Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

13.07.2011

Вчера по ходу торгов в США, но уже после закрытия Европы был опубликован протокол заседания ФРС США (так называемые "минутки"). Из него оказалось, что ряд членов высказалось за новую программу количественного смягчения (QE3) если американская экономика не начнет создавать новые рабочие места, а инфляция снизится. Реакция финансовых рынков была мгновенной - акции, сырьевые активы и золото подскочили в цене, а доллар упал. И хотя впоследствии рынки вернулись в исходную (до новости) точку, осадок остался - его мы видим в текущих сохранившихся на высоком уровне котировках золота. Конечно же для запуска новой QE3 ФРС должна будет увидеть больше данных, подтверждающих вхождение экономики Штатов во вторую волну кризиса (а это будет понятно скорее всего только осенью), да и потолок госдолга нужно для этого поднять. Иначе ФРС будет физически нечего покупать - ведь стимулирование экономики обычно производится через целевые бюджетные расходы, а вливание в банковские балансы редко стимулирует кредитование. В таких условиях банки обычно по большей части скупают безрисковые гособлигации, а на величину гарантированной безрисковой доходности пускаются в спекуляции. Так что закладываться сегодня на новое количественное смягчение еще рановато.


Торговый баланс США продолжает ухудшаться, несмотря на рекордные показатели и экспорта. То есть дешевый доллар помогает экономике Штатов в части наращивания экспортных поставок. Однако растущий импорт в условиях восстановления потребительской активности и экономики сводит на нет эти успехи.


Сегодня вышел большой пакет данных из Китая. ВВП страны во втором квартале вырос на 9.5% (в годовом исчислении) против ожиданий 9.3-9.4%. Промышленное производство в июне выросло на 15.1% год-к-году против ожиданий +13.1%. Розничные продажи в июне выросли на 17.7% год-к-году против ожиданий +17.1%. Китайский и другие азиатские рынки на эти новости, которые говорят о том, что несмотря на все ужесточения монетарной политики китайская экономика уверенно растет, отреагировали положительно. Однако это история, а такой рост даст возможность Народному банку Китая провести очередное монетарное ужесточение, особенно на фоне высокой инфляции и продолжающего увеличения кредитной активности. Так что в целом новости по ВВП Китая можно оценить как слабо положительные для рынков акций и других рискованных активов.


Moody's понизил кредитный рейтинг Ирландии до мусорного уровня. У инвесторов уже образовался иммунитет к новостям от рейтинговых агентства. Так что негативный эффект этой новости также был быстро съеден. Еще раньше вчера европейские рынки пережили утром резкое снижение, особенно после очень плохого размещение гособлигаций Италией: были проданы 12-месячные казначейские векселя с доходностью 3.67% (на предыдущем июньском аукционе 2.147%), спрос превышал предложение только в 1.55 раза (ранее 1.71). На этом котировки евро против доллара опускались глубоко ниже 1.39. Однако после выхода сведений о хороших размещениях Грецией и другими странами (хотя здесь всем понятно, что эти аукционы выкупаются за счет ЕЦБ), а также умиротворяющих высказываний официальных лиц Евросоюза (занятно наблюдать, как рынки наивно верят проитворечивым заявлениям политиков) рынки восстановили большую часть падения. А с приходом американских инвесторов возобновились продажи доллара (это уже традиционная схема последних месяцев - как правило, в Европе доллар растет, а в Штатах падает).


В Украине активизировались быки по акциям, что отражатеся в превышении фьючерсом на фондовый индекс УБ его спот-значений (так называемое "контанго"), лучше рынка вновь торговались акции ALMK, по которым пытаются раскрутить идею продажи комбината группе Метинвест. Хуже рынка смотрелись акции проитальянского Укрсоцбанка, хотя акциям банка и удалось отыграть большую часть потерь после утреннего провиса. Продолжают плохо торговаться акции из группы Константина Жеваго "Финансы и кредит" - Стахановского вагоностроительного завода и Полтавского ГОКа.


Минфин Украины вчера разместил 3-летние облигации с доходностью 10.1% годовых - заявки с более высокими доходностями не были удовлетворены, в том числе по другим ОВГЗ. На наш взгляд, Минфин продолжит политику агрессивного проитводействия попыткам рынка сыграть на повышение доходности на первичном рынке размещения гособлигаций. Учитывая сохранение банковской ликвидности на минимальном с января прошлого года уровне такая позиция Минфина грозит тем, что наедине с ним останутся только госбанки и в небольших объемах ряд крупнейших банков.


Небольшой негатив для гривны пришел вчера от Министерства сельского хозяйства США (USDA), которое снизило прогноз урожая зерна в Украине в текущем году на 3,4% по сравнению с прогнозом месячной давности, до 42,4 млн тонн. Также был понижен прогноз прогноз экспорта зерна из Украины в текущем маркетинговом году (июль 2011-июнь 2012) с 19,5 млн тонн до 17,9 млн тонн или на 8,2%. Ухудшение прогноза произошло из-за дождей в Украине и в основном за счет пшеницы. В то же время, оценки урожая остаются доволно-таки неплохими. Так что новость является слабо негативной для гривны и инфляции.


По данным Госкомстата внешняя торговля Украины в мае показала небольшое увеличение негативного сальдо торгового баланса товарами. В годовом исчислении дефицит торгового баланса (включая товары и услуги) превысил $5.1 млрд. против $4.6 млрд. по итогам апреля. Это умеренный негатив - проблемным для гривны будет дефицит более $8-10 млрд.


Среди макроэкономических новостей, которые выйдут сегодня, отметим выступление главы ФРС Бена Бернанке (17:00), на котором он может прояснить будущую монетарную политику ФРС. После закрытия европейских рынков отчитается американское Казначейство о выполнении июньского бюджета. В 11:30 выйдет ряд данных по Великобритании, а в 12:00 о промышленном производстве Еврозоны. Более важные пакеты данных будут опубликованы в четверг-пятницу, в том числе несколько интересных корпоративных отчетов. В пятницу после закрытия рынков будут опубликовваны результаты стресс-тестов европейских банков.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно положительный.



12.07.2011

Расширение опасений по долговым проблемам на третью по размерам экономику Еврозоны - Италию - спровоцировало резкое снижение не только котировок евро, но и акций. Кроме того, наверняка начинает сказываться завершение QE2 - с запаздыванием, но сейчас события развиваются аналогично окончанию QE1, когда мы видели скачок курса доллара, падение сырьевых цен, произошла коррекция на рынке акций, деньги с рынка акций побежали в облигации (хотя первоначально мы видели обратную тенденцию - деньги из облигаций перешли в акции). Из разряда негативных новостей, которые продолжают оказывать воздействие на мировую экономику является дефицит электронных компонентов из Японии, который или с трудом или вообще не получается пока перекрывать компаниям, работающим по всему миру. Это конечно же сказывается на их производственных показателях. Пройдитесь по украинским автосалонам и во многих из них вы услышите, что поставки нового авто придется ждать до полугода из-за того, что изготовитель ищет замену японским компелктующим. Кстати, не факт что эта замена окажется равноценной - все мы знаем великолепное качество японских товаров.


В Китае подозрительно в июне расширились объемы кредитования на CNY633.9 млрд. против CNY551.6 млрд. в мае. То есть ужесточение монетарной политики Народным банком Китая не сказывается на уменьшении ни спроса ни предложения банковских кредитов. Увеличение кредитования естественным образом сказалось на росте монетарных агрегатов, а валютные резервы достигли очередного рекорда в $3.2 трлн. Конечно же эти данные могут спровоцировать Народный банк Китая на новое повышение ставок, так как он расценивает увеличение кредитование как одну из главнейшей угроз ценовой стабильности, а инфляция в свою очередь объявлена чуть ли не врагом номер один в экономической политике Китая. Так что новости из Поднебесной можно отнести к разряду умеренно негативных.


Вчера после закрытие американских бирж отчиталась Alcoa, дав неофициальный старт новому сезону корпоративной отчетности. Прибыль компании оказалась точно на уровне ожиданий, а рост выручки была выше ожиданий. Alcoa подтвердила свои ожидания по росту цен на алюминий и сохранение сильного спроса на свою продукцию. Первоначальная реакция инвесторов на послебиржевой сессии была позитивной. Однако затем акции компаниии вновь просели. Внятных объяснений почему рынок среагировал продажами на хороший отчет Alcoa не последовало. Следующие важные корпоративные отчеты последуют в четверг и пятницу.


Украинский рынок акций вчера падал в рамках мировых тенденций и к закрытию индекс УБ потерял 1,57%. Продолжают сдерживать индекс от более существенно более сильного проседания акции Укрнафты, по которым один крупный маркетмейкер выкупает любые продажи на уровне 780 грн. за акцию.По всей видимости перед ним стоит задача удержать среднюю цену по UNAF на уровне 100 долларов за акцию в преддверии возможных предстоящих корпоративных изменений (типа вывода акций на торги в Лондон или слияния с Укртатнафтой). По той же причине других покупателей на этом явно завышенном уровне очень трудно найти и объемы торгов ограничиваются продажами небольших игроков, ищущих более выгодного вложения капитала.


Единственной подорожавшей бумаги оказались акции Алчевского металлургического комбината (+2,11%), который оказался последней важной рыночной целью для Метинвеста после выкупа Запорожстали. Однако эта история крайней спекулятивная и акции ALMK могут конечно же еще немного подрасти в цене, но с тем же успехом могут и рухнуть.


Вчера активизировались действия властей относительно группы "Финансы и Кредит", главным бенефициаром которой является Константин Жеваго (является народным депутатом по списку БЮТ). СБУ вчера провела следственные мероприятия на ряде предприятий группы, в том числе "Росаве". Самым ценным активом группы является Полтавский ГОК (работает в связке с Ferrexpo). Акции PGOK вчера в моменте проседали более чем на 5%. Однако такая реакция рынка выглядит неадекватной, ведь именно вследствие трансферного ценообразования и других манипуляций вся прибыль Полтавского ГОКа перекачивается в Лондон, а миноритарные акционеры и государство остаются без заслуженных дивидендов и налогов соотвественно. Впрочем, пока непонятна мотивация властей в отношении "Фиников" - то ли это передел лакомой собственности, то ли реальное наведения порядка.


По данным GfK среди украинцев продолжают улушаться потребиительские настроения (в июне достигли 76.1 пунктов) на фоне уменьшения инфляционных ожиданий - это лучик света в темном царстве международных новостей. При этом по данным НБУ украинцы наращивают покупки наличной иностранной валюты, в первую очередь для оплаты серого импорта.


Потребительские настроения в Украине

Дата Индекс потребительских настроений Индекс инфляционных ожиданий Индекс ожиданий относительно динамики безработицы
06.11 76.1 187.0 136.4
05.11 73,9 190.3 136.5
04.11 67,8 186,1 139,9
03.11 61,8 187,4 140,6
02.11 68,1 183,0 129,5
01.11 75,1 187,6 127,4

Данные: GfK



Сегодня утром мы увидим макроэкономические данные по инфляции в ведущих странах Еврозоны, а в 11:30 большой пакет цифр по Великобритании. Из США только в 15:30 выйдут данные по торговому балансу, которые могут оказать воздействие на доллар, а через него на сырьевые товары и акции сырьевых компаний.


Внешний фон перед открытием европейских рынков негативный.



11.07.2011

В пятницу мировые рынки рискованных активов и в том числе акций получили серьезный удар из США - очень плохие даннные по рынку труда этой страны за июнь перечеркнули надежды на скорое восстановление тамошней экономики и увеличили шансы на реальную вторую волну кризиса. Так, согласно официальным данным безработица в Штатах растет уже третий месяц подряд, начиная с апреля. При этом началось ухудшение на рынке труда частных компаний - американский бизнес уже почти полностью прекратил наем новых сотрудников. Ну а в государственном секторе на фоне сокращения госрасходов (в первую очередь на муниципальном уровне) увольнения продолжаются с июня прошлого года - всего за эти тринадцать месяцев из госсектора был уволен почти 1 млн.чел. Частный сектор за этот период создал 1.76 млн. новых рабочих мест. Но, как мы уже отметили, прием новых сотрудников сейчас почти сошел на нет, да и перед этим, в период кризиса было уволено почти 9 млн.чел. Так что американские потребители еще не могут стать локомотивом восстановления американской экономики (о чем засвидетельствовали в том числе опубликованные в пятницу данные о росте запасов на оптовых складах в США по итогам мая на 1.8% против ожиданий плюс 0.7% - чем хуже идут продажи, тем больше товаров зависает на складах), а госсектор уже не может (здесь сейчас остро стоит вопрос обуздания бюджетного дефицита).


В реакции на эти новости рынки акций утратили оптимизм за считанные минуты и закрыли пятницу в минусах, а сегодня утром снижаются большинство азиатских рынков. В рамках ухода от риска подскочили котировки швейцарского франка, американского доллара, драгметаллов и гособлигаций. Впрочем, американские фондовые индексы отыграли половину снижения и закрыли пятницу падением менее чем на 0.5% - инвесторы в США ждут позитива от корпоративных отчетов и поэтому готовы выкупать любые сильные провалы. Уже сегодня после закрытия биржевой сессии в Штатах появится первый важный отчет от компании Alcoa (следующие важные отчеты выйдут в четверг и пятницу - от двух одних из крупнейших американских банков, а также Google). Именно на сезон отчетности продолжают возлагать основные надежды быки на рынке акций. И если эти ожидания не оправдаются, на мировых рынках "прольется кровь быков" и мы увидим существенную реальную коррекцию. Для индекса УБ в этом случае первой остановкой станет зона 1900-2100 пунктов. Ну а если корпоративные отчеты подтвердят ожидания быков (во что не очень то верится, учитывая замедление экономики не только в США, но и в Европе и Китае), тогда возможен еще рост.


Евро возобновило сильное снижение (утром котировки евро против доллара упали ниже 1.42) из-за начал игры спекулянтов по поводу проблем в Италии. Это вам уже не какая-то Греция. Так что и драгметаллы на фоне возможного очередного витка проблем в Еврозоне получают очередную поддержку - мы видели, что даже коррекции внятной на рынке драгметаллов не было. Кроме того, по сообщениям некоторых СМИ сегодня министры финансов стран Еврозоны могут согласовать частичный дефолт Греции по некоторым облигациям. В пятницу 15 июля вечером европейцы (EBA) опубликуют результаты стресс-тестов крупнейших европейских банков, что заставляет нервничать игроков банковскими акциями. Будущий Президент ЕЦБ итальянец Марио Драги уже заявил, что уверен в том, что все итальянские банки успешно пройдут стрессс-тесты. А если так, то уже в понедельник 18 июля мы сможем увидеть положительную реакцию игроков банковскими акциями.


По итогам воскресенья мы не увидели позитивных новостей из США о появлении договоренности между республиканцами и демократами по вопросу бюджета и госдолга (хотя Обама выражал такую уверенность в конце прошлой недели). Американскому доллару это не помешало подорожать. Но инвесторы конечно же продолжают нервничать.


США приостановили выделение Пакистану 800 млн.долл., а ведь именно на границе Индии и Пакистана находится одна из самых серьезнейших точек напряженности, которая может взорвать мир третьей мировой войной. Конечно же шансы на такое развитие событий пока представляются крайне призрачными, да и эта война скорее пройдет по телевизору и будет весьма далекой от Европы. Однако психологический и спекулятивный эффект будет весьма значительным.


Инфляция в Китае по итогам июня достигла 6.4% (максимум за 3 года, прогноз был 6.2%), а профицит торгового баланса вырос с майской цифры $13.1 млрд. до $22.3 млрд. (лучше прогонозов) из-за замедления роста импорта. Правительственный прогноз роста ВВП сокращен с 9.7% до 9.3%. Китайский рынок акций на эти новости отреагировал позитивно и даже на время вышел в небольшой плюс. Однако рост китайской экономики построен на "кредитных костях" и не может быть устойчивым. Так что китайские акции живут своей жизнью и представляют интерес либо для самих китайцев, либо для агрессивно настроенных спекулянтов, либо для слишком много знающих, либо для совсем ничего не понимающих.


В Украине продолжает быстро уменьшаться банковская ликвидность, обновив минимумы с начала января аж прошлого 2010 года. Это конечно же ограничит активность валютных спекулянтов, делающих ставку на снижение курса гривны (на межбанке гривна в пятницу конечно же немного укрепилась). Однако появление денежного голода грозит скачком процентных ставок, сокращением кредитно активности украинских банков и торможением экономики Украины. Ситуация в экономие новая, а грабли старые (да и ноги зачастую тоже все те же). Естественно уменьшение банковской ликвидности тормозит прирост денежных агрегатов и банковских балансов, о чем говорят данные НБУ.


Предварительные итоги деятельности украинских банков в первом полугодии 2011 года (млрд грн)

  01.01 01.06 01.07 Изм. за июнь, % Изм. за июнь, млрд Изм. за янв.- июнь, % Изм. за янв.-июнь, млрд
Капитал 141.7 146.4 149.8 2.32 3.4 5.72 8.1
Уставный капитал 145.9 153.3 159.3 3.91 6.0 9.18 13.4
Обязательства 803.8 865.9 871.9 0.69 6.0 8.47 68.1
Чистые активы 945.5 1012.3 1021.6 0.92 9.3 8.05 76.1
Общие активы 1090.1 1169.2 1181.3 1.03 12.1 8.37 91.2

Данные: НБУ

В пятницу пришла новость о консолидации в группе Метинвест очередного металлургического актива - Запорожстали. Так что из крупных очередь осталась за ALMK. Новость о покупке Метинвестом и этого комбината к спекулятивному росту котировок ALMK.


Макроэкономический фон сегодня будет вялым, а рынки наверняка будут обыгрывать как цифры по рынку труда США прошлой недели, новости из Еврозоны, так и предстоящие корпоративные отчеты.


Внешний фон перед открытием европейских рынков слабо отрицательный. 


08.07.2011

Исход инвесторов из американских гособлигаций привел к очередному повышению котировок акций на мировом рынке (седьмое повышение за последние восемь торговых сессий). Этому способствовали также хорошие данные по рынку труда (согласно отчету ADP в экономике США появилось 157 тыс. новых рабочих мест, а не 50-70 тыс. как ожидалось в среднем по рынку), а также от американских ритейлеров (здесь теплая погода и большие дисконты способствовали лучшим с 1999 года результатам розничных продаж - то есть американцы вновь тратят деньги несмотря на высокие цены на бензин и беработицу, об этом же говорят цифры стабилизации нормы сбережений населения США в феврале-мае текущего года).


Центральные банки вчера рынки не удивили - Банк Англии процентную ставку оставил без изменений, а ЕЦБ ставку повысил на четверть пункта. Реакция валютных рынков на эти новости была однозначной - продажи британского фунта и евро. И только с открытием валютных рынков в США возобновились продажи доллара и евро удалось отыграть все потери.


В итоге американские фондовые индексы устремились к годовым максимумам. И все-таки главным драйвером их роста остаются продажи на рынке облигаций и приток свежих денег из инстурментов с фиксированной доходностью. А видимое улучшение показателей американской и мировой экономики является не таким уж зримым чтобы устраивать бычье ралли. 


Позитив для рынков поступал вчера также по ожидаемому решению проблемы повышения потолка госдолга США - Обама прогноззирует, что решение будет найдено в течение двух недель. Впрочем, кто всерьез ожидал дефолта США из-за конфликта между Президентом и Конгрессом? Все они сидят на одном суку и не заитересованы его рубить. Для американского доллара повышение потолка госдолга будет конечно же хорошей новостью. А вот для акций не факт - ведь может вернуться спрос на гособлигации, что приведет к оттоку денег с рынка акций в облигации. Однако сейчас никто из опрошенных JPMorgan инвесторов, впервые с 14 февраля 2005 года, не верит в ближайший рост стоимости американских госбумаг (75% ожидают стабильность цен, а 25% их снижение и соответственно повышение доходности).


В условиях очередного повышения неопределенности - чему свидетельство продажи госбумаг - вырос спрос на золото и ему удалось вернуться к $1530 за унцию. 


В Украине вчера были опубликованы цифры о валютных резервах НБУ - в июне, второй месяц подряд, произошло уменьшение этих резервов. Эту опасную тенденцию, которая грозит перерасти в дестабилизацию валютного рынка уже в конце августа начале сентября) Нацбанк пытается остановить всеми доступными ему силами. Вот и вчера прозвучали предпреждения об ужесточении условий потребительского кредитования (в первую очередь с целью ограничить спрос на импортную бытовую технику). В дальнейшем возможно ужесточение условий автокредитования. Плюс на следующей неделе возможно повышение учетной ставки НБУ после появления информации об увеличении базовой инфляции в июне до 8.3% (сейчас учетная ставка составляет 7.75%, ставки по депозитным сертификатам Нацбанк уже недавно поднял). Продолжается также сокращение и без того низкой банковской ликвидности.


Работу НБУ по стабилизации валютного рынка сможет облегчить принятый вчера Верховной Радой закон о пенсионной реформе. Это открывает путь к продолжению сотрудничества с МВФ и получение очередного транша в октябре.


Вчера интересный прогноз прозвучал от финансового директора Vale, одной из трех крупнейших горнодобывающих компаний мира - он ожидает сохранение высоких цен на железную руду (выше $150 за тонну) в течение следующих пяти лет из-за неспособности компаний нарастить добычу сырья. Сейчас же господствующие ожидания на рынке - снижение уже в 2012 году цен на руду с текущих $174 до $100. Что ж, если китайская экономика сможет удержаться от жесткой посадки, то сценарий от Vale действительно может реализоваться. В этом случае существенно вырастут в цене акции горнодобывающих компаний включая Ferrexpo (может быть и Полтавского ГОКа, но здесь связь не очевидна). А вот для металллургов эта новость будет не очень хорошей.


Макроэкономический фон сегодня будет особенно интересным после обеда. Сегодня в 15:30 выйдут важнейшие официальные ежемесячные цифры по американскому рынку труда (эти данные куда значимей цифр от ADP). В 9:00 будут опубликованы цифры по торговому балансу Германии, что интересно для игроков по евро (а также это даст некоторое понимание китайского спроса на немецкие экспортные товары). В 11:00 будут опубликованы цифры по промышленному производству Италии, а в 11:30 по инфляции в промышленности Великобритании.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный с небольшим негативом - в преддверии официального  ежемесячного отчета по рынку труда США некоторые инвесторы предпочтут зафиксировать неплохую прибыль. Ну а самое интересное для мировых рынков труда, что может определить среднесрочный тренд, начнется на следующей неделе в понедельник с квартального отчета Alcoa (AA). За первые две-три недели публикации отчетности инвесторам наверняка станет понятно, стоит ли ожидать улучшения показателей по прибыльности от акционерных компаний или нет. Отсюда будет прогнозироваться и направление среднесрочного тренда на рынке акций.





07.07.2011

Американские власти начали активные переговоры по сокращению бюджетного дефицита и решению проблемы потолка госдолга, что позитивно отразилось на котировках американских акций, а также доллара США. Хотя последний по большей мере остается довольно-таки слабым несмотря на звершение QE2. Впрочем, на рынке сохраняются ожидания коррекционного укрепления доллара США как раз вследствие окончания второй программы количественного смягчения ФРС. Евро за последние два дня упало против доллара с 1.45 до 1.43 на ухудшении кредитного рейтинга Португалии, а также, возможно, отрезвлении валютных игроков в понимании, что ЕЦБ не будет повышать сегодня учетную ставку. По крайней мере такое повышение выглядит совершенно неразумным - инфляционное давление ослабевает, а экономика напротив, выказывает явные признаки замедления (разве что вчерашние данные по неожиданному росту промышленных заказов в Германии выглядят в пользу возможного решения ЕЦБ по повышению ставки). Однако не будем забегать вперед - заседание ЕЦБ по процентным ставкам состоится уже сегодня. Повышение ставки вдохнет временную жизнь в евро и приведет к его краткосрочному росту, но затем падение евро наверняка продолжится. Ну а если ставка останется без изменений, евро наоборот, может заметно просесть на продажах валютных игроков, ожидавших такое повышение.


Сегодняшние хорошие данные по рынку труда Австралии спсобствовали укреплению AUD, подтверждая сильный статус этой валюты из-за высочайших процентных ставок по австралийскому доллару. Позиции AUD даже не смогло пошатнуть очередное повышение процентных ставок Народным банком Китая, которое произошло вчера утром (в третий раз в текущем году - теперь процентная ставка по кредитам сроком на один год повышена до 6,56%, а по депозитам на год до 3,5%). Последнее, кстати, усилило на вчерашних торгах опасения в жесткой посадке экономики Китая и оказало заметное медвежье давление на мировые рынки акций. Однако уже сегодня утром мы видим, что рынки рискованных активов чувствуют себя хорошо - фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются с повышением на 0.3-0.5%. Дополнительная причина позитива - инвесторы ожидают, что повышение ставок Народным банком Китая стало последним в этом цикле монетарного ужесточения.



В то же время мы не ожидаем определенного тренда до осознания рынком направленности новостей по очередной квартальной отчетности по прибылям акционерных компаний. Только хорошие корпоративные новости (и прогнозы по прибыли на следующие кварталы) может привести к обновлению фондовыми индексами США уже в августе годовых максимумов. Если же прибыли компаний покажут сокращение (или дадут намек на такое сокращение в ближайшем будущем), тогда скорее всего коррекция мировых фондовых рынков наберет ход.



Вчера вышли данные по инфляции в Украине, показавшие ее замедление (хотя годовые значения и выросли до 11.9%, но объясняется это лишь дефляцией в апреле-июле прошлого года). Так что в целом можно констатировать ослабевание инфляционного давления в стране. Хотя инфляция по итогам всего 2011 года скорее всего составит порядка 10%, что конечно же не может устроить ни Кабмин ни НБУ. Последний с целью уменьшить инфляицоннное давление, а также давление на валютном рынке продолжает политику сдерживания свободной банковской ликвидности. В ходе реализации этой политики (а также в условиях периодического тромбования средств на счетах Казначейства после налоговых выплат, но перед бюджетными расходами) остатки на корсчетах украинских банков опустились на минимумы, которые мы наблюдали в мае. А вот с учетом удерживаемых банками депозитных сертификатов НБУ ликвидность опустилась до минимального с  9 февраля прошлого, 2010, года уровней. Низкая банковская ликвидность является довольно-таки не характерной для летннего сезона, нивелируя шансы на снижение процентных ставок по кредитам и депозитам, а также перидически раскачивая межбанковский кредитный рынок. На валютном курсе гривны ее дефицит сказывается положительно, отбивая охоту у банков спекулировать на теме ее девальвации.


На украинском рынке акций продолжают хуже рынка торговаться акции банков, ведомые продажами своих собратьев по цеху на западных фондовых рынках. Сырьевой и металлургический сектор остается под давлением из-за действий китайских властей по борьбе с инфляцией и сознательным торможением экономики. Лучше рынка выглядели акции вагоностроительных заводов после хороших корпоративных новостей по ним.


Итак, сегодня в 14:45 ждем новостей по процентной ставке от ЕЦБ, завтра официальных данных рынку труда за июнь и со следующей недели открытие сезона корпоративной отчетности. Из макроэкономических новостей сегодня отметим в 15:15 данные по рынку труда США от ADP, в 15:30 еженедельные данные по рынку труда США, в 11:30 и 12:00 цифры по промышленному производству в Великобритании и Германии соответственно.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций нейтральный со слабым позитивом.



06.07.2011

Стабилизация на рынке гособлигаций США привела к остановке роста котировок акций. Надеюсь в ближайшие дни появится определенность - это была временная передышка быков по акциям и медведей по облигациям или напротив, коррекция среднесрочного тренда.

Против растущего под ожидания повышения учетной ставки ЕЦБ евро вчера сыграло очередное рейтинговое агентство - Moody's понизил кредитный рейтинг гособлигаций Португалии. В арсенале агентств остаются еще аналогичные шаги в отношении Испании и Италии. Так что даже если ЕЦБ и совершит неуместный шаг и пойдет на повышение ставки в борьбе с несуществующей инфляцией, что поддержит котировки евро, вряд ли это будет надолго. ЕЦБ, похоже, забыл, что крайне трудно и даже опасно бороться монетарными методами с инфляцией, которая возникла вследствие немонетарных причин - повышение цен на энергоносители и продовольствие в большей степени можно объяснить какими угодно факторами, но не низкими процентными ставками (хотя отчасти вина за это конечно же лежит на ФРС и раздутых дефицитах бюджета США и ряда других стран, но это вопрос монетарной политики ФРС, а не ЕЦБ).


Вот и Народный банк Китая успешно попался на ловушку высокой инфляции, задрал процентные ставки и резервные требования к банкам и сейчас экономика Китая уверенно и быстро сползает в так называемую жесткую посадку - а для Китая снижение темпов роста ВВП ниже 6% уже будет являться жесткой посадкой. Конечно же проблемы с перегретым кредитованием в Китае были и пока остаются (о чем вчера предупредило все то же агентство Moody's). Однако меры китайских властей по монетарному ужесточению были направлены все-таки на мягкую посадку и замедление темпов роста экономики до 7-8%, как и написано в очередном пятилетнем плане. Сейчас же Китай находится на грани чуть ли не полной остановки экономического роста, о чем свидетельствуют индексы деловой уверенности в этой стране. Так что, если ЕЦБ пойдет завтра на повышение учетной ставки, это хотя и может спровоцировать взлет котировок евро против доллара аж до 1.5070, но это забьет очередной гвоздь в экономику Европы, и без того переживающей нелегкие времена, особенно на периферии (немецкие компании такой курс евро выдержат, пусть и не без потерь, а вот итальянские вряд ли так легко отделаются). Впрочем, это американцам и нужно, этого они и добиваются слабым долларом. Опять же напоминаю, что тренд на удорожание американского доллара начнется только когда инвесторы поверят в стабильный рост экономики США за счет внутренних причин (а не гигантских бюджетных вливаний) и предстоящее неизбежное повышение процентных ставок по доллару. И вот тогда-то мы и увидим настоящий ренессанс доллара. 


Украинский рынок акций вчера при отсутствии свежих денег и идей сполз вниз на 0.5%, продолжая обхаживать уровень 2300, сейчас с верхней его стороны. Отход от этого уровня резко вниз (в районе 1900-2100) или вверх (к 2500-2600) возможен только по направлению и вместе с движением американского рынка акций. Так что украинским игрокам остается выжидать появления определенности в Штатах. Кстати, пока что окончание QE2 никак не отразилось на мировых финансовых рынках, что еще раз подтверждает правило - в экономическую историю нельзя войти дважды. Причину разницы в динамике рынков с предыдущим завершением QE1 мы уже объяснили неуверенностью инвесторов в американские облигации. И если в прошлый раз падение котировок акций способствовало приходу денег в облигации, так как инвесторы были уверены в надежности и стабильности последних, то сейчас такой уверенности нет. Поэтому продажи акций начнутся только в условиях падения корпоративных прибылей и ухудшения перспектив этих прибылей. Но информацию об этом мы получим только в течение следующих нескольких недель. Если же прибыли компаний останутся сильными, также как и их прогнозы, тогда возможен рывочек акций вверх на фоне новой волны продаж облигаций.


На валютном рынке Украины сохраняется слабое негативное давление на гривну. Нацбанку удалось связать избыточную банковскую ликвидность и ограничить спекулятивные интересы банков. Плюс вдвое уменьшились объемы покупки российского газа. Однако негативное сальдо торгового баланса продолжает ухудшаться. Так что осенью, когда прекратит ощущаться приток валюты иностранных туристов (в первую очередь россиян в Крым), а также возобновятся более значительные покупки российского газа перед новым отопительным сезоном вопрос о курсе гривны и возможном его перестановке с 8.0 к 8.25 может встать с новой силой.


Сегодня макроэкономический фон будет вялым. Разве что в 12:00 выйдут весьма устаревшие данные по динамике ВВП и ряда других показателей за 1-й квартал по Еврозоне, в 15:15 данные по рынку труда США от ADP (но рынок обычно гораздо заметней реагирует на официальные данные, которые выйдут в эту пятницу), а в 17:00 американский индекс ISM в сфере услуг.

Игроки на валютном рынке ждут завтрашнего заседания ЕЦБ, от которого сейчас большинство игроков ожидают повышения ставки (под что и покупали евро даже выше 1.45), а также пятничного отчета по рынку труда. Игроки на рынке акций также готовятся к началу сезона корпоративной отчетности. Так что хотя и и возможны резкие скачки-падения, но появление нового среднесрочного тренда будет только после появления определенности на рынке. Это касается и акций, и сырья, и валют.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций нейтральный со слабо положительным оттенком.



05.07.2011

Объявление рейтингового агентства Standard & Poor's о возможном очередном понижении кредитного рейтинга Греции до уровня "выборочный дефолт" (SD) в случае реализации утвержденного плана реализации плана спасения греков (фактическая реструктуризация греческих гособлигаций, находящихся во владении частных инвесторов) остудила быков по евро и рискованным активам. В результате мы наблюдали вчера стояние рынка на месте. Это еще раз подтверждает простой факт - ралли на рынке акций последних дней происходило лишь на деньгах, убегавших из облигаций - внутренних причин покупать акции пока нет.


В результате такого столбняка индекс УБ по итогам понедельника немного понизился (-0.21%), хотя всю первую половину дня удерживал рост на 0.6-0.7%. На фоне очень вялых торгов невозможно отмечать явных лидеров роста или снижения - котировки подавляющего большинства украинских акций болтаются вокруг спрэда.


Сегодня самым интересным будет динамика американского рынка акций, которая наверняка станет следствием интереса к гособлигациям Казначейства США - если мы увидим продолжение роста доходности госбумаг, то за этим может последовать новый рост фондовых индексов. В противном случае возможна коррекция.


С фундаментальной точки зрения сегодня новостей будет мало. Разве что в 17:00 выйдут данные по промышленным заказам в США, да в районе 11:00 появятся индексы PMI по Европе, а в 12:00 данные по розничным продажам в Еврозоне. От европейских цифр инвесторы ожидают небольшого ухудшения, а от американских улучшения.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций нейтральный.

04.07.2011

Проблему греческого госдолга удалось решить по крайней мере до конца лета и быки по акциям решили продолжить ралли конца июня, переложив его на июль. Завершение QE2 способствовало бегству инвесторов из облигаций в акции, что привело к серьезному повышению доходности по американским госбумагам. Особенно заметному в 5-летних бумагах, доходность которых с минимума 24 июня (1.39%) подскочила 1 июля до 1.80%. За этот же период индекс S&P 500 подскочил с близкого к минимумам года уровня почти на 6%. То есть ралли рынка акций последних дней объясняется просто - это пришли деньги из облигаций, где игроки опасаются скачка доходности после завершения ФРС программы QE2 и их отсутствия на аукционах по размещению американских госбумаг (напомню, что ФРС за период QE2 выкупила практически всю эмиссию госбумаг). Так что ближайшее будушее рынка акций лежит в области рынка облигаций - продолжение роста доходности гособлигаций будет способствовать (и свидетельствовать) перетоку денег в акции. Однако по завершении такого перетока может произойти резкое снижение котировок акций - ведь высокие процентные ставки плохо скажутся на прибыли акционерных компаний. Да и для доллара США повышение процентных ставок будет хорошей новостью, что негативно скажется на сырьевых ценах. Но это все пока в отдаленном будущем - для начала рынки должны убедиться в способности Штатов решить (1) проблему повышения потолка госдолга и (2) умерить бюджетную политику и (3) успешных размещениях новых гособлигаций после повышения потолка госдолга и без ФРС. Самый важный рыночный вопрос - какой уровень доходности американских госбумаг будет для инвесторов приемлемым и соответственно до какого уровня их доходность вырастет и стабилизируется. Именно эта точка может стать важнейшей для рынка акций.


Кстати, путь решения бюджетных проблем хорошо был обрисован на примере Греции - это сокращение госрасходов, в том числе зарплат бюджетникам, а также повышение налогов. думаю, не стоит объяснять как скажутся на экономике подобные меры - если не экономический спад, то замедление ее восстановления.


В пятницу ГКЦБФР приняла важное и полезное решение, которым допустила к торгам в Украине акции и облигации иностранных эмитентов с основными активами в Украине. Надеемся, что уже в ближайшие месяцы у украинских инвесторов появится возможность покупать ликвидные и интересные акции - среди них Ferrexpo, Кернел, МХП.



Среди украинских новостей прошлой пятницы отметим целый поток хороших сведений о динамике отечествеенной металлургии. Рост цен на металлопродукцию является ярким свидетельством того, что в этом сегменте экономики Украины, а также с производством труб все в порядке. Соответственно все хорошо и у коксовиков. В результате мы видели в пятницу рост котировок акций украинских метзаводов, что способствовало итоговому поввышению индекса УБ на 0.85%.


На этой неделе нас ждут в четверг заседание ЕЦБ, на котором ожидается повышение учетной ставки на 0.25% (под эти ожидания и растет курс евро), а в пятницу ежемесячные данные по рынку труда. А на следующей неделе начнется сезон квартальной корпоративной отчетности. 


Ну а сегодня внешний фон перед открытием украинского рынка акций умеренно позитивный, но США отдыхают (празднуют День незаависимости 4 июля). Так что пик активности рынка придется наверняка на открытие.

01.07.2011

Быкам за последние торговые сессии июня удалось отыграть большую часть потерь месяца. И вчерашний день добавил уверенности в их покупках на фоне нежелания медведей продолжать активное наступление на их позиции на текущих уровнях цен. Индекс УБ поднялся вчера на довольно-таки вялые 0.93%, ведомый акциями Стирола, SVGZ и банка Аваль. Низкие объемы торгов на фоне очередного уменьшения суммы задепонированных на УБ средств дают повод быкам праздновать лишь локлаьную победу. Очень похоже на то, что в июле рынки продолжат торговаться в коридоре, ведомые больше психологическими факторами и макроэкономическими ожиданиями, чем фактами. Отметим также завершение вчера QE2 - после окончания QE1 произошло резкое снижение котировок акций и сырьевых активов на фоне укрепления доллара США и падения доходности госбумаг. Однако сейчас рынок уже частично заложил в цены возможность подобного развития событий. В июле нас также будут ждать продолжение триллера с госдолгами в странах Еврозоны и США, а также реакция рынков на сезон корпоративной отчетности. В части госдолгов инвесторы в основном уже успокоились и поверили в то, что все бует хорошо (по крайней мере новости по Греции идут в подобном ключе). А от прибыли компаний ждут продолжение позитива и повода для бычьего ралли. На фоне таких ожиданий игроки стали игнорировать новую порцию плохих макроэкономических новостей, которые укрепляют ожидания замедления темпов восстановления мировой экономики. А в случае решения бюджетных и долговых проблем за счет сокращения програамм стимулирования потребления и в целом экономики, европейская и американская экономики реально могут оказаться в застое. 

Кстати, сегодня из Китая пришли данные о деловой активности, которые показали новое замедление (индекс упал до 50.9 против ожидавшихся 51.5, индекс ниже 50 будет означать спад, а текущее его значение уже близко к уровню застоя и для китайской экономики).

Так что мы продолжаем ожидать волатильной торговли в широком коридоре без явного тренда вплоть до октября.


Глава Газпрома вчера озвучил условия, при которых цены на российский газ для Украины могут быть снижены - это слияние Газпрома и Нафтогаза или же вступление Украины в ЕЭП. Первое условие является тяжелым с экономической точки зрения (украинская сторона потеряет контроль над НАКом, оставшись младшим партнером - прибыль по-прежнему будет перекачиваться не мытьем так катаньем в Кремль), а второе с политической. Подождем реакции украинских властей. Надеяться на улучшение внешней конъюнктуры и резкое снижение цен на рынке энергоносителей Украине не стоит, так как этому активно сопротивляется ОПЕК. Да и возможно такое только при одновременном падении цен на черные металлы. Так что остается либо договариваться с Россией либо готовиться к заявленному Россией повышению цен на газ уже осенью (накапливать газ, искать альтернативу, повышать энергоэффективность).


По Украине вчера вышли данные о ВВП, промышленном производстве и личных доходах и расходах украинцев. ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону увеличения - как в реальном так и номинальном выражении. Данные о промпроизводстве за май показали продолжение замедления темпов прироста, в основном в перерабатывающей (в том числе в пищевой) промышленности. Таким образом драйвером роста экономики Украины остается сырьевой сектор, а также химическая промышленность - то есть все ориентированное на внешние рынки. Что касается доходов населения, то здесь мы также видим хотя и прирост, но замедляющийся. Сбережения украинцев растут по большей части в валютных активах (еще проще - в наличных долларах и евро).


Город Киев продол вчера 5-летние евробонды в сумме $300 млн. под 9.375% - это явно завышенная ставка, которая оказалась таковой вынужденно из-за необходимости погашать предыдущий выпуск (15 июля $200 млн.). Что плохо, такая доходность становится новым ориентиром для негосударственных крупных эмитентов публичных долговых обязательств. Если вам предложат положить деньги в банк с европейским капиталом на депозит под 6% годовых (в USD) или купить евробонды Киева под 9.375% - что вы выберете? Я сделаю ставку на Киев, хотя к сожалению лично на себя их не смогу купить.


Сегодня день будет тихим на макроэкономические новости: в 16:55 и 17:00 выйдет пара индексов о потребительской и бизнес уверенности в США да в течение дня несколько интересных цифр по Европе.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный.



30.06.2011

Греческий парламент принял вчера долгожданное решение о приватизации, сокращении бюджетных расходов и повышении налогов. Сегодня он должен окончательно утвердить свое вчерашнее решение для того чтобы греческий представитель смог в воскресенье 3 июля принять участие на встрече с министрами финансов других стран. Принятие похожих мер бюджетной стабилизации ожидаем в июле от США. В противном случае американцам грозит понижение кредитных рейтингов, о чем вчера предупредили рейтинговые агентства Moody's и S&P. В совокупности эти новости способствовали снижению курса доллара США (против евро, например, до 1.45). Рост курса евро был поддержан усилением ожиданий повышения ставки ЕЦБ уже 7 июля (правда, рынки акций игнорируют возможность такого повышения).


Напомним, что Греции до 15 июля нужно будет погасить гособлигаций на сумму 12 млрд.евро - то есть помощь Евросоюза должна будет прийти на помоющь грекам в самое ближайшее время. Учитывая панический страх европейских лидеров перед дефолтом Греции денег ей скорее всего дадут. Правда, все понимают, что это лишь отсрочка неизбежного путем выкупа у частных инвесторов публичного госдолга Греции ЕЦБ, МВФ и госорганами других европейских стран. Примерно также поступили американские власти, выкупив ипотечные облигации с банковских балансов на счет ФРС. Как мы понимаем, от перемены мест слагаемых сумма проблем не изменяется, а только уходят с частных балансов на государственные. То есть в конечном итоге за них заплатят налогоплательщики, если государства будут в состоянии пережить такую трансформацию долгов - путем сокращения госрасходов и повышения налогов, что мы наблюдаем не только в Греции.



Украинский рынок акций после длинных выходных ожидаемо вырос (индекс УБ +1.24%) на взлете акций Мотор Сич, Стахановского вагонзавода, Центрэнерго и Енакиевского метзавода. Однако объемы торгов оказались очень низкими, что говорит о нежелании игроков рисковать на фоне отсутствия внешнего спроса.


Сегодня последний день полугодия и программы ФРС. Первое способствует повышению рынка акций на желании управляющих активами повыше задрать котировки своих фондов. Но если мотивация роста рынка акций именно такова, то уже в начале июля произойдет снижение котировок акций. Впрочем, впереди нас ждет сезон корпоративной отчетности (старт с Alcoa 11 июля). Сейчас ожидания инвесторов по отчетности весьма позитивны - именно поэтому мы не видим резкого проседания котировок акций в США. Однако первые выводы по динамике прибыли крупнейших компаний (в том числе их ожиданиям на ближайшее будущее) можно будет делать только в конце июля. Так что в целом предстоящий месяц скорее всего будет волатильным как для акций, так и для валют. Тем более если учесть меньшие объемы денег, которые в отпускной сезон крутятся на рынке.


Среди макроэкономических новостей, запланированных к публикации сегодня, отметим еженедельные данные по рынку труда США (15:30) и Chicago PMI (16:45). Утром выйдет ряд интересных данных по Германии (9:00 и 10:55. Кстати, сегодняшние утренние данные оказались хуже ожиданий - снижение розничных продаж в Германии в мае составило 2.8% против ожиданий минус 0.5%), Франции (9:45) и Италии (12:00). Глава ЕЦБ Трише сегодня выступит в Европарламенте (старт в 10:00) и может дать намеки на повышение ставки ЕЦБ на следующем заседании банка 7 июля.


Внешний фон перед открытием европейских рынков акций умеренно позитивный. Ближним сильным уровнем сопротивления для индекса УБ является 2350, а поддержки 2250.

В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец