Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

20.06.2011

Продолжается раскачка рынков на новостях по Греции. Те кто верит в спасение греков пытаются откупать любые понижения евро и рискованных активов. Ну а неверящие в хороший результат напротив, продают и евро и акции. В пятницу силы быков и медведей оказались почти равны. И только на валютном рынке евро заметно отскочил. Страны Еврозоны во главе с Германией заинтересованы в разрешении проблемы Греции и прилагают к этому максимум усилий. Вот только теперь простые греки не хотят такой "помощи". Они понимают, что за ошибки политиков придется заплатить им, затянув потуже пояса. Аналогичное недовольство политиками проявляют в массовых демонстрациях испанцы.


В Украине в пятницу из индексных бумаг отметим хороший сспрос на акции AVDK и Укртелекома. Но эти бумаги не смогли удержать индекс УБ от падения - медведи продолжали давить акции банков, концерна Стирол, вагоностроителей, Мотор Сич и энергетики. Триллер вокруг банковских акций набираает обороты - по оценкам УАИБ в портфелях ИСИ находятся акции 27 банков на сумму порядка 0.5 млрд.грн. Напомним, что 16 июня вступил в силу закон, которым в течение следующих 6 месяцев банкам предписываается избавиться от акционеров-ИСИ. То есть сам закон воздействует не на фонды, а именно на банки, ведь законодательство о рынке ценных бумаг регулируется не НБУ, а ГКЦБФР. Никакой спешки с продаажей банковских акций ИСИ на самом деле не испытываают, да и обязательств таких не имеют (по крайней ммере пока ГКЦБФР не выступит с соответствующими разъяснениями) и реакция рынка представляется избыточной. По этой причине на этой неделе возможен даже отскок банковских акций вверх. Однако вновь осадок остается. Под вопросом также будущее индексных фондов так как в индексе УБ находится два банка.

Впрочем, активность продавцов начинает сталкиваться с активизацией покупателей. Так что уровень 2300 пунктов по индексу УБ наверняка станет сильной поддержкой. Но опять же только в случае стабилизации на западных финансовых рынках.


Интересно высказался министр финансов России Алексей Кудрин - бездефицитный бюджет РФ будет выполнен при $115 за баррель, а при $105 дефицит составит 1% ВВП. А ведь в марте следующего года пройдут выборы Президента России. А если рынок нефти пойдет вниз, к $70-80? - тогда российский рубль также заметно качнется вниз.


Украинский Минфин представил интересные цифры по погашению собственных долгов на период до 2014 года. Эти цифры конечно же предварительные ведь Минфин не прекращает занимать деньги. Отсюда мы видим, что по внешнему долгу в следующем году отдавать не так то и много. А вот уже в 2013 начнется возврат долгов МВФ и внешние платежи удвоятся.


млн.USD, оценка внутреннего долга по курсам в районе 8.0

Прогнозные выплаты по госдолгу 2011 2012 2013 2014
Погашение основной суммы долга 7626.7 4775.6 5750.2 4919.9
Внутрнний долг 4026.8 3014.7 1609.5 1765.9
Внешний долг 3599.9 1760.9 4140.7 3804.5
Выплата процентов 2851.8 2575.7 2114.2 1759.8
Внутрнний долг 1930.9 1660.1 1296.2 1109.4
Внешний долг 920.9 615.6 818 650.4
Суммарные платежи 10478.5 7351.3 7864.4 6679.7

 

Динамика внешних долгов Украины (включая негосударственные) продолжаает расти, правда не докризисными темпами и в основном на долгий срок. Краткосрочные внешние долги растут из-за торговых кредитов, а долгосрочные из-за государства. Дефолтом тут и не пахнет, пока.

20_jun_2011_2.jpg20_jun_2011_1.jpg20_jun_2011_3.jpg  







































































Сегодня макроэкономический фон будет сосредоточен на новостях из Европы включая ситуацию вокруг Греции. В Украине проходит визит главы КНР Ху Цзиньтао. Внешний фон перед открытием умеренно негативный. Россия может проседать сильнее Украины на фоне продолжающегося снижения цен на нефть.

17.06.2011

Пятница начинается достаточно спокойно и при умеренном оптимизме. Страхи перед дефолтом Греции конечно же никуда не делись (доходность двухлетних греческих облигаций вчера взлетела выше 30% годовых!). Но сведения из остальной части мира выходили без яркого негатива. Более того, вчерашние данные из США показали очень слабое, но улучшение ситуации в строительном секторе и на рынке труда.


Неплохим вчера было закрытие американских бирж - благодаря сильному росту в последний час торгов. Это хороший сигнал, который свидетельствует в пользу стабилизации рынка акций и прекращение его падения в ближайшие дни. Правда, для этого нужно прекращение потока негативных новостей. И вот по Греции к сожалению мало кто ждет сейчас позитива. Так что, несмотря на готовность рынка отскочить вверх фундаментальное давление остается медвежьим. В сумме получаем повышенную волатильность и торговлю в коридоре.


В Украине к внешнему негативу добавилась новая напасть - распродажи банковских акций, в результате которой акции индексной корзины BAVL и USCB упали на 4% и 5% соответственно. Говорят, что "бумаги банковского сектора распродавались в связи с вступлением в силу закона, запрещающего институтам совместного инвестирования быть акционерами банков: инвестфонды вынуждены продать находящиеся у них на балансе соответствующие акции". Однако на наш взгляд трактовка законодательства неоднозначна. Фактически инициатива исходит от НБУ, который не уполноммечен регулировать рынок ценных бумаг. Если же ГКЦБФР подтвердит эти ограничения для ИСИ, то конечно же банковские акции станут намного менее инвестиционно привлекательными, а значит рынок "потеряет новых бойцов".


Занятно проходят торги акциями Укртеллекома на фоне новостей о продаже своего подразделения UTEL. Продажа мобильного подразделения закрепит Укртелеком на рынке фиксированной связи и интернета. Сужение специализации с одной стороны является плюсом, позволив укрепить сильные элементы бизнеса Укртелекома. С другой стороны, это существенно умменьшает потенциал роста оператора. Фактически это решение играает на пользу только новому мажоритарному акционеру, уменьшая для него стоимость покупки Укртелекома. Для миноритарных же акционеров продажа UTEL ничего не добавит.


Вчера НБУ изменил нормы резервирования по валютнымм вкладам, увеличив их для краткосрочных депозитов (с 4% до 6%) и снизив для долгосрочных (с 4% до 2%). Это будет стимулировать увеличение сроков валютных депозитов.

Отметим также, что "НБУ сократил возможности банков по зачислению в обязательные резервы целевых облигаций внутреннего государственного займа, выпущенных для финансирования подготовки и проведения чемпионата по футбол у Евро-2012: если ранее разрешалось засчитывать такие облигации для покрытия обязательных резервов в размере 100% от их номинальной стоимости, то с 1 июля - лишь 50%". Это уменьшит спрос на подобные ОВГЗ и банковскую ликвидность.


Советник главы НБУ Валерий Литвицкий указал на то, что по его данным украинская экономика смогла преодолеть весенний спад и вновь ускорилась. Если посмотреть на внутренние цены на продукцию металлургии, а также на ожидаемый урожай зерновых, то действительно причин для опасений во второй волне кризиса в Украине в последнее время стало меньше. Хотя еще раз отмечу, что открытая украинская экономика больше зависит не от внутреннего рынка, а от внешних условий. Поэтому-то мы так много внимания уделяем международным событиям.


Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект о пенсионной реформе и сразу же министр финансов вылетел в Вашингтон на переговоры с МВФ. Будем ждать новостей и с этого фронта.


Сегодня макроэкономический фон будет очень вялым. Разве что в 16-55 рынок дернется на данных о потребительской уверенности от Мичиганского университета, а через 5 минут, в 17-00 на цифрах о ведущих экономических индикаторах США. А значит торги на фондовом рынке пройдут скорее под влиянием технических факторов и очередных новостей по Греции и другим точкам социальной напряженности (мы видим все больше подтверждений недовольства простых людей происходящим в экономике - из последних отметим забастовки в Чехии и Чили).


Сегодня экспирация фьючерсов и опционов на американские фондовые индексы, что добавит волатильности рынкам. Вешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.



16.06.2011

Украинский рынок акций вчера смотрелся существенно лучше мирового - редкий случай, но приятно. Особенно если сравнить с Турцией, чей фондовый индекс за два последних дня потерял почти 5%. В опасной близости от сильного уровня поддержки, который сдерживал рынок от дальнейшего падения с октября прошлого года, находится фондовый индекс фондовой биржи китайского Шанхая. И конечно же отметим провал европейских и американских рынков на 1-2% на очередной порции плохих новостей по Греции. Похоже все-таки греки объявят дефолт. Так что и евро не поздоровится. Вчера евро против доллара потерял почти два процента и нацелился для начала на 1.40.


По США вчера пришли плохие данные по инфляции и промышленному производству: инфляция оказалась выше ожиданий, а динамика восстановления промышленности хуже. Особенно если учесть пересмотр данных по промышленному производству с начала текущего года в сторону существенного ухудшения,  также уже двухмесячное падение загрузки производственных мощностей повода для оптимизма практически не остается. Количественное смягчение помогло Уолл-стрит (финансисты), но в очень малой степени отразилось на Мейн-стрит (реальный сектор). А инфляция при этом растет. И достаточно заметно. В гоовом измерении общая потребительская инфляция по итогам мая достигла 3.4%, а базовая инфляция 1.6% (без учета самой проблемной составляющей - продуктов питания и энергоносителей). Такими темпами США рискуют свалиться в стагфляцию - высокая инфляция на фоне спада экономики. Американцам нужны более низкие цены на нефть. К этому пыталась подтолкнуть ОПЕК Саудовская Аравия, но ничего не смогла противопоставить Венесуэле, Ирану и Алжиру. Мир, каким мы его знали последние пару десятков лет начинает разваливаться - Китай отказываются (с сентября прошлого года) наращивать портфель американских госбумаг, ОПЕК на грани развала, Есрозона также близка к коллапсу, под вопросом кредитные рейтинги США, Японии и Великобритании, а доллар рискует потерять статус мировой резервной валюты. Так что поводов для тревог у инвесторов остается выше крыши и часть из них ищет спасения в драгметаллах. В этой связи отметим истощение складских запасов серебра на COMEX (Registrered - это физическое наличие серебра, Eligible - возможно будет поставить на склад биржи в будущем, но для быстрой доставки не доступное).


На представленном здесь графике видна динамика физических запасов серебра на COMEX из которого хорошо видно как они буквально пересыхают. Если эта тенденция продолжится тем же темпом, то уже в конце этого года на бирже не останется ни одной унции серебра, которую можно было бы физически забрать. 


FIG.1


Последствия для рынка серебра и золота могут быть самыми плачевными. Возможно складские запасы бирже все-таки удастся наполнить, учитывая, что начиная с мая котировки серебра снизились с почти 50 долларов за унцию до текущих 35 и не выказывают признаков к росту.

Но если все-таки опасаетесь за свои сбережения (если они, конечно же весьма значительны), то можете прикупить немного слитков золота/серебра или акций добывающих эти металлы компаний.


Была вчера и хорошая новость. Качество платежей американцев по кредитным картам вернулось на докризисный уровень. Так, по данным лидера отрасли American Express 

доля просроченных на 30 дней и более платежей в мае снизилось до 1.6%. Аналогичные цифры от других топов отрасли также находятся на лучших за последние 4-5 лет уровнях 2.7-4.8%. Хотя есть Citibank, у которого доля дефолтных карт все еще выше докризисного уровня (8.03% и 7.81% соответственно). Улучшение кредитного качества плюс изьыточные резервы могут подтолкнуть банки к активизации кредитования. Нечто подобное мы сегодня видим в Украине. Причем у меня складывется впечатление, что память банкиров не лучше девичьей. Но это, по крайней мере, будет хорошо для экономического роста.


Сегодня увидим большой блок макроэкономических новостей из Швейцарии (10:15), Италии (11:00), Великобритании (11:30), Еврозоны (12:00) и США (15:30 и 17:00). Так что день наверняка будет веселым при высокой волатильности.


Учитывая, что вчера украинский рынок акций вчера практически не упал (очень похоже что кто-то сдерживал его от падения, защищая опционный уровень 2400 - напомню, что вчера была экспирация (закрытие) ближних фьючерсных и опционных контрактов), сегодня он может сполна отыграть накопившийся вчера негатив. Так что для УБ ближайшая цель снижения 2300 остается в силе.

Похожее стояние рынка вчера происходило и в России и также во многом по причине экспирации на срочном рынке. Россияне не успели отыграть падение котировок нефти более чем на 4%, которое произошло вчера вечером. Так что надежды некоторых оптимистов на хорошее открытие сегодня и в России и в Украине наверняка не оправдаются.



15.06.2011

К позитиву из Китая вчера после обеда были добавлены хорошие макроэкономические новости из США. Впрочем, хорошие они только на первый взгляд - потому что оказались лучше ожиданий рынка. С другой, реальной стороны, фактические данные подтвердили опасения рынка - розничные продажи в США начали снижаться. Возможно это просто сезонный фактор (в мае-июне прошлого года также наблюдалось снижение потребительской активности американцев). Но есть и разница - в текущем году падение продаж произошло вследствие высоких цен на бензин и объясняется в первую очередь снижением спроса на автомобили. Так как цены на нефть и не думают падать, сезонный спад может затянуться.

В целом же рынок акций устал падать и использовал отсутствие ярких негативных новостей (Греция пока не в счет) для попытки сыграть в рост. Вот только при закрытии американских бирж мы вновь увидели сильные продажи - это свидетельствует о том, что профессиональные игроки разгружают свои портфели и используют любые попытки роста для продажи. Не зря сегодня утром мы видим возврат фьючерсов на американские фондовые индексы к уровням, которые наблюдали вчера перед публикацией лучше чем ожидались новостей и на которых украинский рынок акций смог наконец-то в ходе неровной сессии закрыться с повышением (+0.5%).


Кстати, вчера Народный банк Китая в очередной раз повысил нормы резервирования для банков, стремясь охладить экономику без использования тяжелой артеллерии (без повышения учетной ставки). Сегодня китайский рынок акций реагирует на это снижением. Отмечу также ухудшение рейтинговым агентством S&P видения кредитных условий в строительном секторе Китая со стабильного на негативный.

Среди отрицательных новостей отмечу также снижение турецкого фондового рынка на 2.5%, которое произошло вчера несмотря на общий позитив, царивший на мировых рынках. Турция, на мой взгляд, является еще одним (вместе с США, Грецией, Китаем и Бразилией) реальным кандидатом на провоцирование второй волны кризиса.


Были и позитивные новости - в Австралии неожиданно выросло число новых строительств, а индекс потребительского доверия остается выше 100 (факт - 101.2). Правда первые данные сильно запаздывающие - за первый квартал года. Но эти новости были использованы для пусть и слабой, но игры на повышение австралийского доллара.


Интересные цифры пришли вчера от НБУ по монетарным агрегатам за май. Самое важное для экономики - сокращение монетарной базы, наличных в обращении и широкой денежной массы, что произошло впервые в текущем году. Это яркое свидетельство борьбы Нацбанка с денежной ликвидностью с целью ограничить инфляцию и ослабить давление на валютный курс гривны. Однако это в итоге может привести осенью к денежному голоду и скачку процентных ставок сначала на межбанке, а потом и в экономикие (кредиты, затем депозиты). Еще одно последствие борьбы с инфляцией монетарными методами - Минфин вчера второй раз в этом году не смог разместить ни одной ОВГЗ. Он отказался пойти на поводу у потенциальных покупателей и повысить доходности размещения облигаций. Но и инвесторы в ОВГЗ не согласны покупать облигации с реальной отрицательной доходностью (доходность ниже инфляции). Конфликт интересов между Нацбанком и Минфином грозит перерасти в открытое противостояние уже этим летом. Ведь НБУ исходит из рекомендаций МВФ по инфляционному таргетированию и ограничению темпов прироста денежных агрегатов в предалх роста номиналльного ВВП. А это будет означать одно - денег на всех не хватит и процентные ставки вырастут. Да, это позволит ограничить инфляцию, но за счет торможения экономического роста.


Итак, рынки остаются волатильными и нервными. Любая заметно позитивная или негативная новость способна вывести рынок существенно вверх или вниз соответственно.


Сегодня выйдет ряд интересных макроэкономических новостей из США (в 15-30 данные по потребительской инфляции и индекс Empire Manufacturing, а в 16-15 данные по промышленному производству и загрузке производственных мощностей). Отсюда рынок не ждет ничего плохого. В 11-30 выйдут данные по рынку труда Великобритании, а в 12-00 по промышленному производству в Еврозоне.


Сегодня также произойдет экспирация (закрытие) ближнего фьючерсного контракта на индекс УБ, а таккже опционов на этот фьючерс. Так что перед закрытием украинского рынка акций на фьючерсном рынке возможна дополнительная повышенная волатильность.



14.06.2011

Сегодня утром вышли неплохие данные по динамике экономики Китая в мае - рост промышленного проиводства оказался лучше ожиданий (13.3% и 13.1% соответственно) хотя и при максимальной с предкризисного июля 2008 года инфляции (5.5% и 6.3% соответственно), но вышедшей в пределах ожиданий. Эти новости привели к продажам американского доллара и покупкам акций. В частности, более чем на процент утром растут фондовые индексы Китая, Японии и Кореи. В то же время, большинство экспертов ожидают, что Народный банк Китая вынужден будет отреагировать на эти макроэкономические цифры новым ужесточением монетарной политики и в самое ближайшее время вновь повысит учетную ставку.


А ведь еше вчера на рынках господствовал умеренный пессимизм после очередного понижения кредитного рейтинга Греции агентством S&P сразу на три ступени до уровня ССС - в результате чего рейтинг Греции стал наименьшим среди всех государств в мире. Так что текущий оптимизм скорее объясняется верой инвесторов в краткосрочность любого падения - привычка последнего времени из-за залития центробанками ликвидности в ходе различных программ по стимулирвоанию экономики. Однако, на наш взгляд, сейчас ситуация иная - ФРС не может начать программу QE3 без одобрения Конгрессом нового полтолка госдолга. Да и инвесторы скорее отреагируют массовой распродажей долларов США и закупками сырья на любые попытки нового "стимулирования". Так что QE3 скорее повредит чем принесет пользу, и это наверняка осознает даже ФРС. А если нового пакета ликвидности не предвидится, то рынки скорее всего продолжат плавное снижение вплоть до октября с периодическими всплесками вверх в рамках краткосрочных коррекций (что мы и наблюдаем сейчас).


Среди позитивных новостей отметим успешное размещение Украиной 5-летних евробондов в сумме $1.25 млрд. под 6.25% годовых. В условиях повышенных рисков скачка процентных ставок (из-за угрозы выода инфляции из-под контроля, а также высочайших рисков дефолта в Еврозоне и даже США) сегодня нужно использовать любое окно для привлечения долгосрочных займов.


Банковская ликвидность в Украине восстановилась до 28.5 млрд.грн. Впрочем, это не замедлило не сказаться на усилении давления на гривну на валютном рынке.


Поведение индекса УБ сегодня может последовать за российским рынком акций (Россия в понедельник также отдыхала, празднуя День России). В пятницу же индекс УБ вновь просел на 1%, ведомый акциями ALMK, STIR и банков. Последние столкнулись с продажами на новостях о невозможности участия ИСИ в капитале банков. Первой серьезной поддержкой для индекса УБ наверняка станет 2300 пунктов, что на три с половиной процента ниже уровня закрытия в пятницу.


Впрочем, перед открытием европейских рынков внешний фон складывается позитивный, поэтому первая половина биржевой сессии во вторник может пройти под знаком быков.


Сегодня в 15-30 мы увидим важные макроэкономические даннные о розничных продажах и промышленной инфляции в США. Ранее (в 11-30) выйдут аналогичные данные плюс потребительская инфляция в Великобритании. 



10.06.2011

Рынки устали падать и без видимых причин вчера выросли. Так, американские данные с рынка труда вновь оказались хуже ожиданий. И только дефицит торгового баланса США был лучше ожиданий (из-за снижения импорта автомобилей и нефти), но это практически никак не влияет на акции и только способствовало укреплению доллара. Кстати, 12-месячные даннные об американском торговом дефиците продолжают показывать его ухудшение. 

Против евро доллар США существенно вырос в том числе после умеренных коментариев главы ЕЦБ Трише об инфляции. И хотя слова о "высокой бдительности в отношении инфляционных рисков" все-таки прозвучали, что дает намек о возможном повышении учетной ставки ЕЦБ в ближайшие месяцы (Дословно: "Высокая бдительность необходима. Это означает, что ЕЦБ может повысить ставки на следующем заседании"). Однако Трише тут же добавил, что решенияе об июльском повышении ставки не принято. 


Показательна динамика рынка акций в США, которую он демонстирует в большинстве последних торговых сессий: независимо от хода торгов в течение биржевой сессии в ее завершении начинаются сильные продажи. Как гласит старая поговорка "рынок открывают любители, а закрывают профессионалы". Так что попытки любитилей отыгрывать стратегию "налетай - подешевело" сталкиваются с сопротивлением профессионалов продавать на отскоках вверх. Вопрос в том числе на сегодня - у кого первого не выдержат нервы и закончатся деньги. Обычно ответ очевиден и любители наверняка окажутся в проигрыше.



Для украинцев спусковым крючком от медвежьих к бычьим настроениям стали слухи об интересе Метинвеста к приобретению Алчевского металлургического комбината. В итоге эти акции стали лидером роста среди индексных бумаг (+6.94%). Кроме того, вырос спрос на акции других меткомбинатов. Тем интереснее будет увидеть реакцию рынков на опровержения о факте проведения таких переговоров, последовавшие и от Метинвеста и от ИСД (которому принадлежит ALMK) уже после закрытия УБ. Очень может быть, что один из крупных игроков решил сбросить свой портфель металлургических акций и сознательно распустил ложный слух. Возможно уже сегодня мы увидим развязку этого триллера.



Негативные новости пришли сегодня из Азии. Ключевыми пришли данные о резком ухудшении торгового баланса Китая из-за скачка импорта и немного более медленного чем ожидалось прироста экспорта. В результате вместо +19.3 млрд.долл. в мае профицит торгового баланса Китая составил всего +13.05 млрд.долл. Скачок импорта может подвигнуть Народный банк Китая к новому раунду ужесточения монетарной политики.

Отметим также повышение банком Южной Кореи учетной ставки с 3.0% до 3.25%, что стало сюрпризом для рынка.


Значимых фундаментальных новостей сегодня не будет.



Сегодня пятница, да еще и перед длинными трехдневными украинскими выходными. В таких условиях возможна повышенная волатильность вследствие закрытия ранее открытых спекулятивных позиций. Особенно яркой может быть волатильность ближнего фьючерса, экспирация которого произойдет уже на следующей неделе 15 июня.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный с легким оттенком негатива на фоне утреннего снижения фьючерсов на американские фондовые индексы.

09.06.2011

И вот перед Грецией со всей очевидностью замаячил дефолт - Евросоюз, ЕЦБ и МВФ заявили что могут не дать новый транш помощи. На этой новости мы увидели вчера небольшое (как для такой новости) снижение курса евро. И если сегодня глава ЕЦБ Трише не скажет, что бдительно следит за инфляцией, то евро может рухнуть с целью падения уже на следующей неделе к 1.40. Этот сценарий является наиболее вероятным, так как сегодня для Европы угроза инфляции также отошла на второй план, а на первый вернулось замедление экономики. В том числе поэтому мы видим сейчас укрепление японской йены до уровней, за прохождением которых может последовать интервенция Минфина Японии (у них за валютный рынок отвечает Минфин).

В то же время для американских экспортеров укрепение доллара является нежелательным, а для властей - вопрос. Все три ведущие рейтинговые агентства предупредили американские власти, что уже в августе могут понизить кредитный рейтинг США с наивысшей ступени. Вслед за Штатами неизбежно последуют Великобритания и Япония. Это спровоцирует тектоническую подвижку финансовых рынков в неизвестном направлении (кроме разве что золота, которое от нестабильности выигрывает), ведь это произойдет впервые.


Подлить масла в огонь затухающей инфляции и инфляционных страхов может нефть. После вчерашнего заседания ОПЕК в очередной раз мы увидели расхождение позиций проамериканской Саудовской Аравии (настаивала на повышении квот добычи на 1-1.5 млн.баррелей в день) и антиамериканскими Венесуэлой, Ираном и Алжиром (заявили, что текущие цены на нефть адекватны и обсуловлены бомбардировками Ливии - мол, руки прочь от Каддафи). А ведь рынок ждал увеличения официальных квот на добычу нефти. В итоге котировки нефти после решения ОПЕК ничего не менять выросли более чем на 2%. От этого конечно же выигрывают русские, но проигрывает мировая экономика. 



Сегодня утром вышли неожиданно плохие данные по рынку труда Австралии за май, где количество рабочих мест выросло меньше чем ожидалось, а количество преджложений о работе сократилось. Австралия начинает все ярче реагировать на замедление экономики Китая и остановку роста сырьевых цен. Естественная реакция на валютном рынке - австралийсский доллар сразу после новостей упал почти на 1% против американского доллара. В течение ближайших дней мы можем увидеть падение пары AUD/USD к первому сильном уровню поддержки 1.0450. Впрочем, не будем забывать, что дифференциал процентных ставок по-прежнему ярко за AUD.


В Украине вчера рынок акций просел хуже мировых аналогов (индекс УБ -1.77%) - сказывается продолжение эпопеи с акциями Донецкстали и плохие новости по металлургии. У последних произошло сильное снижение среднесуточного производства - похоже, металлурги вновь начинают работать на склад, а это предвестник последующего обрушения цен на сталь, если мои выводы верны. В результате акции метзаводов оказались худшими среди бумаг индексной корзины, просев за день на 3-4% (только ALMK удалось потреять всего лишь 1% цены).



В этой связи обратим внимание, что гривневые котировки черного металлопроката в Украине вернулись к уровням пика 2008 года (хотя в долларах конечно отставание от рекордных максимумов по-прежнему большое из-за девальвации гривны с 5 до 8). Однако в последние дни мы видим торможение роста внутренних цен на продукцию черной металлургии. И даже при таких ценах на продукцию и восстановлении физических объемов экспорта почти на докризисном уровне украинские металлургические предприятия остаются убыточными, что объясняется еще более значительным удорожанием сырья. В случае скачка цен на российсский газ до $500 за тысячу кубов, о чем предупредил глава Газпрома Миллер, финансовое состояние меткомбинатов еще больше ухудшится. Как подсчитали в Металлургпроме, в этом случае доля газа в себестоимости возрастет с текущих 6-7% до 12-17% "за счет повышения цен на железорудное сырье и комплектующие, обусловленного подорожанием газа".


Источникhttp://www.ugmk.info/stat/1.html


Макроэкономический фон будет сегодня богат на события. В районе обеда это заседания Банка Англии и ЕЦБ, а в 15-30 еженедельные данные по рынку труда и торговый баланс США. В это же время начнется самая интересная часть для валютного рынка - заседание главы ЕЦБ Трише.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.


08.06.2011

Призрак завершения QE2 начал бродить по мировым финансовым рынкам. Поэтмоу мы увидели вчера резкое снижение котировок американских акций перед самым закрытием биржевой сессии в Штатах (был практически моментально съеден весь позитив, накопленный еще с утра европейской сессии после поступления ряда хороших макроэкономических новостей из Еврозоны), а сегодня наблюдаем за укреплением американского доллара при одновременном пусть и незначительном, но падении котировок нефти и золота. Все понимают, что даже если третий раунд количественного ослабления и будет, то нескоро. А раз так, то остановка 31 июня "печатного станка" (конечно же не буквально) вызывает негативные воспоминания о прошлогодней остановке QE1. О прошлом и возможных последствиях этого мы подробно писали в Исследовании глобальных финансовых рынков, а также нефти (опубликовано 26 мая). Вчерашняя речь Бена Бернанке былаа проникнута пессимизмом и признанием собственного бессилия как-либо помочь экономике Штатов. Программу QE3 ФРС пока даже не обсуждает (думаю, они понимают, что ее принятие столкнет мировую экономику в спираль гиперинфляции). Сейчас главным лекарством для экономики США является время. В ходе нескольких раундов количественного смягчения американцы выиграли пару лет, но за счет гигантского дефицита бюджета и наращивания госдолга рекордными темпами. Дальше только или дефолт или гиперинфляция и поэтому американские финансовые власти вынуждены нажать на педаль тормоза.


Так что все говорит об установлении среднесрочного медвежьего тренда, скорее всего до октября (обычно это один из наихудших месяцев для рынков акций, наряду с маем - а значит и одни из лучших цен на рынке). Поэтому мы оставляем в силе ближайшую цель снижения индекса УБ до 2300 пунктов. Хотя шансы на отскок к 2500 пунктам и остаются в силе, они становятся все призрачней. Вот и вчера индекс УБ смог подняться всего на 0.69% благодаря активизации покупателей в акциях MSICH (+3.16%), которые использовали достижение 3000 грн. за акцию в качестве поддержки. Что ж, посмотрим сегодня, смогут ли быки развить наступление или напротив, этот вслеск будет использован для новой волны продаж, теперь уже до 2800 грн. Если среднесрочный тренд установился медвежий, то так оно и будет.


Вчера состоялась встреча премьер-министров Украины и России, на которой Николаю Азарову ясно дали понять - Россия готова обсуждать пересмотр газовых соглашений только если Украина войдет в Таможенный союз. Или готовьтесь к цене в $500 за тысячу кубов газа уже в четвертом квартале (как и Европа, хотя из европейской цены нужно было бы вычесть стоимость транзита газа по территории Украины). Политический шантаж наверняка сработает и в этом случае и Украина уже объявила о готовности обсудить вариант таможенного союза "3+1". Мы не можем сказать - плохо это или хорошо. Ведь с экономической точки зрения Россия остается для украинских товаров крупнейшим потребителем. Вот только, как говорится в русской пословице "насильно мил не будешь". Смешение политических и экономических вопросов затуманивает весь вопрос и делает его решение непрозрачным, а выгоды не очевидными.


Вчера НБУ объявил об уменьшении валютных резервов на $484 млн., из которых в виде валютных интервенций было потеряно всего $127 млн., а большая часть обсуловлена негативной переоценкой валютных курсов недолларовых активов - в мае мы видели укрепление доллара США, например, против евро с 1.49 до 1.435 в конце месяца. Однако кроме колебаний валют на мировом рынке на динамике валютных резервов начинает сказываться ускоренный рост импорта на фоне экспорта, в первую очередь из-за дорогих российских энергоносителей. Вследствие применяемой формулы расчетов за газ Украина может попасть в газовую ловушку: если на мировых рынках произойдет резкое снижение цен на сырьевые активы (от нефти до металлов), а Украина будет вынуждена платить за газ по завышенным ценам предыдущего квартала, негативное сальдо торгового баланса может превысить только за один месяц может превысить $2 млрд., да плюс еще и укрепление доллара (которое будет в такой момент) уменьшит валютные резервы НБУ дополнительно порядка $1 млрд. То есть суммарное проседание валютных резервов Нацбанка в самом плохом случае, но, к сожалению, вполне вероятном если начнется кризис в Китае или Бразилии или Турции, может превысить $3 млрд. в месяц. Уверен, украинские власти это прекрасно понимают и думают над тем как без избыточной девальвации уменьшить негативные последствия такого развития событий. И конечно же самым простым решением становится вступление в Таможенный союз с Россией. Для нас же остается держать ухо востро и диверсифицировать свои вложения по валютам. Уверен, что время на выход (месяц-два) из гривны в случае реализации самых мрачных прогнозов по ценам на медь и сталь у нас будет.


Минфину удалось вчера немного продать ОВГЗ на первичных аукционах по заявленным им доходностям - например, по трехлетним 10.1% годовых. Этому способствовало появление ликвидности в банковской системе - Казначейство немного выпустило аккумулированные ранее гривны.


Из корпоративных новостей отметим очень хорошие показатели по прибыльности Северного и Центрального ГОКов.


Утренний фон перед открытием европейских рынков негативный - возможно снижение при открытии на 1-2%.


PS. Интересные и важнейшие события могут равезрнуться после победы на президентских выборах в Перу бывшего военного и перуанского националиста (как он себя позиционирует) Ольянты Умалы. Напомним, что Перу дает порядка 30% всей добываемой в мире меди. Ранее Умала обещал повысить налоги на прибыль горнодобывающих компаний с 30% до 45%. Так что, возможно, появляется новый очаг мировой экономической нестабильности. Будем наблюдать теперь еще и за новостями из Перу.

07.06.2011

Индекс УБ вчера вновь снизилися, теперь на 0.55%. Однако темпы снижения замедляются на фоне ослабления давления медведей. Это позволило активизироваться покупателям акций Мотор Сич и Укрнафты, которые по итогам сессии подорожали (первые под самое закрытие биржи). По акциям Укрнафты вчера пришли новости об очередном появлениии иностранных топ-менеджеров в компании. Это может свидетельствовать о сохранении движения компании на биржу в Лондон и повышения ее прозрачности.


Если внешний фон будет нейтральным или рынки акций начнут расти, то в Украине вполне вероятен отскок индекса УБ к 2500 пунктам. В то же время, среднесрочная цель снижения 2300 пунктов остается в силе.
Американские рынки протестировали вчера локальный уровень поддержки, а фондовые индексы закрылись в районе минимумов сессии, потеряв порядка 1% (только индекс голубых фишек Dow Jones Industrial упал всего на 0.5%). Однако затем фьючерсы отыграли часть падения - акции выглядят локально перепроданными и в отсуттвие яркого негатива способны отскочить на процент-другой и сбросить медвежий пар.


Кабмин вчера повысил оценку роста ВВП Украины в 2011 году с 1253 до 1291 млрд.грн. То есть год-к-году номинальный ВВП Украины, как ожидает Кабмин, вырастет на 18%. Одновременно ухудшен прогноз по торговому балансу с $3.4 до $4.9 млрд. из-за растущих цен на газ и нефть. Глава Газпрома вчера уже предупредил, что для Европы и Украины цена на газ в четвертом квартале составит 500 долл. за тысячу кубов. В это связи безумно выглядит задача увеличения товарооборота Украины с Россией - происходит это увеличение исключительно в пользу России вследствие растущих цен на энергоносители. Более адекватно выглядит совершенно иная постановка задачи (если уж ее ставить) - повышение экспорта в Россию и другие страны и никвелирование внешнеторгового дефицита.

Вчера же вышли данные о майской инфляции в Украине. Ее годовой показатель ожидаемо вырос до 11%, а летом также ожидаемо возрастет выше 12% - "спасибо" летней дефляции прошлого года. По итогам всего 2011 года наши ожидания остаются на уровне 10.3%.

А теперь сравните - переигрывая инфляцию вас устроит доходность 11-12% годовых, а номинальный ВВП Украины вырастет на 18%. Инвестиционная разница огромная.  Так как процентных активов с такой доходностью сегодня почти не найти при адекватном уровне риска (разве что открытые еще в прошлом году гривневые депозиты), то если ставить цель переиграть номинальный ВВП, каковая и стоит перед моим инвестиционным фондом АргоН, то приходится рисковать и покупать акции. И хотя сегодня рынок акций проседает, цыплят по осени считают (вернее 31 декабря).


Сегодня утром прошло заседание Резервного банка Австралии, на котором он ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений на уровне 4.75%. Тон высказываний РБА был очень спокойным, не подав сигналов к скорому повышению ставки. Австралийский доллар отреагировал на это резким падением.



Макроэкономические новости сегодня в основном будут поступать из Европы. Разве что поздно вечером рынки будут внимательно наблюдать за выступление главы ФРС США Бена Бернанке.


Внешний фон перед открытием европейских фондовых рынков умеренно негативный.


06.06.2011

Очередная порция плохих новостей с американского рынка труда усилила негативные настроения инвесторов и привела к резкому снижению котировок акций сразу после новостей (в 15-30). Затем в США акциям удалось вернуться к доновостным уровням (Украина не стала отыгрывать восстановление котировок американских ценных бумаг). Однако и в Штатах к закрытию вновь возобладали продажи. Так что в целом пятница и прошлая неделя вновь оказались за медведями. Индекс УБ потерял за день 1.36%, обновив годовой минимум в районе 2400 пунктов.


В России новость номер один с рынка акций - предстоящий обмен привилегированных акций Сбербанка на обыкновенные в рамках подготовки Сбера к приватизации.


С фундаментальной точки зрения уровень безработицы является ключевым показателем для ФРС - американский центральный банк не пойдет на повышение ставок до тех пор, пока безработица не снизится хотя бы ниже 8%. В пятницу же мы видели возврат этого показателя вновь к 9.1%. Частные компании в США практически остановили найм нового персонала, и плюс продолжаются увольнения госслужащих в рамках экономии бюджетных средств. В качестве реакции на ожидаания продолжения ультрамягкой монетарной политики (пусть сегодня речь и не идет, пока, о QE3) произошло заметное снижение котировок доллара США. Укреплению евро способствовали слухи о достижениии консенсуса Греции, Евросоюза и МВФ в вопросе помощи Греции (пятый транш на сумму 110 млрд. евро). Больше всего частных инвесторов обрадовали слова премьер-министра Люксембурга Юнкера о добровольности их участия в новой программе помощи. Впрочем, страны Евросоюза наверняка потребуют от греков дополнительного повышенного обеспечения под новую помощь. Так что до стабильности евро еще ой как далеко. Этому может также способствовать победа оппозиици на прошедших в эти выходные парламентских выборах в другой проблемной стране - Португалии.

Судьба среднесрочных движений AUD зависит от результатов завтрашнего заседания Резервног банка Австралии.
В завершении о валютном рынке. Глава НБУ Сергей Арбузов рекомендует украинцам не волноваться - Нацбанк избрал тактику более свободных движений гривны против доллара в пределах 2% (правда непонятно от чего - отклонение за день или размах колебаний между дневным максимумом и минимумом или отклонение от курса НБУ). В то же время Нацбанк показывает готовность сдерживать курс гривны против доллара ниже 8.0.


Украинский госбюджет в январе-мае показывает успешное перевыполнение планов по доходам - 103.3% от плана. В результате на счетах Казначейства на 1 июня находилось 17.6 млрд.грн. (максимум с 2008 года) плюс на валютных счетах Казначейства 18 млрд.грн. Вот только наполнение госказначейства ликвидностью вымыло аналогичную цифру из банковской системы. Будем надеяться, что бюджетная консолидация не остановит экономическое восстановление страны.


Остаток средств на ЕКС на начало месяца, млн грн

Месяц 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
январь 452 2205 4950 17015 9084 4378 7715 1055 2724
февраль 1811 4005 6750 19480 11220 10015 7946 1835 6036
март 1637 5433 6957 19357 13834 14141 5988 1334 7755
апрель 903 5652 6866 16323 14865 15571 5453 5412 6158
май 740 4749 5342 15053 14539 12361 3363 6312 9441
июнь 1180 5573 7685 16415 16557 18085 4966 5478 17182
июль 594 9651 5549 13767 13680 14376 4134 7352  
август 341 13194 7797 13338 15508 14212 2583 8713  
сентябрь 752 15242 10270 16121 17121 19165 6576 13806  
октябрь 2508 12883 8267 15091 13217 15857 3544 8751  
ноябрь 3092 9603 7148 13840 13340 11430 3311 5749  
декабрь 4475 8703 27350 15149 15229 16995 3291 10926  

Данные: Госказначейство

 

В течение июня ожидается принятие Верховной Радой пенсионной реформы, что откроет путь к получению очередного транша кредита МВФ. Так что лето гривна имеет все шансы пережить спокойно (хотя если денньги МВФ не поступят до августа, это увеличит валютные риски).

 

Внешний фон перед открытием европейских рынков отрицательный.


Сегодня день будет тихим на макроэкономические новости.

В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец