Вход

Через социальную сеть:

 

Или авторизируйтесь:

E-mail
Пароль
Регистрация

Блог Эрика Наймана

Автор бестселлера "Малая энциклопедия трейдера" (1997), а также других книг по инвестированию, трейдингу и анализу: "Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора" (2011), "Путь к финансовой свободе" (2004), "Трейдер-Инвестор" (2000), "Мастер-трейдинг: секретные материалы" (2002).

Автор индикаторов "Инвестиционная инфляция" и "Суперстепенное распределение (распределение Наймана)".

Представлено мнение исключительно автора, которое может отличаться от официальной позиции компании. Соответственно, представленная информация не может трактоваться как публичная и официальная позиция компании.

 

15.06.2011

К позитиву из Китая вчера после обеда были добавлены хорошие макроэкономические новости из США. Впрочем, хорошие они только на первый взгляд - потому что оказались лучше ожиданий рынка. С другой, реальной стороны, фактические данные подтвердили опасения рынка - розничные продажи в США начали снижаться. Возможно это просто сезонный фактор (в мае-июне прошлого года также наблюдалось снижение потребительской активности американцев). Но есть и разница - в текущем году падение продаж произошло вследствие высоких цен на бензин и объясняется в первую очередь снижением спроса на автомобили. Так как цены на нефть и не думают падать, сезонный спад может затянуться.

В целом же рынок акций устал падать и использовал отсутствие ярких негативных новостей (Греция пока не в счет) для попытки сыграть в рост. Вот только при закрытии американских бирж мы вновь увидели сильные продажи - это свидетельствует о том, что профессиональные игроки разгружают свои портфели и используют любые попытки роста для продажи. Не зря сегодня утром мы видим возврат фьючерсов на американские фондовые индексы к уровням, которые наблюдали вчера перед публикацией лучше чем ожидались новостей и на которых украинский рынок акций смог наконец-то в ходе неровной сессии закрыться с повышением (+0.5%).


Кстати, вчера Народный банк Китая в очередной раз повысил нормы резервирования для банков, стремясь охладить экономику без использования тяжелой артеллерии (без повышения учетной ставки). Сегодня китайский рынок акций реагирует на это снижением. Отмечу также ухудшение рейтинговым агентством S&P видения кредитных условий в строительном секторе Китая со стабильного на негативный.

Среди отрицательных новостей отмечу также снижение турецкого фондового рынка на 2.5%, которое произошло вчера несмотря на общий позитив, царивший на мировых рынках. Турция, на мой взгляд, является еще одним (вместе с США, Грецией, Китаем и Бразилией) реальным кандидатом на провоцирование второй волны кризиса.


Были и позитивные новости - в Австралии неожиданно выросло число новых строительств, а индекс потребительского доверия остается выше 100 (факт - 101.2). Правда первые данные сильно запаздывающие - за первый квартал года. Но эти новости были использованы для пусть и слабой, но игры на повышение австралийского доллара.


Интересные цифры пришли вчера от НБУ по монетарным агрегатам за май. Самое важное для экономики - сокращение монетарной базы, наличных в обращении и широкой денежной массы, что произошло впервые в текущем году. Это яркое свидетельство борьбы Нацбанка с денежной ликвидностью с целью ограничить инфляцию и ослабить давление на валютный курс гривны. Однако это в итоге может привести осенью к денежному голоду и скачку процентных ставок сначала на межбанке, а потом и в экономикие (кредиты, затем депозиты). Еще одно последствие борьбы с инфляцией монетарными методами - Минфин вчера второй раз в этом году не смог разместить ни одной ОВГЗ. Он отказался пойти на поводу у потенциальных покупателей и повысить доходности размещения облигаций. Но и инвесторы в ОВГЗ не согласны покупать облигации с реальной отрицательной доходностью (доходность ниже инфляции). Конфликт интересов между Нацбанком и Минфином грозит перерасти в открытое противостояние уже этим летом. Ведь НБУ исходит из рекомендаций МВФ по инфляционному таргетированию и ограничению темпов прироста денежных агрегатов в предалх роста номиналльного ВВП. А это будет означать одно - денег на всех не хватит и процентные ставки вырастут. Да, это позволит ограничить инфляцию, но за счет торможения экономического роста.


Итак, рынки остаются волатильными и нервными. Любая заметно позитивная или негативная новость способна вывести рынок существенно вверх или вниз соответственно.


Сегодня выйдет ряд интересных макроэкономических новостей из США (в 15-30 данные по потребительской инфляции и индекс Empire Manufacturing, а в 16-15 данные по промышленному производству и загрузке производственных мощностей). Отсюда рынок не ждет ничего плохого. В 11-30 выйдут данные по рынку труда Великобритании, а в 12-00 по промышленному производству в Еврозоне.


Сегодня также произойдет экспирация (закрытие) ближнего фьючерсного контракта на индекс УБ, а таккже опционов на этот фьючерс. Так что перед закрытием украинского рынка акций на фьючерсном рынке возможна дополнительная повышенная волатильность.



14.06.2011

Сегодня утром вышли неплохие данные по динамике экономики Китая в мае - рост промышленного проиводства оказался лучше ожиданий (13.3% и 13.1% соответственно) хотя и при максимальной с предкризисного июля 2008 года инфляции (5.5% и 6.3% соответственно), но вышедшей в пределах ожиданий. Эти новости привели к продажам американского доллара и покупкам акций. В частности, более чем на процент утром растут фондовые индексы Китая, Японии и Кореи. В то же время, большинство экспертов ожидают, что Народный банк Китая вынужден будет отреагировать на эти макроэкономические цифры новым ужесточением монетарной политики и в самое ближайшее время вновь повысит учетную ставку.


А ведь еше вчера на рынках господствовал умеренный пессимизм после очередного понижения кредитного рейтинга Греции агентством S&P сразу на три ступени до уровня ССС - в результате чего рейтинг Греции стал наименьшим среди всех государств в мире. Так что текущий оптимизм скорее объясняется верой инвесторов в краткосрочность любого падения - привычка последнего времени из-за залития центробанками ликвидности в ходе различных программ по стимулирвоанию экономики. Однако, на наш взгляд, сейчас ситуация иная - ФРС не может начать программу QE3 без одобрения Конгрессом нового полтолка госдолга. Да и инвесторы скорее отреагируют массовой распродажей долларов США и закупками сырья на любые попытки нового "стимулирования". Так что QE3 скорее повредит чем принесет пользу, и это наверняка осознает даже ФРС. А если нового пакета ликвидности не предвидится, то рынки скорее всего продолжат плавное снижение вплоть до октября с периодическими всплесками вверх в рамках краткосрочных коррекций (что мы и наблюдаем сейчас).


Среди позитивных новостей отметим успешное размещение Украиной 5-летних евробондов в сумме $1.25 млрд. под 6.25% годовых. В условиях повышенных рисков скачка процентных ставок (из-за угрозы выода инфляции из-под контроля, а также высочайших рисков дефолта в Еврозоне и даже США) сегодня нужно использовать любое окно для привлечения долгосрочных займов.


Банковская ликвидность в Украине восстановилась до 28.5 млрд.грн. Впрочем, это не замедлило не сказаться на усилении давления на гривну на валютном рынке.


Поведение индекса УБ сегодня может последовать за российским рынком акций (Россия в понедельник также отдыхала, празднуя День России). В пятницу же индекс УБ вновь просел на 1%, ведомый акциями ALMK, STIR и банков. Последние столкнулись с продажами на новостях о невозможности участия ИСИ в капитале банков. Первой серьезной поддержкой для индекса УБ наверняка станет 2300 пунктов, что на три с половиной процента ниже уровня закрытия в пятницу.


Впрочем, перед открытием европейских рынков внешний фон складывается позитивный, поэтому первая половина биржевой сессии во вторник может пройти под знаком быков.


Сегодня в 15-30 мы увидим важные макроэкономические даннные о розничных продажах и промышленной инфляции в США. Ранее (в 11-30) выйдут аналогичные данные плюс потребительская инфляция в Великобритании. 



10.06.2011

Рынки устали падать и без видимых причин вчера выросли. Так, американские данные с рынка труда вновь оказались хуже ожиданий. И только дефицит торгового баланса США был лучше ожиданий (из-за снижения импорта автомобилей и нефти), но это практически никак не влияет на акции и только способствовало укреплению доллара. Кстати, 12-месячные даннные об американском торговом дефиците продолжают показывать его ухудшение. 

Против евро доллар США существенно вырос в том числе после умеренных коментариев главы ЕЦБ Трише об инфляции. И хотя слова о "высокой бдительности в отношении инфляционных рисков" все-таки прозвучали, что дает намек о возможном повышении учетной ставки ЕЦБ в ближайшие месяцы (Дословно: "Высокая бдительность необходима. Это означает, что ЕЦБ может повысить ставки на следующем заседании"). Однако Трише тут же добавил, что решенияе об июльском повышении ставки не принято. 


Показательна динамика рынка акций в США, которую он демонстирует в большинстве последних торговых сессий: независимо от хода торгов в течение биржевой сессии в ее завершении начинаются сильные продажи. Как гласит старая поговорка "рынок открывают любители, а закрывают профессионалы". Так что попытки любитилей отыгрывать стратегию "налетай - подешевело" сталкиваются с сопротивлением профессионалов продавать на отскоках вверх. Вопрос в том числе на сегодня - у кого первого не выдержат нервы и закончатся деньги. Обычно ответ очевиден и любители наверняка окажутся в проигрыше.



Для украинцев спусковым крючком от медвежьих к бычьим настроениям стали слухи об интересе Метинвеста к приобретению Алчевского металлургического комбината. В итоге эти акции стали лидером роста среди индексных бумаг (+6.94%). Кроме того, вырос спрос на акции других меткомбинатов. Тем интереснее будет увидеть реакцию рынков на опровержения о факте проведения таких переговоров, последовавшие и от Метинвеста и от ИСД (которому принадлежит ALMK) уже после закрытия УБ. Очень может быть, что один из крупных игроков решил сбросить свой портфель металлургических акций и сознательно распустил ложный слух. Возможно уже сегодня мы увидим развязку этого триллера.



Негативные новости пришли сегодня из Азии. Ключевыми пришли данные о резком ухудшении торгового баланса Китая из-за скачка импорта и немного более медленного чем ожидалось прироста экспорта. В результате вместо +19.3 млрд.долл. в мае профицит торгового баланса Китая составил всего +13.05 млрд.долл. Скачок импорта может подвигнуть Народный банк Китая к новому раунду ужесточения монетарной политики.

Отметим также повышение банком Южной Кореи учетной ставки с 3.0% до 3.25%, что стало сюрпризом для рынка.


Значимых фундаментальных новостей сегодня не будет.



Сегодня пятница, да еще и перед длинными трехдневными украинскими выходными. В таких условиях возможна повышенная волатильность вследствие закрытия ранее открытых спекулятивных позиций. Особенно яркой может быть волатильность ближнего фьючерса, экспирация которого произойдет уже на следующей неделе 15 июня.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный с легким оттенком негатива на фоне утреннего снижения фьючерсов на американские фондовые индексы.

09.06.2011

И вот перед Грецией со всей очевидностью замаячил дефолт - Евросоюз, ЕЦБ и МВФ заявили что могут не дать новый транш помощи. На этой новости мы увидели вчера небольшое (как для такой новости) снижение курса евро. И если сегодня глава ЕЦБ Трише не скажет, что бдительно следит за инфляцией, то евро может рухнуть с целью падения уже на следующей неделе к 1.40. Этот сценарий является наиболее вероятным, так как сегодня для Европы угроза инфляции также отошла на второй план, а на первый вернулось замедление экономики. В том числе поэтому мы видим сейчас укрепление японской йены до уровней, за прохождением которых может последовать интервенция Минфина Японии (у них за валютный рынок отвечает Минфин).

В то же время для американских экспортеров укрепение доллара является нежелательным, а для властей - вопрос. Все три ведущие рейтинговые агентства предупредили американские власти, что уже в августе могут понизить кредитный рейтинг США с наивысшей ступени. Вслед за Штатами неизбежно последуют Великобритания и Япония. Это спровоцирует тектоническую подвижку финансовых рынков в неизвестном направлении (кроме разве что золота, которое от нестабильности выигрывает), ведь это произойдет впервые.


Подлить масла в огонь затухающей инфляции и инфляционных страхов может нефть. После вчерашнего заседания ОПЕК в очередной раз мы увидели расхождение позиций проамериканской Саудовской Аравии (настаивала на повышении квот добычи на 1-1.5 млн.баррелей в день) и антиамериканскими Венесуэлой, Ираном и Алжиром (заявили, что текущие цены на нефть адекватны и обсуловлены бомбардировками Ливии - мол, руки прочь от Каддафи). А ведь рынок ждал увеличения официальных квот на добычу нефти. В итоге котировки нефти после решения ОПЕК ничего не менять выросли более чем на 2%. От этого конечно же выигрывают русские, но проигрывает мировая экономика. 



Сегодня утром вышли неожиданно плохие данные по рынку труда Австралии за май, где количество рабочих мест выросло меньше чем ожидалось, а количество преджложений о работе сократилось. Австралия начинает все ярче реагировать на замедление экономики Китая и остановку роста сырьевых цен. Естественная реакция на валютном рынке - австралийсский доллар сразу после новостей упал почти на 1% против американского доллара. В течение ближайших дней мы можем увидеть падение пары AUD/USD к первому сильном уровню поддержки 1.0450. Впрочем, не будем забывать, что дифференциал процентных ставок по-прежнему ярко за AUD.


В Украине вчера рынок акций просел хуже мировых аналогов (индекс УБ -1.77%) - сказывается продолжение эпопеи с акциями Донецкстали и плохие новости по металлургии. У последних произошло сильное снижение среднесуточного производства - похоже, металлурги вновь начинают работать на склад, а это предвестник последующего обрушения цен на сталь, если мои выводы верны. В результате акции метзаводов оказались худшими среди бумаг индексной корзины, просев за день на 3-4% (только ALMK удалось потреять всего лишь 1% цены).



В этой связи обратим внимание, что гривневые котировки черного металлопроката в Украине вернулись к уровням пика 2008 года (хотя в долларах конечно отставание от рекордных максимумов по-прежнему большое из-за девальвации гривны с 5 до 8). Однако в последние дни мы видим торможение роста внутренних цен на продукцию черной металлургии. И даже при таких ценах на продукцию и восстановлении физических объемов экспорта почти на докризисном уровне украинские металлургические предприятия остаются убыточными, что объясняется еще более значительным удорожанием сырья. В случае скачка цен на российсский газ до $500 за тысячу кубов, о чем предупредил глава Газпрома Миллер, финансовое состояние меткомбинатов еще больше ухудшится. Как подсчитали в Металлургпроме, в этом случае доля газа в себестоимости возрастет с текущих 6-7% до 12-17% "за счет повышения цен на железорудное сырье и комплектующие, обусловленного подорожанием газа".


Источникhttp://www.ugmk.info/stat/1.html


Макроэкономический фон будет сегодня богат на события. В районе обеда это заседания Банка Англии и ЕЦБ, а в 15-30 еженедельные данные по рынку труда и торговый баланс США. В это же время начнется самая интересная часть для валютного рынка - заседание главы ЕЦБ Трише.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.


08.06.2011

Призрак завершения QE2 начал бродить по мировым финансовым рынкам. Поэтмоу мы увидели вчера резкое снижение котировок американских акций перед самым закрытием биржевой сессии в Штатах (был практически моментально съеден весь позитив, накопленный еще с утра европейской сессии после поступления ряда хороших макроэкономических новостей из Еврозоны), а сегодня наблюдаем за укреплением американского доллара при одновременном пусть и незначительном, но падении котировок нефти и золота. Все понимают, что даже если третий раунд количественного ослабления и будет, то нескоро. А раз так, то остановка 31 июня "печатного станка" (конечно же не буквально) вызывает негативные воспоминания о прошлогодней остановке QE1. О прошлом и возможных последствиях этого мы подробно писали в Исследовании глобальных финансовых рынков, а также нефти (опубликовано 26 мая). Вчерашняя речь Бена Бернанке былаа проникнута пессимизмом и признанием собственного бессилия как-либо помочь экономике Штатов. Программу QE3 ФРС пока даже не обсуждает (думаю, они понимают, что ее принятие столкнет мировую экономику в спираль гиперинфляции). Сейчас главным лекарством для экономики США является время. В ходе нескольких раундов количественного смягчения американцы выиграли пару лет, но за счет гигантского дефицита бюджета и наращивания госдолга рекордными темпами. Дальше только или дефолт или гиперинфляция и поэтому американские финансовые власти вынуждены нажать на педаль тормоза.


Так что все говорит об установлении среднесрочного медвежьего тренда, скорее всего до октября (обычно это один из наихудших месяцев для рынков акций, наряду с маем - а значит и одни из лучших цен на рынке). Поэтому мы оставляем в силе ближайшую цель снижения индекса УБ до 2300 пунктов. Хотя шансы на отскок к 2500 пунктам и остаются в силе, они становятся все призрачней. Вот и вчера индекс УБ смог подняться всего на 0.69% благодаря активизации покупателей в акциях MSICH (+3.16%), которые использовали достижение 3000 грн. за акцию в качестве поддержки. Что ж, посмотрим сегодня, смогут ли быки развить наступление или напротив, этот вслеск будет использован для новой волны продаж, теперь уже до 2800 грн. Если среднесрочный тренд установился медвежий, то так оно и будет.


Вчера состоялась встреча премьер-министров Украины и России, на которой Николаю Азарову ясно дали понять - Россия готова обсуждать пересмотр газовых соглашений только если Украина войдет в Таможенный союз. Или готовьтесь к цене в $500 за тысячу кубов газа уже в четвертом квартале (как и Европа, хотя из европейской цены нужно было бы вычесть стоимость транзита газа по территории Украины). Политический шантаж наверняка сработает и в этом случае и Украина уже объявила о готовности обсудить вариант таможенного союза "3+1". Мы не можем сказать - плохо это или хорошо. Ведь с экономической точки зрения Россия остается для украинских товаров крупнейшим потребителем. Вот только, как говорится в русской пословице "насильно мил не будешь". Смешение политических и экономических вопросов затуманивает весь вопрос и делает его решение непрозрачным, а выгоды не очевидными.


Вчера НБУ объявил об уменьшении валютных резервов на $484 млн., из которых в виде валютных интервенций было потеряно всего $127 млн., а большая часть обсуловлена негативной переоценкой валютных курсов недолларовых активов - в мае мы видели укрепление доллара США, например, против евро с 1.49 до 1.435 в конце месяца. Однако кроме колебаний валют на мировом рынке на динамике валютных резервов начинает сказываться ускоренный рост импорта на фоне экспорта, в первую очередь из-за дорогих российских энергоносителей. Вследствие применяемой формулы расчетов за газ Украина может попасть в газовую ловушку: если на мировых рынках произойдет резкое снижение цен на сырьевые активы (от нефти до металлов), а Украина будет вынуждена платить за газ по завышенным ценам предыдущего квартала, негативное сальдо торгового баланса может превысить только за один месяц может превысить $2 млрд., да плюс еще и укрепление доллара (которое будет в такой момент) уменьшит валютные резервы НБУ дополнительно порядка $1 млрд. То есть суммарное проседание валютных резервов Нацбанка в самом плохом случае, но, к сожалению, вполне вероятном если начнется кризис в Китае или Бразилии или Турции, может превысить $3 млрд. в месяц. Уверен, украинские власти это прекрасно понимают и думают над тем как без избыточной девальвации уменьшить негативные последствия такого развития событий. И конечно же самым простым решением становится вступление в Таможенный союз с Россией. Для нас же остается держать ухо востро и диверсифицировать свои вложения по валютам. Уверен, что время на выход (месяц-два) из гривны в случае реализации самых мрачных прогнозов по ценам на медь и сталь у нас будет.


Минфину удалось вчера немного продать ОВГЗ на первичных аукционах по заявленным им доходностям - например, по трехлетним 10.1% годовых. Этому способствовало появление ликвидности в банковской системе - Казначейство немного выпустило аккумулированные ранее гривны.


Из корпоративных новостей отметим очень хорошие показатели по прибыльности Северного и Центрального ГОКов.


Утренний фон перед открытием европейских рынков негативный - возможно снижение при открытии на 1-2%.


PS. Интересные и важнейшие события могут равезрнуться после победы на президентских выборах в Перу бывшего военного и перуанского националиста (как он себя позиционирует) Ольянты Умалы. Напомним, что Перу дает порядка 30% всей добываемой в мире меди. Ранее Умала обещал повысить налоги на прибыль горнодобывающих компаний с 30% до 45%. Так что, возможно, появляется новый очаг мировой экономической нестабильности. Будем наблюдать теперь еще и за новостями из Перу.

07.06.2011

Индекс УБ вчера вновь снизилися, теперь на 0.55%. Однако темпы снижения замедляются на фоне ослабления давления медведей. Это позволило активизироваться покупателям акций Мотор Сич и Укрнафты, которые по итогам сессии подорожали (первые под самое закрытие биржи). По акциям Укрнафты вчера пришли новости об очередном появлениии иностранных топ-менеджеров в компании. Это может свидетельствовать о сохранении движения компании на биржу в Лондон и повышения ее прозрачности.


Если внешний фон будет нейтральным или рынки акций начнут расти, то в Украине вполне вероятен отскок индекса УБ к 2500 пунктам. В то же время, среднесрочная цель снижения 2300 пунктов остается в силе.
Американские рынки протестировали вчера локальный уровень поддержки, а фондовые индексы закрылись в районе минимумов сессии, потеряв порядка 1% (только индекс голубых фишек Dow Jones Industrial упал всего на 0.5%). Однако затем фьючерсы отыграли часть падения - акции выглядят локально перепроданными и в отсуттвие яркого негатива способны отскочить на процент-другой и сбросить медвежий пар.


Кабмин вчера повысил оценку роста ВВП Украины в 2011 году с 1253 до 1291 млрд.грн. То есть год-к-году номинальный ВВП Украины, как ожидает Кабмин, вырастет на 18%. Одновременно ухудшен прогноз по торговому балансу с $3.4 до $4.9 млрд. из-за растущих цен на газ и нефть. Глава Газпрома вчера уже предупредил, что для Европы и Украины цена на газ в четвертом квартале составит 500 долл. за тысячу кубов. В это связи безумно выглядит задача увеличения товарооборота Украины с Россией - происходит это увеличение исключительно в пользу России вследствие растущих цен на энергоносители. Более адекватно выглядит совершенно иная постановка задачи (если уж ее ставить) - повышение экспорта в Россию и другие страны и никвелирование внешнеторгового дефицита.

Вчера же вышли данные о майской инфляции в Украине. Ее годовой показатель ожидаемо вырос до 11%, а летом также ожидаемо возрастет выше 12% - "спасибо" летней дефляции прошлого года. По итогам всего 2011 года наши ожидания остаются на уровне 10.3%.

А теперь сравните - переигрывая инфляцию вас устроит доходность 11-12% годовых, а номинальный ВВП Украины вырастет на 18%. Инвестиционная разница огромная.  Так как процентных активов с такой доходностью сегодня почти не найти при адекватном уровне риска (разве что открытые еще в прошлом году гривневые депозиты), то если ставить цель переиграть номинальный ВВП, каковая и стоит перед моим инвестиционным фондом АргоН, то приходится рисковать и покупать акции. И хотя сегодня рынок акций проседает, цыплят по осени считают (вернее 31 декабря).


Сегодня утром прошло заседание Резервного банка Австралии, на котором он ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений на уровне 4.75%. Тон высказываний РБА был очень спокойным, не подав сигналов к скорому повышению ставки. Австралийский доллар отреагировал на это резким падением.



Макроэкономические новости сегодня в основном будут поступать из Европы. Разве что поздно вечером рынки будут внимательно наблюдать за выступление главы ФРС США Бена Бернанке.


Внешний фон перед открытием европейских фондовых рынков умеренно негативный.


06.06.2011

Очередная порция плохих новостей с американского рынка труда усилила негативные настроения инвесторов и привела к резкому снижению котировок акций сразу после новостей (в 15-30). Затем в США акциям удалось вернуться к доновостным уровням (Украина не стала отыгрывать восстановление котировок американских ценных бумаг). Однако и в Штатах к закрытию вновь возобладали продажи. Так что в целом пятница и прошлая неделя вновь оказались за медведями. Индекс УБ потерял за день 1.36%, обновив годовой минимум в районе 2400 пунктов.


В России новость номер один с рынка акций - предстоящий обмен привилегированных акций Сбербанка на обыкновенные в рамках подготовки Сбера к приватизации.


С фундаментальной точки зрения уровень безработицы является ключевым показателем для ФРС - американский центральный банк не пойдет на повышение ставок до тех пор, пока безработица не снизится хотя бы ниже 8%. В пятницу же мы видели возврат этого показателя вновь к 9.1%. Частные компании в США практически остановили найм нового персонала, и плюс продолжаются увольнения госслужащих в рамках экономии бюджетных средств. В качестве реакции на ожидаания продолжения ультрамягкой монетарной политики (пусть сегодня речь и не идет, пока, о QE3) произошло заметное снижение котировок доллара США. Укреплению евро способствовали слухи о достижениии консенсуса Греции, Евросоюза и МВФ в вопросе помощи Греции (пятый транш на сумму 110 млрд. евро). Больше всего частных инвесторов обрадовали слова премьер-министра Люксембурга Юнкера о добровольности их участия в новой программе помощи. Впрочем, страны Евросоюза наверняка потребуют от греков дополнительного повышенного обеспечения под новую помощь. Так что до стабильности евро еще ой как далеко. Этому может также способствовать победа оппозиици на прошедших в эти выходные парламентских выборах в другой проблемной стране - Португалии.

Судьба среднесрочных движений AUD зависит от результатов завтрашнего заседания Резервног банка Австралии.
В завершении о валютном рынке. Глава НБУ Сергей Арбузов рекомендует украинцам не волноваться - Нацбанк избрал тактику более свободных движений гривны против доллара в пределах 2% (правда непонятно от чего - отклонение за день или размах колебаний между дневным максимумом и минимумом или отклонение от курса НБУ). В то же время Нацбанк показывает готовность сдерживать курс гривны против доллара ниже 8.0.


Украинский госбюджет в январе-мае показывает успешное перевыполнение планов по доходам - 103.3% от плана. В результате на счетах Казначейства на 1 июня находилось 17.6 млрд.грн. (максимум с 2008 года) плюс на валютных счетах Казначейства 18 млрд.грн. Вот только наполнение госказначейства ликвидностью вымыло аналогичную цифру из банковской системы. Будем надеяться, что бюджетная консолидация не остановит экономическое восстановление страны.


Остаток средств на ЕКС на начало месяца, млн грн

Месяц 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
январь 452 2205 4950 17015 9084 4378 7715 1055 2724
февраль 1811 4005 6750 19480 11220 10015 7946 1835 6036
март 1637 5433 6957 19357 13834 14141 5988 1334 7755
апрель 903 5652 6866 16323 14865 15571 5453 5412 6158
май 740 4749 5342 15053 14539 12361 3363 6312 9441
июнь 1180 5573 7685 16415 16557 18085 4966 5478 17182
июль 594 9651 5549 13767 13680 14376 4134 7352  
август 341 13194 7797 13338 15508 14212 2583 8713  
сентябрь 752 15242 10270 16121 17121 19165 6576 13806  
октябрь 2508 12883 8267 15091 13217 15857 3544 8751  
ноябрь 3092 9603 7148 13840 13340 11430 3311 5749  
декабрь 4475 8703 27350 15149 15229 16995 3291 10926  

Данные: Госказначейство

 

В течение июня ожидается принятие Верховной Радой пенсионной реформы, что откроет путь к получению очередного транша кредита МВФ. Так что лето гривна имеет все шансы пережить спокойно (хотя если денньги МВФ не поступят до августа, это увеличит валютные риски).

 

Внешний фон перед открытием европейских рынков отрицательный.


Сегодня день будет тихим на макроэкономические новости.

03.06.2011

Новая порция плохих макроэкономических новостей, поступившая вчера из США, не дала повода быкам отыграть хотя бы часть падения среды и после ожидаемого утреннего снижения на европейской сессии рынок акций так и остался топтаться возле локальных уровней поддержки. В индексной корзине УБ не оказалось ни одной бумаги, которая выросла в цене и в итоге индекс УБ снизился в четверг на 1.82%. После длительного периода торговли лучше рынка вчера серьезно просели акции Укртелекома, чему способствовали новости о выводе из компаниии не названного акционерного общества. Продажа части активов компании позволит покупателю, австрийской компании EPIC вернуть часть средств, потречанных на покупку Укртелекома. Вот только миноритарные акционеры с этого ничего не получат.


В конфронтации движению на рынке акций сейчас движется американский доллар - раньше усиление медвежьих настроений на рынках рискованных активов сопровождалось укреплением доллара. Однако вчера котировки EUR/USD выросли до ранее обозначенной нами целевой отметки 1.45 на слухах о появлении договоренностей в решении долговой проблемы Греции (финальная договоренность на сумму больше предыдущей программы в 110 млрд.евро, как ожидается, будет принята на встрече министров финансов Еврозоны 20 июня). То есть американский доллар остается слабым, что должно поддерживать рынки акций. Однако доллары идут в большей степени в гособлигации - и мы видим снижение доходности 10-летних госбумаг Казначейства США до минимального в текущем году уровня в районе 3.0%. Немного улучшило отношение инвесторов к евро высказывание главы ЕЦБ Трише о необходимости создания единого для Еврозоны Минфина. С одной стороны, именно единый Минфин является главным условием для долгосрочной стабильности Еврозоны. С другой стороны, на пути к его созданию нужно решить главную проблему - унификацию бюджетов и налогов всех стран Еврозоны. А это сказать гораздо легче чем сделать. 


Бюджетный кризис в США становится все более реальной перспективой. Сейчас ФРС все еще продолжает планомерно (в рамках QE2 до 30 июня) наращивать валюту баланса вследствие приобретения казначейских госбумаг. Однако очередной отказ Конгресса повысить потолок госдолга не позволяет запускать QE3, потребность в которой уже начинает ощущать экономика. Угроза агентства Moody's понизить кредитный рейтинг США с наивысшей ступени, ели Конгресс летом не повысит планку госдолга выглядит как вполне реальная. Понятно дело если это произойдет, мир ждет шквал финансовой нестабильности, последствия которой вряд ли кто-то сможет просчитать (только золото наверняка подорожает). Надеюсь, подобная угроза образумит американскее власти и они все-таки в самое ближайшее время договорятся. Без новой программы количественного смягчения (запуса новых "вертолетов, разбрасывающих доллары") американская экономика рискует вновь свалиться в рецессию. С другой стороны, QE3 может и не состояться даже в случае спада в экономике - могут помешать приближающиеся выборы Президента США осенью 2012 года. Лето может оказаться жарким не только из-за повышения солнечной активности, но и попыток сократить бюджетные дефициты в США, Европе, Японии и многих других странах. Хорошо что в Украине появились опционы на фьючерс на индекс УБ.
Кроме того, не забывааем, что доллары от предыдущих программ никто из системы забирать не собирается. А этих долларов и без QE3 достаточно чтобы поддерживать сверхизбыточную ликвидность.
Кстати, если рынок вдруг начнет серьезно обсуждать вероятность дефолта США и обвала долларов, мы наверняка увидим еще более устрашающие новости из других стран-тяжеловесов. Посмотрите, например, на текущее распространение кишечной инфекции в Европе.


Восстановление экономики США все больше напоминает ситуацию, сложившуюся после Великой депрессии. Тогда тоже, после завершения депрессии 1929-33 годов произошло улучшение экономики, а затем начался новый спад (с мая 1937 года до июня 1938 года) - разрыв между двумя спадами составлял 49 месяцев. Кстати, фондовый рынок США тогда пережил новое снижение и отфиксировал локальное дно как ровно посередине между двумя волнами (минус порядка 26% от максимума 1934 года), то есть через два года после завершения Великой депрессии. В июне мы отметим также ровно два года с момента окончания Великой рецессии. Правда, есть и большое различие между этими событиями - современные программы количественного смягчения смогли остановить падение рынков акций в прошлом году. А новая программа или даже намек на нее может остановить и текущее снижение.


Бизнесменам рекомендую обратить внимание на налоговые новации, которые пытается внедрить российский Минфин (видимо, совсем с деньгами плохо стало). Министерство финансов РФ решило обложить налогом воду, которую организации закупают для офисных работников. Вслед за этим может пойти кофе, чай, сахар, право проезда на лифте, парковка возле офиса и другие "услуги", которые оказывают своему работнику фирма. Я давно предупреждал, что бюджетные проблемы будут подталкивать к повсеместному ужесточению налогового климата. Что ж, налоговые войны не за горами. Рекомендую уже сегодня начать разработку мер по защите от неизбежного усиления давления налоговиков.



Читать полностью:http://top.rbc.ru/society/03/06/2011/598621.shtml

 

Сегодня будет два интересных пакета макроновостей. Первый поступит из Европы, где с 10-45 до 11-30 будут опубликованы индексы PMI Services по крупнейшим европейским странам и Еврозоне. Однако самое интересное мы увидим в 15-30 с американского рынка труда за май. В 17-00 выйдет также американский ISM Services.


Внешний фон перед открытием европейских рынков нейтральный.

02.06.2011

Новая порция макроэкономических данных, поступивших вчера из США, свидетельствует о торможении темпов восстановления крупнейшей экономики мира. В Еврозоне и Великобритании также проявляются отчетливые признаки вхождения во вторую волну спада. Ну а Китай, экономика номер два, просто тормозит на волне борьбе Народного банка с инфляцией. В таких условиях греческого оптимизма хватило ровно на открытие европейской сессии и затем продажи акций возобновились. После американских данных продажи усилились и затронули уже более широкий спектр рискованных валют - от сырья до сырьевых валют. Подлило масла в огонь снижение кредитного рейтинга Греции агентством Moody's до совсем уж позорного уровня Caa1. При этом отмечена возможность дальнейшего понижения. Неспособность Евросоюза самостоятельно и фундаментально решить проблему греческого госдолга становится слишком очевидной.


Из украинских акций индексной корзины лишь UNAF осталась в зеленой зоне (+1.11%), лучше рынка торговлись также акции Укртелекома (-0.49%). При этом обороты торгов украинскими акциями остаются незначительными - сказывается начало летнего сезона, а также нежелание и быков и медведей активничать.


Сегодня открытие европейской сессии пройдет с заметным понижением после вчерашнего сильного, в среднем на два с небольшим процента падения. Так что индекс УБ устремляется к 2300 пунктам - первому сильному уровню поддержки в рамках разворачивающейся коррекции. Макроэкономический фон будет не сильно богат на новости: выделим еженедельные цифры по заявкам на безработицу (15-30) и промышленных заказов (17-00), все в США. Однако самые интересные по американскому рынку труда будут завтра. Поэтому вполне возможно, что рынок акций в США сегодня возьмет передышку или даже немного отскочит после вчерашнего провала.


01.06.2011

Минфин Украины наступил вчера на свои же грабли. Сбор налога на прибыль и аккумулирование средств на счетах Казначейства вымыло банковскую ликвидность до минимального с 3 марта аж 2010 года уровня (с учетом депосертификатов НБУ и если не считать похожего заскока ликвидности вниз 4-5 января, но когда украинская экономика в загуле и мало кто бежит в банки совершать платежи). В результате вчера KyivPrime Overnight подскочил до11.4%, а Минфину не удалось разместить ни одной ОВГЗ по интересующей их доходности. Заявки конечно же на эти ОВГЗ банки подали, но с более высокой доходностью чем на прошлых аукционах. Но Минфин решил продолжить игру на понижение доходности госбуммаг, игнорируя объективную реальность. Улучшение работы связки Налоговая-Минфин-Казначейство догнало их самих - ждем последствий, ведь дефицит госбюджета Украины, а также рефинансирование предыдущих займов никто не отменял. В условиях постепенного ухода нерезидентов с рынка украинских госбумаг - предложенная Минфином доходность не покрывает растущих валютных рисков - надежда на усспешные размещения ОВГЗ в руках только украинских банков. А последние пережили за две последние недели мая драматическое снижение ликвидноости. Если еще 17 мая она составляла 37.8 млрд.грн. (корсчета 22.5 + в депосертификатах НБУ 15.3), то 31 мая ликвидность похудела более чем на треть до 23.9 млрд.грн. (14.6 + 9.4 соответственно). Хвост догнал собаку и впервые в 2011 году Минфин не смог продать ни одну облигацию. Надеюсь, Минфин извлечет из этого уроки, в конце следующих налоговых периодов его поведение будет более разумным и Казначейство перестанет тромбить денежную ликвидность на своих счетах.


Макроэкономические новости, поступившие из Европы и США показали сокращение инфляционного давления на фоне замедления экономики (например, вчера вышли неожиданные данные о том, что Дания вошла в рецессию, оказавшись третьей европейской страной, после Греции и Португалии, в этом состоянии) и оптимизма потребиителей. Смешанный тон новостей был перекрыт ожиданиями позитивного разрешения ситуации с Грецией. Похожие настроения остались и к утру среды. Немного странно выглядит позитив в Австралии после более сильного чем ожидалось сокращения ВВП страны. Впрочем, Австралию могли поддержать лучше ожидавшихся цифры по PMI Китая (финальное чтение индикатора за май пересмотрено с 51.1 до 51.6, в апреле было 51.8). 


Украинский фондовый рынок в течение вторника находился в заметном плюсе. Однако под закрытие снижение котировок драйвера последних дней - акций Укрнафты (-1.34%) - способствовало сбросу части плюсов по индексу УБ (+0.55%).


Сегодня день будет насыщен макроэкономическими новостями, среди которых отметим индексы PMI ведущих европейских стран, монетарные агрегаты Великобритании (11:30), американский отчет о занятости от ADP (15:15), индекс ISM в промышленности США (17:00). 


Внешний фон перед открытием европейских рынков позитивный и способствует покупкам риска. Но зависимость от новостей по Греции будет поддерживать волатильность и неустойчивость рынков.

В начало  Назад 74 75  76 77 78 Далее  В конец