынка представляется избыточной. По этой причине на этой неделе возможен даже отскок банковских акций вверх. Однако вновь осадок остается. Под вопросом также будущее индексных фондов так как в индексе УБ находится два банка.

Впрочем, активность продавцов начинает сталкиваться с активизацией покупателей. Так что уровень 2300 пунктов по индексу УБ наверняка станет сильной поддержкой. Но опять же только в случае стабилизации на западных финансовых рынках.


Интересно высказался министр финансов России Алексей Кудрин - бездефицитный бюджет РФ будет выполнен при $115 за баррель, а при $105 дефицит составит 1% ВВП. А ведь в марте следующего года пройдут выборы Президента России. А если рынок нефти пойдет вниз, к $70-80? - тогда российский рубль также заметно качнется вниз.


Украинский Минфин представил интересные цифры по погашению собственных долгов на период до 2014 года. Эти цифры конечно же предварительные ведь Минфин не прекращает занимать деньги. Отсюда мы видим, что по внешнему долгу в следующем году отдавать не так то и много. А вот уже в 2013 начнется возврат долгов МВФ и внешние платежи удвоятся.


млн.USD, оценка внутреннего долга по курсам в районе 8.0

Прогнозные выплаты по госдолгу 2011 2012 2013 2014
Погашение основной суммы долга 7626.7 4775.6 5750.2 4919.9
Внутрнний долг 4026.8 3014.7 1609.5 1765.9
Внешний долг 3599.9 1760.9 4140.7 3804.5
Выплата процентов 2851.8 2575.7 2114.2 1759.8
Внутрнний долг 1930.9 1660.1 1296.2 1109.4
Внешний долг 920.9 615.6 818 650.4
Суммарные платежи 10478.5 7351.3 7864.4 6679.7

 

Динамика внешних долгов Украины (включая негосударственные) продолжаает расти, правда не докризисными темпами и в основном на долгий срок. Краткосрочные внешние долги растут из-за торговых кредитов, а долгосрочные из-за государства. Дефолтом тут и не пахнет, пока.

20_jun_2011_2.jpg20_jun_2011_1.jpg20_jun_2011_3.jpg  







































































Сегодня макроэкономический фон будет сосредоточен на новостях из Европы включая ситуацию вокруг Греции. В Украине проходит визит главы КНР Ху Цзиньтао. Внешний фон перед открытием умеренно негативный. Россия может проседать сильнее Украины на фоне продолжающегося снижения цен на нефть.

17.06.2011

Пятница начинается достаточно спокойно и при умеренном оптимизме. Страхи перед дефолтом Греции конечно же никуда не делись (доходность двухлетних греческих облигаций вчера взлетела выше 30% годовых!). Но сведения из остальной части мира выходили без яркого негатива. Более того, вчерашние данные из США показали очень слабое, но улучшение ситуации в строительном секторе и на рынке труда.


Неплохим вчера было закрытие американских бирж - благодаря сильному росту в последний час торгов. Это хороший сигнал, который свидетельствует в пользу стабилизации рынка акций и прекращение его падения в ближайшие дни. Правда, для этого нужно прекращение потока негативных новостей. И вот по Греции к сожалению мало кто ждет сейчас позитива. Так что, несмотря на готовность рынка отскочить вверх фундаментальное давление остается медвежьим. В сумме получаем повышенную волатильность и торговлю в коридоре.


В Украине к внешнему негативу добавилась новая напасть - распродажи банковских акций, в результате которой акции индексной корзины BAVL и USCB упали на 4% и 5% соответственно. Говорят, что "бумаги банковского сектора распродавались в связи с вступлением в силу закона, запрещающего институтам совместного инвестирования быть акционерами банков: инвестфонды вынуждены продать находящиеся у них на балансе соответствующие акции". Однако на наш взгляд трактовка законодательства неоднозначна. Фактически инициатива исходит от НБУ, который не уполноммечен регулировать рынок ценных бумаг. Если же ГКЦБФР подтвердит эти ограничения для ИСИ, то конечно же банковские акции станут намного менее инвестиционно привлекательными, а значит рынок "потеряет новых бойцов".


Занятно проходят торги акциями Укртеллекома на фоне новостей о продаже своего подразделения UTEL. Продажа мобильного подразделения закрепит Укртелеком на рынке фиксированной связи и интернета. Сужение специализации с одной стороны является плюсом, позволив укрепить сильные элементы бизнеса Укртелекома. С другой стороны, это существенно умменьшает потенциал роста оператора. Фактически это решение играает на пользу только новому мажоритарному акционеру, уменьшая для него стоимость покупки Укртелекома. Для миноритарных же акционеров продажа UTEL ничего не добавит.


Вчера НБУ изменил нормы резервирования по валютнымм вкладам, увеличив их для краткосрочных депозитов (с 4% до 6%) и снизив для долгосрочных (с 4% до 2%). Это будет стимулировать увеличение сроков валютных депозитов.

Отметим также, что "НБУ сократил возможности банков по зачислению в обязательные резервы целевых облигаций внутреннего государственного займа, выпущенных для финансирования подготовки и проведения чемпионата по футбол у Евро-2012: если ранее разрешалось засчитывать такие облигации для покрытия обязательных резервов в размере 100% от их номинальной стоимости, то с 1 июля - лишь 50%". Это уменьшит спрос на подобные ОВГЗ и банковскую ликвидность.


Советник главы НБУ Валерий Литвицкий указал на то, что по его данным украинская экономика смогла преодолеть весенний спад и вновь ускорилась. Если посмотреть на внутренние цены на продукцию металлургии, а также на ожидаемый урожай зерновых, то действительно причин для опасений во второй волне кризиса в Украине в последнее время стало меньше. Хотя еще раз отмечу, что открытая украинская экономика больше зависит не от внутреннего рынка, а от внешних условий. Поэтому-то мы так много внимания уделяем международным событиям.


Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект о пенсионной реформе и сразу же министр финансов вылетел в Вашингтон на переговоры с МВФ. Будем ждать новостей и с этого фронта.


Сегодня макроэкономический фон будет очень вялым. Разве что в 16-55 рынок дернется на данных о потребительской уверенности от Мичиганского университета, а через 5 минут, в 17-00 на цифрах о ведущих экономических индикаторах США. А значит торги на фондовом рынке пройдут скорее под влиянием технических факторов и очередных новостей по Греции и другим точкам социальной напряженности (мы видим все больше подтверждений недовольства простых людей происходящим в экономике - из последних отметим забастовки в Чехии и Чили).


Сегодня экспирация фьючерсов и опционов на американские фондовые индексы, что добавит волатильности рынкам. Вешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.



В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец